| 来源： |
上海证券报 |
发布时间： |
2012年01月09日 08:51 |
作者： |
莫兆奇 |
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⊙摩根资产管理执行董事 莫兆奇
好莱坞的制片公司最近纷纷削减预算，包括约翰尼?德普的《独行侠》、翻拍日本动画的《阿基拉》，以及《失落的天堂》和《黑暗塔》等都受到影响。为了应付预算缩水，有的剧组被迫改写剧本，有的则不得不将拍摄档期延后。
制片公司缩衣节食，反映电影界对全球票房市场前景并不乐观，这与投资者对宏观经济及金融市场的展望颇为相似。在经历了2011年的股市震荡和欧债风波之后，今年的经济和市场前景仍充满不确定因素，消费和投资信心则依然低迷。
摩根资产管理认为，影响环球股市前景的关键因素仍在于欧债问题的进程，尽管美国经济有望避开双底衰退，但假如欧洲衰退的程度比现时所预料者更加严峻，仍有可能导致国际信贷紧张，进而拖累美国和成熟经济再陷环球衰退。
尽管欧元区面临前所未有的巨大分裂风险，我们认为当前的欧债危机最终将获得解决。我们的理由是，政治上达成共识的框架现已明朗，为使欧元区各国采取坚决行动重塑财力，以及在欧元区内建立新的强制性财政和税收政策，作为交换条件，德国将同意拯救周边国家，而欧洲央行亦将提供庞大的资金支持，直至完成漫长的立法和批准程序。
不过，欧洲的最新方案仍欠缺具体细节，各方必须尽快就此达成协议，否则可能会出现很多差错。其中，最大风险在于欧盟政府的反应非常迟缓，欧洲央行无法也不愿意提供足够支持。与此同时，市场冲击亦可能导致欧元区弱国出现无序违约。
欧洲央行现时预计，未来12个月欧元区将轻微衰退。假如经济颓势比预期更甚，欧洲的财政压力将更加艰巨，预算赤字增加，国家复苏计划亦会半途而废。此外，2012至2015年间周边国家的经济困难程度可能会影响政府紧缩政策的持续性。
相比之下，新兴市场显然优势明显，有能力使用传统货币政策降低成熟世界增长放缓所带来的冲击。巴西、土耳其、印尼和泰国等已在最近数月表现出减息意愿。不同于成熟市场，新兴市场的名义利率仍有相当大的下调空间。随着曾在2011年初困扰市场的国内通胀压力舒缓，新兴市场的货币政策前景尤其利好。
展望2012年，新兴市场所面临的主要风险在于欧洲危机的扩散效应。除欧洲进口需求转弱的直接打击以外，欧洲危机亦会影响新兴市场的金融和银行类别。短期内，欧洲银行大幅去杠杆化将对新兴市场的融资形势增加压力。
但对新兴市场国家尤其是亚洲来说，问题依然可控，原因是亚洲对欧元区银行的总体风险承担不到本地生产总值的10%。而且，部分欧洲银行的新兴市场和亚洲子公司亦拥有雄厚的本地储蓄基础。
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