看好成长消费 紧跟转型主线

　　——开放式主动偏股基金2013年四季报解析

　　截至2014年1月22日， 基金2013年四季度报告已公布完毕。纵观582只开放式主动偏股型基金2013年四季报，对于A股后市，多数基金维持了弱复苏下趋势性机会大概率缺失的观点，认为经济转型升级与改革的大背景下，市场结构性机会较多，未来的投资将继续“淡化指数重结构”，重点布局代表未来改革与中国经济发展发行的成长型行业、消费类行业，但是，在2013年大量成长股大幅上涨之后，同时考虑到今年资金面可能仍相对偏紧，2014年成长股的市场表现可能进入分化期，选股的难度加大，因此，基金将更加注重去伪存真，更加重视甄选具备业绩支撑的真正的优质成长股。对于今年重启的IPO，基金认为大量中小市值企业上市会对市场资金面形成冲击、给估值较高的成长板块带来压力，但这属于短期的影响因素，而不会影响到成长型行业中长期的投资价值。

　　以下，本文将从大类配置、行业配置、股票配置三个角度解析2013年开放式主动偏股型基金四季度报告：

　　·大类配置：小幅减仓 应对成长板块波动风险

　　·行业配置：青睐消费与成长 减仓传媒、金融、地产

　　·股票配置: 关注消费 减持金融地产

　　一、大类配置： 小幅减仓 应对成长板块波动风险

　　根据2013年基金四季报数据，582只主动股票型、混合型基金整体上小幅减仓，相比2013年三季度时，主动偏股型基金股票仓位均值降低2.06%，主动股票型、混合型的2013年四季度末股票仓位水平分别略高于、低于最近三年来的平均水平。

　　364只主动股票型基金四季报平均股票仓位为83.66%，较2013年三季报微降0.91%，高于近三年以来均值0.88%，其中，359只公布了2013年三、四季报的主动股票型基金中，有44.85%不同程度加仓、有55.15%不同程度减仓；218只混合型基金四季报平均股票仓位为67.29%，较2013年三季报降低3.60%，低于近三年以来均值2.30%，其中，206只公布了2013年三、四季报的混合型基金中，有34.95%不同程度加仓、有65.05%不同程度减仓。565只公布了2013年三、四季报的开放式主动偏股型基金中，加仓超过10%的基金共计31只，占基金总数的5.49%；减仓超过10%的基金共计63只，占基金总数的11.15%。

　　从股票仓位数据可见，相比三季度末，2013年四季度末的主动股票型基金的股票仓位水平基本稳定，混合型基金股票仓位的降幅相对明显，但混合型基金整体股票仓位水平下降也可能是因为部分基金大幅降仓以备今年重启的新股申购所影响，而并不意味着基金情绪悲观化。结合基金的四季度投资回顾与后市展望来看，伴随四季度成长板块波动加大，不少主动偏股型基金采取了阶段性减持成长股的投资策略，但是，这种减持行为多是出于应对市场波动、减小基金净值回撤幅度的考虑，对于A股市场，基金仍普遍认为后市依然有许多结构性机会可以挖掘。

　　从基金加减仓的角度来看，565只发布了2013年三、四季报的开放式主动偏股型基金中，233只基金不同程度加仓，占比41.24%，其中，加仓幅度≥20%的基金占比2.83%；20%＞加仓幅度≥10%的基金占比2.65%；10%＞加仓幅度≥0%的基金占比35.75%；332只基金不同程度减仓，占比58.76%，其中，减仓幅度≥20%的基金占比1.77%，20%＞减仓幅度≥10%的基金占比9.38%，10%＞减仓幅度≥0%的基金占比47.61%。从加减仓的情况看，相比2013年三季度，加仓基金数量比重明显降低、加仓力度显著减弱，减仓基金数量比重提高、但减仓力度未显著加大，可见，2013年四季度里，面对成长板块的波动，主动偏股型基金有所减仓以应对市场风险，但没有出现投资情绪悲观化的迹象。

　　从基金股票仓位水平的分布来看，582只发布了四季报的开放式主动偏股型基金中，股票仓位≥90%的基金占比13.75%；90%＞股票仓位≥80%的基金占比41.07%；80%＞股票仓位≥70%的基金占比23.37%；70%＞股票仓位≥60%的基金占比12.54%；60%＞股票仓位的基金占比9.28%。相比2013年三季度，2013年四季度主动偏股型基金的股票仓位重心小幅下移。

　　二、行业配置： 青睐消费与成长 减仓传媒、金融、地产

　　从582只开放式主动偏股型基金的合计情况来看，2013年四季度基金重仓的行业是制造业，信息传输、软件和信息技术服务业,金融业、房地产业。从2013年一季度开始，基金行业配置数据的公布规则已经改变，制造业项下的细分行业没有再对外披露，因此，无法从数据上看到基金更具体、准确的行业配置情况。参考基金十大重仓股持有情况与基金四季度配置思路，制造业项下的医药制造业、食品饮料、计算机通信和其他电子设备制造、家用电器应该属于基金2013年四季度配置了较多的行业。

　　在2013年四季度，基金增持幅度最大的是制造业；而减持幅度最大是金融业、文化体育和娱乐业、房地产业。参考基金前十大重仓股变动情况，四季度增持较多是机械设备、汽车、国防军工、医药等行业，减持较多的是传媒、金融保险、房地产。

　　总体来看，随着四季度成长板块波动加大，基金增加了对医药、以及三季度业绩较好的家电、汽车等消费板块的配置力度，并大力减持了已经积累大量超额收益的传媒股，但基金的持仓结构没有发生本质变化，配置的思路仍是挖掘转型升级下成长板块的机会，对于周期行业的配置热情依然比较有限，并且，这样的配置思路在未来会延续。

　　三、股票配置: 关注消费 减持金融地产

　　食品饮料、家用电器、非银金融、医药生物、计算机、电子、化工、公用事业、汽车、房地产、传媒中的优质上市公司是基金四季度的主要配置标的。持有市值前20位的基金十大重仓股中，青岛海尔、美的集团、万华化学、三安光电、恒瑞医药为新晋重仓股，行业分布在家用电器、化工、电子；百视通、国电南瑞、华谊兄弟、民生银行、兴业银行则从前20榜单中退出，行业分布在传媒、电气设备、银行。

　　2013年四季度前十大增持股分布于机械设备、汽车、家用电器、银行、电子、医药生物、化工、国防军工八大行业；前十大减持股分布于银行、电子、非银金融、商业贸易、房地产、通信、农林牧渔、建筑装饰八大行业。