朱红裕，清华大学工学硕士。8年证券从业经历，曾就职于华夏证券研究所、银河基金管理有限公司和华安基金管理有限公司，任行业与策略研究员。2010年6月加入国投瑞银基金管理有限公司，任专户投资部投资经理。2011年5月20日起任国投瑞银稳健增长灵活配置混合型证券投资基金基金经理，2011年，该基金获“金牛奖”。

　　A股市场风云变幻，相同的投资风格和投资方法在不同的年份，其收获可能完全相反。因此，能够连续取得业绩领先的基金少之又少，但基金经理朱红裕所管理的国投瑞银稳健增长基金2011年、2012年业绩连续领先同业，该基金2012年累计总回报率达到14.25%，在81只可比的晨星标准混合型基金中业绩排名第一；以过去两到三年回报排名看，该基金分别位列第二名和第一名。总结以往的投资经验，朱红裕认为，投资必须有自己的判断，并能按照自己的判断去执行，其中“坚持”二字弥足珍贵。

　　坚持独立判断

　　仔细观察朱红裕过去一年的组合，投资脉络十分清晰，“地产+医药”始终是主旋律。在地产股投资上，他的经历十分戏剧化——分别在一季度及三季度两次大规模加仓，一季度将地产股加仓至25%左右，随后即迎来地产股股价的持续上涨；三季度，他再度加仓，至季度末，他的组合中，房地产行业配置比例已经达到43.58%。但这次加仓却令他处于非常尴尬的境地，大多数的地产股股价一直盘整，使得国投瑞银稳定增长基金的净值增长率一直处于市场的后三分之一。但在2012年最后一个月，形势发生逆转，随着白酒塑化剂事件的愈演愈烈，消费类股出现持续的下调，相反，久未启动的地产股迎来持续的行情。尽管去年二三季度出现深度调整，但国投瑞银稳定增长组合中的重仓股年内涨幅仍然超过了30%，这也令该基金的净值增长排名迅速上升。到2012年年末，其增长率在标准混合型基金中位列第一。

　　排名的变化如此戏剧性，而投资思路却一以贯之，朱红裕认为，其实两次投资的时间窗口都是“人弃我取”，第一次加仓的时间窗口是去年的3月中旬，当时温家宝总理提出，房价远没有调整到合理的水平，市场担忧地产调控趋严的预期升温，因而迎来一轮暴跌，而他则开始逆向加仓。

　　第二次加仓时地产股跌幅更加超过他的预期，当时很多同业也在感叹，地产板块彻底没戏了。但朱红裕做了个大胆的判断，“我认为半年到一年时间地产政策不会有太大的变化，房地产成交量也不会进一步恶化。”

　　随后他带着问题辗转调研，总体感觉经济景气度处于低谷，中小企业及出口企业生存艰难，地方财政则异常紧张。“另外，我还到北京与一些宏观策略方面的老专家交流，得出的结论是，地产不可能再出台更严厉的调控政策。”因此，三季度时，朱红裕再度加仓地产股。

　　为什么从这两方面着眼，是因为朱红裕深知，地产行业发展情况直接取决于政府对房价的容忍程度，也取决于政府对经济下滑空间的容忍程度。“在判定更严厉的宏观调整政策短期不太可能再次推出之后，我才做出了对地产板块的加仓决定。”朱红裕说。

　　朱红裕坦言，加仓行动并不为人所理解。当时公司地产行业研究员建议低配，而一些同行已经将地产清仓，而他执意加仓之后，地产板块又跌了10%，压力空前的大。“研究员的意见固然很重要，但我既然特意跑了那么多地方，拜访了那么多专家，综合考虑我觉得我的结论没有错，所以就完全按照我的想法去做。确实当时的考验很大，还好，市场最终印证了我的判断。”

　　能够坚持在低位等待数月的底气，源于朱红裕简单的信念：“投资必须独立判断”。他认为，投资必须有自己的判断，但更难的是按照自己的判断去执行，并且持之以恒。2012年最艰难的日子过后，他更深刻地认识到这点，“要是人云亦云，还不如不做投资。”在和中国证券报记者的交流中，朱红裕几次这样强调。

　　仔细研究朱红裕各个季度的投资组合，可以发现其行业集中度非常高，有些行业一股不配，而有的行业则长期超配，在个股选取上，也经常是集中度很高。“这里面并不一定要上升到个人理念或者投资信条，只是我个人比较倾向于配置自己熟悉的行业和个股。”朱红裕说。

