| 来源： |
深圳特区报 |
发布时间： |
2012年02月27日 09:52 |
作者： |
王欣 |
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几乎是在一片悲观论调中，Ａ股持续反弹近两月，沪综指从底部起上涨幅度超过１３％，并连续３个交易日站在半年线以上。市场气氛渐趋活跃，越来越多的投资者开始关心：此轮走势究竟是反弹还是反转？行情未来能否持续？反弹至今，是否还有参与的价值？带着这些疑问，本报记者寻访业界多位机构投资“大腕”，展开一轮“探春”之旅，希望能从经济、政策、资金、乃至市场情绪把握等多个角度，剖析市场走势脉络，从而预判未来行情趋势。
●金鹰基金投资管理部总监杨绍基：热点在扩散 小牛行情可期待
在２０１０年的震荡行情中脱颖而出的金鹰基金，在最近几年的艰难市道中一直保持着较为稳定的发挥。公司投资管理部总监杨绍基亲自管理着３只股基，是少数亲临一线、并有着良好的市场感觉的投资总监。
对于纠结于许多投资者心头的“反弹还是反转”问题，杨绍基沉着地表示：“行情从来都是从反弹起步。”他认为，在维稳的基调下，今年的市场不太会出现去年那样持续下跌，也难以演绎成为大牛市，但这样的市场往往蕴含着丰富的结构性机会。
反弹热度逐渐扩散
本轮反弹从１月６日起步以来，持续时间已超过６个交易周，沪指反弹高度超过１３％。这也是自２０１１年４月１８日上证指数见顶３０６７点以来持续时间最长、也最有强度的一波反弹。杨绍基认为，“这样的反弹有利于稳定市场重心，扭转持续一年的下跌趋势。”
为什么会出现这样一轮行情？
“有三个现象值得关注。”他说。
一是占市场权重２０％的银行股在去年１０月就不再下跌，出现企稳调头的迹象，给市场发出了积极的信号。“银行股先于市场３个月见底，说明市场估值已被一批先知先觉的资金所认可。”
二是地产指数探底并率先反弹，成为本轮行情中表现得最有强度的一个板块。“这说明地产股的估值已被市场认可，并且大家认为今年的政策面不会更差了。”
三是一直超越大盘的小股票出现加速下跌。
正是在这样的背景下，开年后市场出现了一轮真正“有热度”的反弹，市场热点从银行股到地产、有色、消费、小股票，从价值到成长，热度逐渐扩散开来，“这让今年的市场基调比去年乐观得多。”
可以期待小牛行情
判断这轮行情的高度与强度，杨绍基认为，这需要从基本面分析入手。
当下，市场对“经济增速放缓企业盈利下降”已有提前反映。另外，困扰市场的几个重要问题，如欧债危机解决路径已越来越清晰。美国经济复苏有力度，带动美股创下四年来新高。
政策面上，管理层的态度已较去年明显改善，两次降准显示货币政策的微调方向，证监会主席甚至史无前例地明确表态看好市场蓝筹股的价值。
那么，这是否预示着市场有望走出大牛市呢？
“大牛市的出现需要两个核心因素：一是企业盈利增长，二是流动性较好。从这两点来观察，当前的条件并不算好。”杨绍基表示，从金鹰基金持续跟踪的一批重点公司的情况看，盈利保持高增长的企业数量在减少，与２０１０年的企业盈利情况相比明显不足。同时，从１月的信贷数据与Ｍ２等数据看，社会流动性变化并不大。因此，他判断，当前市场还处在一个自我修复期，很快走出大牛市的可能性不大，“今年能走出小牛就不错了。”
“蓝筹”“成长”均衡配置
在今年以维稳为主调的社会环境下，暴涨暴跌都是各方不愿意看到的，最有可能出现的还是一些结构性机会。那么，投资者如何能把握住这种结构性机会？
杨绍基认为，行情主线需要有实实在在的业绩支撑，有政策面的支持。从机构的资本配置角度看，他更愿意选择均衡配置的策略：以“蓝筹”跟住指数，以“成长”实现超越。
在各类板块中，以银行为代表的蓝筹股显然有着较好的基本面支撑；地产的反弹也与政策面的预期见底有关。但在当前经济转型、鼓励科技创新的大背景下，周期性品种很可能只存在阶段性行情，小股票中更可能跑出未来的成长股，只是这对投资者要求更高。
