——兼论基金公司养老金业务发展战略

    主要观点：

　　2013 年12 月6 日，财政部、人力资源社会保障部和国家税务总局三部委联合发布《关于企业年金、职业年金个人所得税有关问题的通知》。《通知》指出企事业单位为职工缴付企业或职业年金时，单位缴付部分在计入个人账户时，免征个人所得税；个人缴费部分，在4%标准内的部分免征个人所得税；年金投资运营收益分配计入个人账户免征个人所得税；在达到退休年龄之后，按月领取年金时全额按照适用税率计征个人所得税。这一递延纳税的安排非常类似美国401K计划，因此也被认为是中国版的401K计划正式落地。

　　本报告考察了递延纳税政策对企业年金规模扩张的促进效果，以及在实际运作中还存在的困难，并揭示出国内企业年金管理未来发展的趋势，报告得出了如下结论：

　　一、递延纳税政策对企业年金规模扩张的效果将逐步显现，但不会呈现爆发式的增长

　　（1）企业年金规模将逐步扩展。我们测算到2020年末，参与企业年金的职工数将达到3500万余人，企业年金市场的规模将接近1.4万亿；

　　（2）此外，职业年金的建立，对企业年金的建立和发展也具有积极的推动作用。短期来看，职业年金计划的建立和管理要取得大的进展还不现实，但是从长期来看，职业年金具有保值增值、市场化运作的需求，值得引起基金公司的关注。

　　（3）中小企业缴纳年金的规模短期内还不会有大的进展。银行、石油、铁路等行业的大型企业仍然是未来企业年金发展的支柱。

　　二、运作层面的障碍制约了企业年金规模的快速增长

　　虽然此次在税收优惠方面有了很大的进展，但在运作层面还存在很多问题。这些问题表现为国内企业缴费的压力较重、运作程序繁琐不透明、参与人无投资决策权，以及便携性和转移性不够，这些问题制约了企业年金规模的快速增长。

　　三、企业年金未来的发展将表现出如下的趋势

　　（1）国内企业年金管理将向着更为市场化、标准化、更具有投资运营效率的方向发展，基金公司在其中大有可为；

　　（2）可以预期企业年金的投资范围和投资标的将逐步的扩展，可在更大的范围内进行资产配置；

　　（3）可以预期基金公司将开发出更加多样化的产品线，满足不同年金基金的投资需求；

　　（4）大型资产管理公司将在未来的企业年金管理中占据主导地位。

　　四、海外大型基金管理公司都把DC计划作为其主要的业务，美国先锋集团在DC计划方面提供专业配置服务可供国内基金公司参考

　　（1）目前，美国固定缴款计划（DC计划）参与者接受专业管理配置服务的趋势很明显。2012年，超过三分之一的先锋年金计划参与者把其账户资产配置到目标日期基金、单一目标风险基金、传统的平衡基金，或者是管理账户服务。

　　（2）这些专业管理配置服务使得计划参与者取得较为稳健的退休储蓄回报。与个人决策相比，专业管理组合的回报差异较小。

　　（3）投资决策权从参与者个人逐步转回到雇主选择的投资和顾问项目，参与者在不同项目间进行资产转换的频度下降。

　　在以上研究结论的基础上，我们建议大型基金管理公司：

　　（1）从业务布局上来看，把养老金业务作为未来业务发展的核心，在资源的投入上进行倾斜，着力打造专业管理配置能力。

　　（2）在竞争策略方面，提供“全方位”的综合服务，来凸显大型基金管理公司的综合能力，以此树立竞争优势。

　　（3）在企业年金投资策略上，随着未来企业年金投资范围的逐步放开，在养老金投资策略上应更积极一些，以此指导产品和服务的差异化发展。

　　（4）在业务开发方面，仍然以金融、电力、通讯、石化等行业的大型企业作为年金业务开发的重点，同在开始进行事业单位职业年金管理业务的开拓。

　　（5）在产品服务方面，应逐步形成多元化的产品线结构，建立起从低风险向高风险的连续产品线，满足不同委托人的需求，彰显专业管理配置能力。（更多详细内容请见附件）