分级基金A类份额也能满足投资者的做空需求，而且效果更优。

　　多数分级基金A类份额具有向下不定期折算机制，即B类份额净值达到某一阀值时，A类份额净值高于B类份额净值部分折算为母基金，剩余部分净值归1元，份额同比例调整。比如银华稳进，当银华锐进净值达到0.25元，银华稳进净值高于0.25元部分都折算为母基金。

　　对于折价交易的A类份额，在向下不定期折算后，A类份额大部分净值折算母基金，投资者可以按照净值赎回这部分母基金，因此在向下不定期折算前买入A类份额的投资者就能享受到折价消除带来的超额收益，而且A类份额折价率越高，向下不定期折算超额收益就越高。如果投资者预期市场下跌，那么深证100指数下跌约1.31%，银华稳进的预期收益是3.5%左右。

　　但如果市场反弹的话，银华稳进的不定期折算预期也会落空，银华稳进也面临着价格回调。按照普通A类份额6.8%左右的隐含收益率计算，如果市场大幅反弹回升，银华稳进价格存在4.5%左右的回调。银华稳进的母基金跟踪深证100指数，此时可以将银华稳进和易方达深证100交易型开放式指数基金（ETF）进行组合投资，就可起到“防御+进攻”的效果。

　　按照40%银华稳进+60%易方达深证100ETF来进行组合投资。如果深证100指数下跌1.31%左右，该组合的损益为：40%*3.5%-60%*1.31%=0.614%，即该组合可以获得0.614%的收益；如果深证100指数反弹回升10%，银华稳进的跌幅大约在4.5%左右，那么该组合的损益为：40%*（-4.5%）+60%*10%=4.2%，即该组合能获得4.2%的收益。 （作者为华泰证券基金分析师）