| 来源： |
上海证券报 |
发布时间： |
2009年06月08日 09:14 |
作者： |
廖料 |
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⊙东航金融 廖料
近期，中国第一只追踪上证综合指数的基金――汇添富上证综合指数基金正式发行。尽管上证综合指数历史最悠久，也最为广大投资者所熟悉，但和该指数直接挂钩的基金却刚姗姗来迟。
目前市场上指数基金已有不少，覆盖的指数也“五花八门”。众多指数中，最为投资者熟悉的指数无疑是上证综合指数，其他备受关注的指数还包括沪深300指数，深证成份指数等。尽管这些指数投资者耳熟能详，但了解它们细微差别的投资者可能并不多。我们认为，在选择指数基金时，对基金所投资的指数有大致的了解是很有必要的。
在比较指数时，有两方面值得重点关注，即指数的行业分布特点和指数的整体波动情况。了解指数行业分布有几重意义。第一，投资者可根据行业的判断选择合适的指数基金。比如，如果投资者特别看好房地产市场，那么在选择基金时就可优先考虑地产占比高的指数基金。第二，投资者在进行股票、基金配置时可综合统筹。比如，如果投资者已经持有了大量的金融类股票，那么在基金选者时就可适量回避金融占比较高的指数基金。指数的波动情况和市场风险及预期回报率密切相关，对指数波动情况的了解也有几方面的好处。首先，投资者可根据自身的风险偏好选者适合的指数基金。风险偏好高的投资者可考虑选者波动性大的指数，而风险偏好小的投资者可选者波动性小的指数。其次，在市场处于低位的时候，投资者可重点考虑波动高的指数以博取超额回报，而在市场处于高位时则可考虑波动小的指数以降低风险。
表1中，我们列举了上证综合指数、上证50指数、沪深300指数、深证成份指数、深证100指数和红利指数按申银万国一级行业分类的行业分布情况。从中可以看出，各个指数之间的行业分布存在着巨大的不同。首先，由于指数成分股数量的限制，只有上证指数涵盖了分类中所有的行业，而其他指数都只涵盖了部分行业。第二，各个指数中的行业比重也大不相同。比如，在上证50指数中，金融服务业占比高达52.07%，但在红利指数中，金融服务业的比重只有可怜的2.99%。行业比重的巨大差异也可以很好的解释指数的阶段性表现差异。比如，金融银行类股近期表现抢眼，因而上证50指数近期表现也显著好于其他指数。比较各主要指数的行业分布情况，我们认为沪深300指数最能反映中国实体经济的行业结构比例，而上证综合指数则最广泛地代表了上市公司的整体情况。
表2中，我们比较了过去52周和156周这几个重要指数的波动情况，以了解各指数的风险及预期收益情况。一般而言，指数的波动率越高，意味着指数可能的波动越剧烈，风险越大，Beta值越高，而未来的预期收益也可能越高。从表中可以看出，相比较而言，上证指数的年化波动率是最低的，这可能得益于上证指数含有最多的成分股数量和最全面的行业覆盖。如果以上证综合指数作为标准将其Beta值定为1的话，其他指数的Beta值都高于上证综合指数。比较而言，Beta最低的上证综合指数更适合于风险偏好稍低的投资者，而风险偏好较高，投资期限较长的投资者可选择Beta相对较高的红利或深证100指数。
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