●中欧基金投资总监周蔚文：精选成长股 赚业绩增长的钱
随着沪市成交量突破千亿、新开户数出现复苏迹象，市场人气显著恢复。但当沪指突破２４００点整数关口，投资者情绪也开始出现波动，满仓者会落袋思退，空仓者追涨怕套。中欧基金投资总监周蔚文认为，今年Ａ股市场应该能够获得一定正收益，但再现单边牛市的概率较小，资金面、经济间的弱平稳决定了股市估值难以系统性提升。今年的投资思路更应该是“赚业绩的钱”，深挖具有前景的细分行业、精选成长股。
估值便宜有吸引力
熊市中周蔚文的业绩表现突出，他所管理的中欧新蓝筹在２０１１年的晨星数据排名中居９０只同类可比基金的第３位。在１２年的投资经历中，他逐渐形成了行业配置积极灵活、个股挖掘能力强的投资风格。
对今年市场气氛的微妙转化，周蔚文认为，一个重要的基础原因，是去年Ａ股下跌较多，整体估值处底部区间，１月以来海内外多方面的积极因素对股市产生正面刺激作用。“管理层关于积极引导养老金入市的消息不断，证监会鼓励上市公司完善分红政策等对股市在政策上提供扶持。而外围经济环境也同样好于预期，美国经济出现复苏态势，欧债问题也趋于平稳，对于中国出口环境形成利好。”
他认为，从历史纵向比较来看，现在的股票依旧便宜。“即使假设经济能够保持稳健或者略微下滑，现在的股票还是很有吸引力。由于当前股市整体估值处于历史底部区间，其投资吸引力比房地产好，２０１２年可能阶段性地吸引股市外部资金。”
单边牛市概率较小
但是，基于对未来宏观经济的分析，他判断：“今年再现单边牛市的概率较小。”
短期看，今年政府若要达到“稳中有进”的经济工作目标，二季度或可能会有一些大项目开工，以此抵消房地产投资减速、新开工减少所带来的影响，从经济小周期来看，预计二季度经济或将见底。同时，通胀压力已缓解，资金面或较２０１１年将略有宽松。
但从中长期来看，中国经济增速仍将逐步放缓，股市扩容压力犹存，资金面改善幅度相对有限，在宏观经济、资金面均弱平稳的环境下，指数涨幅空间或会相对有限。“资金面、经济间的弱平稳决定了股市估值难以系统性提升。”
选股应以业绩为重
在这样的市场整体判断下，周蔚文认为，今年的投资思路更应该是“赚业绩的钱”，踏踏实实去找那些行业能看得清楚的、公司质地比较好的股票，在经济弱平衡中更加关注业绩增长的持续性，“深挖细分行业、精选成长股将更为重要。”
值得注意的是，在当前蓝筹股占据上风、价值股大行其道的背景下，周蔚文却依然对成长股情有独钟。他认为，中长期来看，中国经济处于转型期，未来１０年成长性投资面临较好的上升空间，看好医药、医疗设备、环保、传媒及消费等行业前景。
●博时新兴成长基金经理李培刚：基本面平淡 短期调整或难免
博时新兴成长基金经理李培刚认为，这波反弹的逻辑是基于预期的经济软着陆、调控放松、流动性改善、新股ＩＰＯ政策红利及产业资本增持等等。从目前实际情况来看，这些预期基本没有达到当初的设想。因此，本轮上涨基本上是超跌反弹性质，缺少基本面的支持，短期存在调整的必要。
但他认为，从全年的角度来看，今年的市场环境要好于去年。首先，经济增长在政策的保驾护航下，会呈现前低后高的态势，出现硬着陆情况的概率较低；其次，虽然一月份ＣＰＩ数据出现异常，大幅高于市场预期，但这是受春节因素的影响，未来还是有一定回落空间，有利于未来央行实施略宽松的货币政策，流动性逐渐宽松；随着３月份两会的召开，一系列保增长、调结构的措施将逐步公布实施。如果新股ＩＰＯ取得重大改革成果，会刺激市场继续向上。
因此，如果未来宏观经济数据出现向好趋势，配合流动性改善，市场依然会维持向上格局。
从未来操作上看，李培刚主要看好两类，一是行业景气止跌上升的行业，包括电子信息、汽车等板块；二是长期受益经济转型的行业，包括消费、文化传媒、农业科技、环保等领域。
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