　　他有一个习惯，每年会将自己的交易记录打印出来进行梳理，“过往投资也给了我不少经验教训。我发现一些股票之所以会亏钱，归根结底是研究得还不够彻底，买卖决策还缺乏足够的理性考量。”朱红裕说，他认为，一个好的基金经理必须具备的特质是：对于自己所买卖的股票，能讲出清晰的理由，组合中的每只股票都心中有数，如此才能尽量避免外界干扰，做出合理的投资决策。

　　另一方面，他认为股票投资也与基金经理的投资、研究经历息息相关，“我的独立投资经历才两年左右时间，我倾向于投资研究得比较清楚的行业。从公司定位来讲，我们的规模决定了覆盖不可能面面俱到，研究和投资都必须有所侧重，选股也要有所取舍。”他认为，集中度是一个动态的结果，真正看好哪个行业，才会将子弹集中于此，没必要为了均衡而均衡。

　　而在采访中，朱红裕谈到一个观点，“A股有部分股票被严重高估，反而是一些真正好的股票，市场并没有给予很高的溢价。”他认为应该避开那些不具备投资价值的个股，“我坚信投资中国的好企业才有回报，投资坏企业总有一天会付出代价，我只愿意把钱交给我认为好的公司。”朱红裕说。

　　而站在目前的时点，朱红裕显得有些谨慎。“我觉得部分蓝筹股随着本轮大幅反弹，估值吸引力有所下降，例如一些中小银行股价已经连续两年跑赢市场，但以后未必还能持续。”

　　对于城镇化概念股，他觉得需要理性分析，“城镇化是一个结果而不是原因，人口迁移本质上是产业转移，劳动力从农村流入城市，前提是让他们有钱可赚。目前要实现城镇化，关键要看中国的核心制造业能不能崛起，而这需要制度层面的配合，绝对不是一件简单的事。”

　　他更看好的是成长股，如一直超配的医药板块。他表示，今年比较看好化学药及专科类的药物。“过去两年化学医药已基本完成降价过程，未来一年不太可能出现大幅度降价，其他子行业如中药仍存在降价的可能性。从最近几个月的数据来看，医药子行业的发展也验证了这一点。去年10月份以来，化学药收入和盈利增长明显好转。”在选股方面，他青睐于产品储备比较丰富且比较符合中国人未来医疗保健需求，营销和管理水平较为领先的医药企业。

　　他认为，2013年板块特征不会如去年那么明显，个股差异性会变大，因此优选个股将更为重要。

　　与市场普遍的乐观情绪不同，朱红裕认为，2013年可能是一个震荡市，上下各波动10%的可能性是存在的，如果基本面出现低于预期的情况，也会给市场带来下行压力。“不可否认，经济自去年三季度的低谷已经有所复苏，但只是一种较弱的复苏。而今年四五月份后，经济回升结束，但同时房价、通胀指标上升。如果经济不怎么好，而物价和房价还在涨，市场有可能会提前反映这一预期，因此也将面临下行压力。”

　　朱红裕认为，本轮经济反弹属于弱复苏，对工业品价格的传导不会如2007年、2009年反弹时那么明显，但与老百姓生活相关的商品弹性可能更大些。基于这个原因，他认为与农产品（000061）相关的板块存在投资机会。

　　震荡市投资未必不能取得正收益，朱红裕在接受采访时反复提及“让投资者赚钱”，在某种意义上，他更注意的是绝对收益而非相对收益，希望能够屏蔽投资杂音，着眼于半年或一年的市场，为投资者取得实实在在的收益。

　　中国证券报：您之前的从业经历也较为丰富，期间有5年时间是从事研究员工作。您认为从研究到投资，最重要的转变是什么？

　　朱红裕：从行业研究员到基金经理，我最大感触是，行业研究的基本功不可少，但仅仅基于行业的研究是远远不够的，还需要有更宏观的视野。我从2007年开始接触A股策略研究，对后来的投资和视野开拓帮助很大。

　　中国证券报：对于一名基金经理来说，怎样才能抛开短期排名的纷扰，最终实现中长期业绩领跑呢？

　　朱红裕：业绩排名是一件水到渠成的事情，不必刻意强求。而短期排名，我个人认为并不是很重要。基金投资本就倡导长期投资和价值投资，所以短期排名对于基金管理者来说就没有太大意义。更何况相比排名，我更关心我的持有人，能为他们赚到真金白银比所谓的相对排名更有意义。虽然目前公募基金行业不能保证为持有人实现绝对收益，但我相信这是所有有责任心的基金经理共同追求的目标，也是我们所在行业能够蓬勃发展的根基所在。