| 来源： |
卓越理财 |
发布时间： |
2012年02月08日 14:38 |
作者： |
江赛春 |
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新年伊始，市场继续震荡走低。综合2011年12月30日至2012年1月5日一周来看，虽然市场只有三个交易日，但是市场风格明显分化，金融类大盘股票强势护盘，中小盘成长股估值继续下挫，在这种市场走势下，沪深两市呈现弱势走势。
基本面：PMI数值回升+外围市场不确定性风险增加
从基本面来看，影响目前市场走势的线索主要有以下几个方面：其一，目前公布了12月官方PMI值，从公布的PMI指数来看，制造业再次进入扩张区域，这对市场是利多影响。其二，汇金公司主动救市操作加速，在市场不断震荡走低的情况下，汇金公司加快了入市买入相关股票的操作；其三，外围市场来看，伊朗核问题风险骤然加剧，石油价格波动加大。
南方基金认为，新年伊始，市场普遍在憧憬2012年行情能有所好转，政策依然是目前主导市场的重要因素。2011年12月采购经理人指数（PMI）为50.3%，比11月上升1.3个百分点。从PMI详细数据看，12月的反弹主要发生在大企业，中小企业不仅没有改善反而有一定程度恶化。究其原因，货币市场的流动性仍然偏紧，针对中小企业的定向宽松和政策微调的效果还没有体现出来，经济放缓态势没有显著扭转，政策仍需进一步放松。从目前情况来看，市场估值虽然已在历史底部，但是在经济和企业利润持续下降的环境下，政策依然是目前主导市场的重要因素。短期来看，在政策真正放松之前，预计市场将维持底部震荡的走势。
摩根士丹利华鑫基金近日发布2012年投资策略报告中，从报告中可以看出，该基金公司对2012年市场形势谨慎乐观。大摩华鑫基金公司认为，从估值角度来看，市场的下跌和股票价格的下降很大程度上已经反映了经济的下滑，表现在市场估值处于低位。从时间上看，经济与通货膨胀双收缩至少会持续到2012年二季度。经济进入衰退和收缩阶段，企业盈利会显著下滑，周期品盈利低点会伴随着年报和一季报出现。一季度末前后随着库存见底，微弱的复苏力量和政策、流动性正向累计效应，可能促成市场阶段性机会。
东方基金投资总监庞飒认为，2012年中国经济将由高增长、低通胀局面进入到较高增长较高通胀阶段。过去10年，中国经济的高增长大部分时间是处于一个相对低通胀的环境，这是投资最好的阶段。未来10年经济的增速会下滑，而通胀将会保持在3%到5%左右。考虑到劳动力、资金以及环境等因素，实际通胀水平甚至会更高。
市场投资机会：价值、成长偏好分化+债市投资机会继续
目前市场走势有两个较为明确的特点，一方面大盘类股票表现强势，全周护盘迹象明显；另一方面，中小盘成长股估值进一步下探，安全边际进一步提高，总体来看，目前市场走势明显分化。对于未来的投资机会，从基金经理的偏好来看，价值股和成长股出现分化。
大摩华鑫预计2012年全年市场仍维持宽幅震荡格局，全年上行空间大于下行空间。从风格看，小盘股的超额相对收益处于高位，大盘股超额收益处于低位，与2008年的估值结构差异较大，估值真正在底部的是类金融行业。大摩华鑫认为，影响2012年市场格局和配置思路的因素主要包括四个方面，一是规避出口下滑风险；二是规避地产投资下滑风险以及经济继续放缓的风险；三是博弈不确定性反弹下的超额收益，关注上行贝塔明显高于下行贝塔的行业，注重低估值行业配置价值，回避中小盘高估值的系统性风险；四是布局受益于结构性积极财政政策领域。
广发基金副总经理易阳方认为，2012年全球经济环境将不会有明显改善，目前全球经济仍处于长波周期萧条阶段，与历次相比，本轮萧条周期二次放缓程度更深，持续时间更长。综合看，由于革命性技术创新未出现，人口红利消失，新旧周期转换过渡特征明显，全球经济进入滞胀成定局。在具体投资机会上，2012年广发基金将布局内需，转型与科技，大消费行业，如医药和纺织服装等；转型驱动下形成的新蓝筹，如新兴行业中龙头企业、年收入增长空间超20%行业；盈利下调有限的收益性投资机会，这是由于在政策已逐渐转向宽松的情况下，如果盈利下调有限，则存在估值修复和分红的收益性机会。
东方基金投资总监庞飒认为，中国未来的选股标准将会发生变化。过去10年，很多量价齐升的企业在资本市场上都会找得到，但未来这种类型企业的挑选难度在加大，证券市场更多的是增速较低的企业。在这种背景下，证券市场估值很难再有系统性提升的机会，未来资本市场的选股标准也将逐渐从成长股向成长股及价值股并重过渡。在全流通日渐来临的时代，A股市场博弈的主体将发生根本性的变化，大小非、产业资本、其他理财产品将占据更加重要的位置，从产业资本、从绝对价值的角度去思考问题更有意义，这也意味着旧有的投资模式将面临挑战。
汇添富基金董事长桂水发认为，2012年将成为债券市场发展的一个新的里程碑，债券市场有望迎来一个新的发展阶段。作为建设多层次资本市场的一个重要环节，债券市场的受重视程度在进一步提高。可以预见，进入2012年以后，债券的品种将进一步丰富，债券市场的制度建设也有望进一步完善，与此同时，在RQFII启动以后，债券市场的投资者结构也有望进一步发展壮大，这些都有利于促进债券投资产品的创新，催生新的债券投资盈利模式，为投资者提供更多更丰富的选择。总体来看，未来的投资方向一定越来越清晰可见，债券市场将迎来新的投资机遇，希望决非虚妄。
（江赛春 德圣基金研究中心首席分析师）
插排：综合目前市场走势来看，体现出两个较为明确的特点，一方面大盘类股票表现强势，全周护盘迹象明显；另一方面，中小盘成长股估值进一步下探，安全边际进一步提高。
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