中国版马歇尔计划，新的出路？

    近一段时间，A股市场的投资主线正逐步脱离小市值壳公司的狂热炒作，从“一路一带”，进而延伸至海外投资4万亿的“中国马歇尔计划”，由此带动了建筑、基建、铁路、工程机械等大市值板块的强势上涨，形成了周期股估值空间被打开的逻辑，因为原先的过剩产能现在可以找到海外市场予以消化。

　　马歇尔计划，是指二战结束后美国对被战争破坏的西欧各国进行经济援助、协助重建的计划。该计划于1947年7月正式启动，并持续了4年，在此期间，西欧各国通过参加经济合作发展组织(OECD)总共接受美国包括金融、技术、设备等各种形式的援助合计130亿美元。通过此次大规模援助，帮助欧洲经济较快走出战争重创步入正轨，同时也创造了需求，增加了美国的资本和商品输出，使美国战后过剩的产能找到出路，间接刺激了美国经济在战后初期的较大增长。

　　当前，我国的国内外经济环境也面临较大困境。统计局刚公布的PMI数据表明，2014年10月中国制造业PMI为50.8%，比上月回落0.3个百分点，虽仍继续位于临界点以上，但旺季下跌本身就说明了经济的弱势。从分项数据看，10月生产指数为53.1%，低于上月0.5个百分点；新订单指数为51.6%，低于上月0.6个百分点，其中新出口订单指数为49.9%，比上月下降0.3个百分点，接近临界点。同时，刚结束的第116届广交会统计表明，本届广交会采购商与会186104人，来自211个国家和地区，同比去年秋交会下降1.9%；成交总额1792.03亿元人民币，折合291.6亿美元，比115届同期下降7.9％。其中，对欧盟、美国、金砖国家、中东、日本等主要贸易伙伴的出口成交均有所下降，下降幅度在4％到19％不等，仅对东盟、韩国等有所增长。以上数据都说明了国内外需求的不乐观，同时考虑地产投资下滑带动的投资增速降低，传统拉动经济增长的三驾马车已均显疲弱，国内经济改革的深化并寻找新的经济增长点迫在眉睫。

　　中国和全球经济面临着与二战结束时些微类似的窘境，但我们并不认为中国通过类似的马歇尔计划就能够如美国般解决问题。首先，是中国相对于其他国家的经济体量及地位优势均不如当时的美国；其次，二战结束后，欧洲各国面临废墟上的重建，可以说需求是充足的，而当前全球面临的问题都是需求的低迷；再次，从数据看，目前中国对外直接投资规模为1000亿美元，列全球第三（2013年第一是美国 3300 亿美金，第二是日本1300亿美金），其中，基建投资占比不到10%，仅相当于国内投资的2%，这种量级对中国经济的拉动作用太过于微小。因此，我们认为，即使中国版马歇尔计划能够实施，也仅仅是对国内投资不足的一定程度的补偿，其力度并不足够支撑起国内需求不足导致的地产和企业投资下滑，中国经济的出路仍在于改革的深化，提升企业经营效率，降低企业运营成本以及落后产能的最终出清。

　　(全景网特约/诺德基金基金经理郝旭东)

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