海富通基金讲堂

　　今年年初，上海证券交易所与中证指数有限公司正式发布两只全新的指数——上证周期行业50和非周期行业100指数。

　　很多投资者会有疑问，什么是上证周期指数与非周期指数呢？这与通常的所说的上证综指又有哪些区别？与之前已经问世的上证50指数，上证红利指数又是如何区分呢？

　　先简单介绍下上证指数系列，由上海证券交易所编制并发布的上证指数系列是一个包括上证180指数、上证50指数、上证综合指数、A股指数、B股指数、分类指数、债券指数、基金指数等的指数系列。不同的指数从各个不同侧面反映了上海证券交易所上市证券品种价格的变动情况，可以反映不同行业的景气状况及其价格整体变动状况，从而给投资者提供不同的投资组合分析参照系，由于上海证券交易所的上市公司是A股的主力军，上证指数也将逐步成为观察中国经济运行的"晴雨表"。

　　上证周期指数与上证非周期指数也是上证指数的家族成员，其实投资者不妨将这两只指数视作一对，它们都属于上证主题指数的范畴。这两只指数的样本股范围就是从上证全指样本股中挑选出来的，根据A股市场的行业属性，23个一级行业可以稳定地分为周期和非周期两类，选择出了50只规模大、流动性好、具有周期行业特征的公司股票组成了上证周期行业指数，主要包括的是金融保险、采掘业、交运仓储、金属非金属和房地产五大行业。而农林牧渔、食品饮料、纺织服装、木材家具、造纸印刷、石油化学、电子、机械设备、医药生物、制造、电力煤气水、建筑、信息技术、批发零售、社会服务、文化传播与综合这十七个行业被认为是具有非周期行业特征的，我们选择出其中规模大、流动性好的100只上市公司股票组成上证非周期指数样本股。

　　单单从字面来理解“周期”似乎有点难懂，但我们可以看到金融保险、采掘业、房地产等这五个行业都是非常容易受到经济景气程度影响的行业，投资中常常认为这类品种属于“进攻型”，在市场全面上升阶段，涨幅一般要超越市场的平均幅度，市场调整的时候，该类行业的波动性也会相应增大；而医药生物、电子等非周期行业也被许多投资者认为是“防御型”品种，他们的成长性较为稳定，受经济基本面变化波动较小。

　　由于上证周期指数（000063）与非周期指数（000064）的基日为2003年12月31日，基点为1000点，截至2010年5月11日，周期指数为2326.9点，非周期指数为2067.2点。按照周期指数与非周期指数的内在特性，当股市出现下跌时，一般非周期指数的波动要小于周期指数。在近期A股市场的调整中，周期指数与非周期指数的走势正体现了这种特征，我们可以看到今年以来非周期指数的表现明显要好于周期指数以及代表沪市走势的上证全指。而在2009年，则是周期指数表现好于非周期指数。这说明，如果市场已经出现周期指数与非周期指数ETF的话，投资者从两只指数的风格轮换中进行投资操作，将有希望获得好于市场平均水平的超额收益。

　　中小基金灵活突变抵御震荡

　　今年以来，A股市场震荡走弱，数据显示，今年前5个月，排名靠前的股票型基金多数来自中小基金公司，包括华商、天治等在内的几家中小型公司整体表现可圈可点。

　　震荡市中多空双方角力激烈，趋势变化迅速，中小基金操作相对灵活，能够及时在资产结构上及时体现研究结果，把握稍纵即逝的时机。与此同时，增强投研能力，充分体现基金管理人的操作灵活性与市场节奏的把握能力亦成为部分中小基金公司抵御市场震荡的法宝之一。

　　自去年下半年就已崭露头角的天治基金，今年一季度旗下五只不同类型基金，分列各自同类产品前5名，表现抢眼。除了前述五只产品名列前茅，天治旗下所有偏股基金的一季度表现均大幅超越市场平均水平，整体业绩表现卓越。业内人士分析，天治旗下基金的两大特点，一是自下而上选股能力十分突出，二是操作风格灵活，善于在资产配置、行业配置上均根据市场阶段性特征保持动态调整，在估值优势和风格转换之间寻找均衡点，把握市场趋势的能力很强。

　　而这一切得益于去年8月开始，天治基金大举强化内部团队建设，广接人才作为投研团队的核心，并且搭建公平激励的内部竞争平台，使业绩的快速提升成为可能。文/李璐