一、股票型基金投资策略

　　上周，在央行的天量逆回购刺激下，市场迎来技术性反弹；新股集体大涨，多只热门行业新股连续涨停。本周无新股发行，申购资金有望回流。

　　宏观方面，统计局21日发布了2013年我国GDP的初步核算值，绝对额为56.88万亿，同比增长7.7%，季调后环比增速1.8%，增速较上季度略有下滑。细分来看，第一产业（农林牧渔）增速为4%，第二产业（工业、建筑业）增速为7.8%，第三产业（服务业）增速为8.3%。

　　消息方面，1月24日证监会新闻发言人邓舸表示，为防止新股配售的利益输送和暗箱操作，除了规定不得向相关关联人群进行配售外，发行人和承销商还需依法披露配售原则，让配售过程透明化才能防止腐败孳生。

　　资金方面，上周央行在公开市场共实施资金净投放3,750亿元，7天质押式回购加权平均利率回落至4.6408%，央行维稳的态度十分坚决。由于本周是节前最后一个交易周，预计央行或将适时适量延续逆回购操作，资金面超预期紧缩的概率大幅缓解，顺利过节几无大碍。

　　好买仓位测算模型显示，上周偏股型基金的持股仓位上升0.37个百分点，当前仓位为77.16%。其中，股票型基金的仓位上升0.21个百分点，达到81.55%；标准混合型基金的仓位上升0.37个百分点，达到77.16%。上周公募基金主要加仓了轻工制造、信息服务和公用事业这三个板块，当前前三大重仓行业分别为信息服务、医药生物和信息设备。

　　综合来看，春节前央行对短期流动性呵护有加，且节前已无新股申购，近期资金面不会太紧。受新股集体大涨影响，市场短期或将延续结构分化走势，中小市值估值体系高位维持。由于已经是节前最后一周，预计本周市场窄幅震荡，为春节后行情积蓄能量。目前我们对市场保持短期中性、长期乐观的态度，对金融风险的普遍警惕往往带来大量低估资产的买入机会。

　　二、债券型基金投资策略

　　上周中债总财富指数收于140.74，较前周上涨0.58%；中债国债总财富指数收于140.78较前周上涨0.64%，中债金融债总财富指数收于141.34，较前周上涨0.50%；中债企业债总财富指数收于127.97，较前周上涨0.33%；中债短融总财富指数收于136.48，较前周上涨0.16%。

　　中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为3.68%，下行23.83个基点，十年期国债收益率为4.52%，下行8.46个基点。银行间一年期AAA级企业债收益率下行11.69个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率下行13.59个基点，10年期AAA级企业债收益率下行10.39个基点，分别为5.92%、6.01%和6.31%。一年期AA级企业债收益率下行11.69个基点，三年期AA级企业债收益率下行3.59个基点，10年期AA级企业债收益率下行2.39个基点，分别为6.96%、7.34%和7.73%。

　　公开市场，上周央行共实施资金净投放3,750亿元。如果算上400亿元财政部、央行共同招标的2014年第二期国库现金定期存款，投放总量达到4,150亿元。央行维稳资金面的态度十分坚决，一方面，通过常备借贷便利操作(SLF)和公开市场逆回购向银行体系注入巨额流动性；另一方面，及时通过媒体向市场表明立场、稳定预期。目前来看，央行多管齐下的举措，已经取得了显著效果。7天质押式回购加权平均利率为4.6408%，较前周末回落了52.80个BP。由于本周是节前最后一个交易周，预计央行或将适时适量延续逆回购操作。资金面超预期紧缩的概率大幅缓解，顺利过节几无大碍。

　　此前，央行的SLF操作主要集中在大型国有银行和部分股份制银行，而此次SLF的操作对象主要为城市商业银行、农村商业银行、农村合作银行和农村信用社四类中小金融机构。以往中小银行更多扮演的是资金融资方的角色，因此在资金紧张时更显无助，只能待大行流动性转好后才能看到希望。此次SLF操作向中小金融机构开放，能更为精准实施资金投放，增加货币政策的针对性和有效性。在隔夜、7天和14天三个品种上，央行分别设定了5%、7%和8%的阀值，这也侧面反映出央行对于资金利率的容忍度。

　　除了资金面预期的适当改善，上周增发的10年期国债规模达到240亿元，认购倍数为1.9倍，且4.45%的招标利率远低于二级市场。同期国开债招标利率也全面企稳。

　　央行上海总部网站公告显示，6月3日起银行间债市开户备案将由央行上海总部办理。虽然银行间债市“乙类户”何时开户尚无明确时间表，但此公告还是引发市场关注。若重启，或将在一定程度上提高债市的流动动性。

　　宏观基本面，中国1月汇丰制造业PMI初值49.6，连续3个月下降，且半年来首次跌破荣枯平衡线。其中新订单指数大幅回落，出口订单微幅下降，说明内需增长仍面临严峻考验。

　　综合分析，宏观经济的疲软，通胀低于预期，以及节后流动性有望得到明显改善，预计债市或将出现短期交易性机会。但鉴于经济增速回落，以及利率中枢的提升可能引发信用风险。建议投资者重点关注利率债和高等级信用债的机会。此外，在严格控制个券信用风险的基础上，我们仍然看好私募分级债的产品。在久期基本匹配，优先端成本较低的情形下，演变为套利型的产品，可以积极参与。

　　三、QDII基金投资策略

　　周五美国股市大幅收跌，道指重挫近320点，蒙受6月20日以来最大单日跌幅，周下跌3.5%为2012年5月份以来的最大单周跌幅。近日公布的美国经济数据同样证实了美国经济强劲增长的状况并未改变，这增大了美联储在下次会议上采取进一步行动的可能性。美联储将在1月28至29日召开会议，市场人士最近预测美联储官员会在这次会议上再次削减购买资产规模。好的（经济）消息，成为坏消息（退出QE）。

　　站美国的立场上看，需求不振是就业增长缓慢的主要原因，当经济增长回归正常轨道后，就业形势会随之改善。只要潜在风险可控，美联储就会维持宽松的货币环境以支持实体经济更快复苏，最终支持劳动力市场更早恢复。我们觉得这一逻辑并未改变。目前我们认为美股仍可持有。（更多详细内容及报表请见附件）