“邓普顿说投资成功要感谢上帝，因为上帝教我们要有爱心，在别人都不想要股票的时候去买，而在别人都想要的时候卖。”邓普顿很早以前说过的话，陈振宇仍记忆犹新。
安信基金旗下第一只公募产品选择了混合型基金，因为安信基金认为“好做”比“好发”更重要。而作为投资部总经理，安信策略精选拟任基金经理陈振宇认为，总体上来说，流动性对A股的影响向上，盈利增长对A股的影响向下，市场将以震荡为主，但底部会逐步抬高，而混合型基金最能适应这样的市场。这位拥有18年证券从业经验的基金经理对这只新产品充满了信心。“有实质性业绩支撑的公司或者主题性投资机会仍会层出不穷，这注定了在风格、行业和个股层面会出现非常大的分化。所以，这是一个立足产业、精选个股的投资时代，也是优秀的机构投资者特别是灵活价值投资者可以持续获得超额收益的阶段。”
陈振宇，经济学硕士，历任大鹏证券证券投资部经理、资产管理部总经理，招商证券福民路证券营业部总经理，安信证券资产管理部副总经理(主持工作)、证券投资部副总经理(主持工作)等职，现任安信基金管理公司基金投资部总经理。
陈振宇拥有18年证券从业经验，经历两个完整的牛、熊市转换，擅长寻找在经济长期发展中具有核心竞争优势的优质公司，同时根据市场情绪和热点寻找具有相对价值的投资标的。
□本报记者郑洞宇
资金管理尤为重要
“我的投资理念是以基本面研究为本，辅以金融行为分析，在市场定价错误和趋势中获取收益。”陈振宇说。18年的从业经验所形成的成熟的投资决策框架，是陈振宇做好第一只基金的有力武器。也正是基于这种理念，陈振宇在最近几年基本上把握住了A股牛熊交替的节奏。
中国证券报：对于基金资产管理，你是注重自上而下的行业配置，还是更为看重个股？
陈振宇：我们分析的主框架是企业盈利+流动性。企业盈利决定了市场长期的趋势，而中短期市场走势与流动性环境关系更为密切，这主要是因为对短期市场估值水平波动影响最大的还是流动性。
总体而言，我们采取自上而下和自下而上相结合的策略。在资产配置方面，首先研究大类资产配置。对资金可以配置的几大类资产收益率进行比较，决定权益类、固定收益率资产配置比例；而在权益类资产配置方面，安信基金秉承价值投资理念，更关注个股，因为好的行业不代表所有公司都能受益，而差的行业也有优秀的公司，因此在分析个股价值时，除了把握好行业发展前景外，更重要的是关注企业核心竞争优势和管理层能力及诚信。
中国证券报：你在18年从业期间对于股票投资有哪些感悟？
陈振宇：最大的感悟就是投资除了选股、选时之外，资金管理尤为重要。资金管理是减少损失和扩大收益的手段，是风险管理和交易技巧的结合。通常我们发现值得投资的好股票，都是在市场系统下跌带给大家机会的时候，如果此时全仓买入，在系统性风险没有完全释放前，投资者还有可能要承担账面亏损的风险。而理想的做法是引入资金管理，尽量减少下行风险，扩大上行的收益。
一般投资者出现投资亏损，更多是因为盲从市场，盲目跟风炒作。现在散户投资者获取信息的渠道和信息量越来越多，但是缺乏专业的辨识能力，往往容易被忽悠。例如散户投资者经常看一些市场人士推荐的股票，但对于其推荐的理由与企业的实际情况是否相符不能判断，往往因为相信或者直接引用第三方观点而成为击鼓传花的最后接盘者。
估值是最有利因素
“无论是邓普顿的逆向投资，还是巴菲特说的在他人胆怯时贪婪。这种投资理念行而有效，但要让投资者落到实处却很困难。”陈振宇认为，估值优势是目前市场最大有利因素，投资者是时候从恐惧之中抽身而出了。
中国证券报：A股今年在2450点附近两度折戟，近期又陷入调整，那么你对于今年下半年A股市场的走势如何判断？
陈振宇：从目前来看，我国以投资拉动经济增长的模式还未转变。前十年以制造业投资推动经济发展，更多是以出口缓解了国内产能过剩的问题，但目前，在欧债危机阴霾未散的情况下，更多产能开始转向内销，加上去年以来持续的房地产调控，使得房地产及其相关产业链也出现较大幅度下滑，经济整体形势还未看到企稳迹象。但我们不能忽视掌握足够资源的政府在刺激经济中的作用，特别是政府在相关领域还有政策释放的空间，例如在石油、电力、铁路、银行、医疗、教育等领域对民营经济放开。如果加上为未来经济转型的一些结构性扶持政策出台，就可以一定程度地刺激经济复苏。
