华泰证券 王乐乐

　　三季度杠杆指基表现亮眼

　　三季度以来，表现最好的创业板指数涨幅高达35%，杠杆指基由于具有“借钱”的杠杆效应，涨幅更是惊人，申万中小板B、国联安中小板B、信诚中证500B等涨幅高达30%左右，为投资者带来了丰厚的收益。但是也有些杠杆指基价格涨幅并不高，如鹏华资源B、华安沪深300B等价格涨幅在5%左右。同样是杠杆指基，它们的表现为何差异会如此之大呢?

　　指数基金投资差异性是本源

　　杠杆指基的母基金——指数基金，决定了该产品的投资收益率。三季度市场表现分化，中小盘股涨幅高达18%左右，那么对应的杠杆指基涨幅30%以上就在预期之内。相比之下，资源股票涨幅较小，那么对应的杠杆指基涨幅较低也在情理之中。

　　杠杆倍数撬动市场的力量

　　在母基金净值涨幅一定的情况下，杠杆倍数是决定杠杆指基业绩表现的另外一个重要因素。

　　三季度以来，母基金同为深证100指数基金的杠杆指基银华锐进、广发深证100B，价格表现分别为26.19%、19.12%;母基金同为中证500指数基金的杠杆指基信诚中证500B、华商中证500B，价格表现分别为29.84%、16.58%，等等，这些产品较大的价格差主要就是杠杆倍数驱动所致。比如，信诚中证500B的期初杠杆倍数为2.53，而华商中证500B的期初杠杆倍数仅为1.70。

　　分级A份额：主要获取定期“利息”

　　分级基金A份额主要获取定期“利息”，也就是A份额的约定收益，它和母基金净值涨跌幅的关联度相对较弱，甚至会出现和母基金净值完全相反的走势。

　　三季度以来，A份额大多均不同程度上涨，其中易方达中小板A、泰达稳健、泰信基本面400A涨幅在10%以上，易方达中小板A的价格涨幅甚至高达21%左右。这几只产品的日均成交量几十万元，甚至某些交易日无成交，价格走势受到小额资金影响，就会产生剧烈的价格波动。因此，它们的价格并不具有代表性，投资者需要谨慎对待。

　　从成交活跃的A份额来看，申万收益、信诚中证500A、银华金利价格涨幅分别为8.71%、7.22%和5.66%。除此之外，其他的A份额涨幅基本为1.5%左右，在分级基金A类份额类似于债券，在参考基准没有发生大的偏离情况下，A类份额年化收益率基本在6.5%左右。也就是说，前期涨幅较高的A类份额，提前兑现了部分未来预期收益，后面的投资价值就相对较低。

　　这一点，可以通过A类份额的隐含收益率来刻画。隐含收益率就是投资者买入A类份额，每年“利息”能带来的收益。截至10月28日，国泰医药A、富国创业板A、国联安双禧A等A类份额，隐含收益率在6.8%以上，安全性又足够高。另外，招商大宗商品A作为有期限品种，它的持有到期收益率在6.93%，也具有较好的投资价值。