——交易所体系基金一周投资策略

　　一、市场走势及简析

　　根据中国银河证券基金研究中心的统计，截止至2013年5月10日收盘，全周(5月6日至5月10日，以下同)，上证综合指数报收2246.83点，上涨41.33点，环比周上涨幅度为1.87%。深圳综合指数报收971.36点，上涨34.78点，环比周上涨幅度为3.71%。沪深300指数报收2540.84点，上涨47.93点，环比周上涨幅度为1.92%。

　　二、场内基金走势及简析

　　根据中国银河证券基金研究中心的统计，上周，上证基金指数报收4023.86点，上涨71.43点，周上涨幅度为1.81%。深证基金指数报收4857.61点，上涨138.3点，周上涨幅度为2.93%。

　　从二级市场价格表现来看，上周，近九成基金价格上涨，纳入价格涨跌幅统计的287只交易所体系基金中，上涨基金数量为253只，下跌基金数量为27只，整体平均周交易价格涨幅为1.9%。

　　从单个品种来看，受困于流动性过低，场内部分基金品种价格异常波动仍相当显著。其中，万家中创分级A、招商金砖指数、诺德深证300B、中欧盛世股票B和信诚机遇股票周以来价格涨幅分别为25.15%、9.16%、8.23%、7.97%和7.29%，在全部场内基金中排名涨幅前五位。而前期溢价率较高的易基永旭债券、天弘深证指数、嘉实50指数和国泰价值股票本周价格跌幅分别为2.31%、2.23%、2.14%和1.95%，在全部场内基金中排名跌幅前列。此外，受定期折算影响，中小板指数A价格“假摔”显著，周以来价格跌幅达到了4.89%。

　　从分类基金市场表现来看， LOF基金下跌基金数量最多，周下跌基金数量达到了18只。LOF基金周整体价格平均涨幅也仅为1.63%，在场内基金中价格整体表现也较为靠后。从交易特征来看，随着大幅折溢价的逐步回归，LOF基金整体流动性有所改善。统计其中内周日均换手率为0.53%，周日均成交金额为41.68万元。但从单个品种来看，低流动性品种仍然占据LOF涨跌榜前列。其中，招商金砖指数、信诚机遇股票等涨幅较高。而融通巨潮指数等周价格跌幅居前。

　　创新场内基金上涨基金数量最多，25只创新场内基金中,周上涨基金数量达到了112只，下跌基金数量仅有8只;周交易价格平均涨幅为1.77%。周交易善保持持续活跃，周日均成交金额为956.96万元。从品种来看，万家中创分级A、诺德深证300B、中欧盛世股票B、国安双力B和长城久兆稳健周交易价格涨幅较高，而诺德深证300A、国泰互利A和泰信基本400B周以来价格跌幅则较大。与LOF类似，随着数量的增加，创新基金部分品种的流动性也呈现严重不足。

　　受益于指数持续震荡走高，ETF基金价格与交易表现良好。全部股票标的指数ETF均有不同程度的上涨，周交易价格平均涨幅达到了2.27%。从市场交易来看，受指数震荡影响，ETF基金周交易价格平均振幅达到了4.21%，交易换手较上周仍有明显增长，周日均换手率为1.78%，周日均成交金额为6483.98万元。

　　从风格来看，中小盘风格指数ETF价格表现较为优异，南方上证380ETF、诺安上证新兴产业ETF、易方达创业板ETF和嘉实中创400ETF周以来价格涨幅分别为5.64%、5.58%、5.22%和4.39%，在ETF基金中排名涨幅前列。而大盘类风格指数表现相对落后，国泰上证180金融ETF和交银上证180公司治理ETF涨幅明显靠后。

　　虽然存量规模不断减少，但传统封闭式基金近期市场表现领先。从整体平均价格涨跌情况来看，传统封闭式基金整体价格表现仍然强劲，周整体平均价格涨幅为2.7%。 22只传统封闭式基金中，中长期品种表现仍然较优。长盛同益封闭、宝盈鸿阳封闭、华安安顺封闭、长盛同盛封闭和银河银丰封闭周以来价格涨幅分别为4.19%、3.89%、3.71%、3.67%和3.48%，排名传统封闭式基金涨幅前五位。

　　从投资类型来看，QDII两极分化。受益于海外市场大涨， QDII指数股票型基金统计期内整体平均价格上涨了4.01%，居于各类型基金首位;但QDII商品基金统计期内整体平均价格跌幅达0.62%，整体价格表现弱于场内其它类型基金。

　　三、投资建议

　　市场仍然保持着震荡上升的良好形态，但是来自于国内外宏观经济的不确定因素也在逐步累积。

　　从宏观经济来看，结构转型过程中实体经济仍然面临较大压力，通货膨胀潜在风险依然加大。5月9日，国家统计局公布的数据显示，我国4月份4月CPI同比上涨2.4%，PPI同比下降2.6%，是近半年来最大跌幅，而环比下降也有0.7个百分点。与市场预期相比较，CPI涨幅和PPI的降幅均超于此前普遍预期，这使得CPI与PPI差异有所放大，从结构来看，PPI中传统行业产能过剩尤为突出，金属和化工行业降幅较大。而CPI中食品与住房类消费仍然是推高主力。

　　从货币政策来看，外围经济体降息潮也使得央行运用货币工具难度进一步加大。5月7日，澳大利亚联储货币政策会议决定降息至2.75%，以刺激国内经济。而此前在5月2日,欧洲央行也宣布将基准利率调低25个基点至0.5%，维持宽松货币政策。5月8日公布的4月份出口总额1870.61亿美元，同比增长14.7%;进口总额1689亿美元，同比增长16.8%。虽然进出口数据超过预期，但市场普遍认为很可能是出口商通过虚报数据掩饰热钱流入，导致贸易数据“虚增”。潜在热钱的“暗流汹涌”，央行也再度重启公开市场操作。

　　内外压力之下货币政策宽松程度值得商榷，而宏观经济转型调整势必降低短期增长速度。与我们前期判断相一致，宏观因素仍然构成影响市场的重大不确定性。对于基金投资者而言，短期应注重组合风格的战术性防御修正。

　　从中长期来看，市场的整体估值水平仍处较低水平，调整的空间较为有限。因此，这些因素的共同作用也将使得市场行情的演绎仍将表现为震荡加剧、快速切换的特征。对于基金投资者而言，在维持相对积极的策略基础上，相对积极的动态调整将更为可取。

　　对于一般投资者而言，震荡的市场环境下，管理人的超额收益能力占比将更为突出，可以重点选择具有一定风格优势的主动型基金。同时由于市场流动性的不均衡性，估值较高的中小盘类股票在调整过程中所面临的流动性风险将更为显著。因此在品种选择上宜关注组合相对均衡、规模适中的基金品种。在市场风向的快速切换过程中，交易价格与净值之间的预期差异将为LOF基金创造较为有利的阶段性套利空间。因此在同等条件下，不妨选择场内绩优主动型LOF基金品种。

　　与前期判断相同，投资策略相对平衡的传统封闭式基金仍然是目前市场上较为稳定的等相对较高安全边际产品，投资者仍可以保持重点关注。

　　估值基础将有利于长期投资者战略建仓的需求。在强势的风格切换行情演绎过程中，重点关注具有鲜明特色ETF产品既可以有效地参与市场风格转换又可以实现较好地风险分散。