对于市场而言，估值优势是目前市场最有利的因素。而央行不断下调存款准备金率，流动性供求关系一直在改善，也明显有利于市场估值水平的提升。流动性的改善能够直接降低资金成本、增加信贷规模，对于实体经济的复苏也非常有利。因此，在盈利水平未改善和估值提升的情况下，市场应该以震荡为主但底部会逐步抬高，基于产业升级、经济增长方式转变的结构性政策扶持，会使得市场体现更多的风格差异。
中国证券报：除了估值，多数市场人士认为货币政策转向适度宽松是今年A股的主要影响因素，但本月降准后A股依旧低迷，未来是否还有进一步宽松的可能？
陈振宇：存准率下降不能直接当作判断随后短期市场走势的依据，我们要结合当前的整体经济环境和下调存准率的动机来进行综合分析。统计前五次降准的影响我们发现，在存准率下降信息公告后的一个交易日，市场涨跌都有。对于此次下调存准率，我们应更多地把它当作缓解外汇占款下降、继续保持较宽松流动性环境而采取的动作，是前期政策的延续。微调政策的累积效用只有在资金成本足够低、贷款规模相应得到增加而企业真正受惠时才能发挥作用。
对于未来货币政策走势，我们认为稳健的基调使得央行会更多地进行政策微调，整体放松的趋势不会变，但是放松的幅度有限，节奏也较慢。
蓝筹股是全年主线
陈振宇擅长寻找在经济长期发展过程中具有核心竞争优势的优质公司，并通过自己的“F+G”模型，挖掘具有良好投资价值的上市公司。他认为今年可以重点关注低估值蓝筹、政策受益行业以及成长股的主题投资机会。
中国证券报：你对上市公司投资价值的挖掘有什么方法？
陈振宇：安信基金秉承价值投资理念，企业长期核心竞争优势及其成长是我们关注的重点。在精选个股时，我遵从自己的“F+G”模型，即考虑企业是否拥有经济特许经营权（Franchise）等核心竞争力，同时结合行业未来的成长空间（Growth），选择不同类型的投资标的。大体上可以分为三类：第一类是较好的F、较高的G的品种，买入后长期持有，例如高端白酒、品牌服装等；第二类是较好的F但较低的G，只能在低估时买入，如港口、水电等；第三类是较差的F、较高的G，这类公司占A股市场的很大比例，只能阶段性参与。
股票价格的走势，除了与企业盈利增长有关之外，还与市场参与者的情绪有关，也就是说与风险溢价有关，因此我们还需要跟踪市场参与者情绪，从投资者的行为分析并寻找投资灵感。
中国证券报：监管层近期对于A股市场的改革，包括创业板退市新规的施行等，对于上市公司投资价值的挖掘有什么影响？
陈振宇：近一段时间证监会和交易所接连推出的政策，更多的是从鼓励和保护投资者长期投资、维护证券市场健康发展角度出发的，效果有个累积的过程。即监管层出台这些政策的最终目的，是为了维护资本市场的长期健康发展，鼓励投资者长期投资，抑制市场投机风潮，引导投资者进行价值投资，对A股的估值体系会逐步产生重大影响。因此，从这个角度来看，低估值优质蓝筹股应该成为投资者关注的重点。这也是我们看好目前市场的原因之一。
中国证券报：现阶段你比较看好哪些行业的上市公司，今年的投资主线是什么？
陈振宇：蓝筹股是今年全年的投资主线，这点是确定的，我更青睐于中盘的蓝筹股。在经济复苏前景仍然不明、企业盈利受到压制的情况下，市场的机会来自于流动性环境的不断改善，加上制度性红利和政策的结构性扶持，市场将在分化中震荡，但底部会逐步抬高。
在行业配置上，我主要考虑三个品种：一是配置低估值绩优蓝筹股，以金融、食品饮料为主，加上早周期的房地产及其相关行业；二是积极关注对冲投资下降的政策受益行业，例如水利、节能环保、医疗、教育等相关行业；三是成长与主题投资，比如受益于生产资料价格持续负增长带来生产成本下降而需求稳定增长的行业，如品牌服装等。在金融创新等主题方面，可以关注券商、保险等。
