| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2011年12月05日 09:34 |
作者： |
江沂 |
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文/江沂
投资关注上市公司真实业绩的变化趋势，而并非关注市场整体的偏好变化。余广认为，影响市场审美偏好的情绪与预期是不确定的，长期来看，只有真实业绩是股价的确定性驱动因素。这是一种专注于把握确定性的投资逻辑，翻阅景顺长城能源基建基金的季报可以发现，重仓股总体还是“老面孔”。
跨年秉承攻守兼备的思路
“价廉物美”是余广选股的一个标尺，特别是在熊市中，因此组合中的股票其估值都比较低，估值底部的股票具有安全边际，而在反弹市中往往上涨力度较大。“估值已经跌到相当低的水平——地产股跌到比2008年还便宜，银行股已经跌到股息率有6-7%的水平，而水泥股也调整基本到位了，考虑到这些，组合调整较少。”
对于2012年，余广认为，目前市场对于中国经济增速的下滑较为担忧，从明年一二季度的上市公司业绩看，同比下滑的可能性比较大，会形成一个低点,2012年度企业的盈利是前低后高。市场目前极其低迷的气氛中可能对未来已经予以很坏的预期，持续下探的的估值水平反映了最为悲观的预期。因此，做为投资者来说，在这种极其悲观的市场气氛中保持乐观一些，反而对投资操作会更有意义。
从乐观的角度来看,余广认为，明年实际上也有不少的积极变化，这些变化对股市具有正面作用.首先,今年以来持续走高的高通胀是制约股市的一个重要因素，而在明年通胀水平将是下行的，这是一大变化；第二大变化是流动性水平，今年很紧,现在已经出现了放松的迹象，流动性拐点出现,明年的货币政策、信贷政策和2011年的情况相比，会有很大的变化的。流动性的改善无论是对企业的盈利以及对股市的上行是一个很重要的积极因素。第三大变化是，今年是执行偏紧的财政政策，在经济增长下行的时候，明年的财政政策将转为较为积极。这些变化对股市都具有很大的正面影响。在悲观的气氛中，市场往往对利空更敏感，而对利好是“观望”、“观察”的态度，当利好在不断的堆积到一定的程度，市场是会产生量变到质变的。
另一方面，国内关于分配、经济结构调整等方面仍是任重而道远，转型的过程可能是痛苦的，“经济将会走在惯性增长的轨道上，投资拉动的模式在短期内难以改变，仍旧是市场的投资主线之一，因此在传统产业中也存在着投资机会。”余广以目前已经遭受大部分投资人远离的房地产股为例，他认为从近期市场调整所观察的现象看，房价已经开始走入下行轨道，一些位置不佳的一手楼盘调整幅度也较大，但从拍卖的地价看，仍未见很明显的价格大跌迹象。“如果房地产继续调控，明年或许会有一批地产公司支撑不住，会出现资金链断裂的局面，这在2008年年底曾经出现过，但当时救市政策来的太快，事实上大型地产公司的市场集中度并没有提升。”余广认为，本次调控若能持续，手握重金的地产公司或能通过兼并来扩大市场占有率。而如果政策松动，缓解地产公司的资金紧张局面，被抛弃的地产股也会是反弹最快的。
11月最后一天，央行终于宣布下调存款准备金率，市场应声上涨，余广所管理的能源基建基金当日净值增长3.7%。
寻找有竞争力的企业
正在发行的景顺长城核心竞争力基金完全契合余广的投资理念。余广介绍，这将是一只考验基金管理人选股能力的基金，它并不偏重于某个行业或某个主题，而更侧重于通过对上市公司的基本面和估值情况做判断，选取出具有核心竞争力的优质企业。作为基金经理，最常面对投资者的提问是你看好什么行业。余广表示，不会对某些行业存在偏爱，自下而上选股。余广预计未来一年，市场将更多是结构性的行情，个股之间的表现差异将越来越大。他透露，相对而言，这只新发基金的风格将更偏向成长，他将尽力筛选出具有持续成长能力的上市公司。
至于什么样的公司才有核心竞争力，余广认为，核心竞争力作为公司持续竞争优势的源泉，能够为企业带来持续的盈利增长，从而影响公司价值。有核心竞争力的企业不仅在市场顺境时能获得高于市场平均的增长，在弱市环境下亦能度过难关，表现出更强的抗风险能力。核心竞争力基金的主题范围广，涵盖各个行业、各个领域，可供选择的股票受到的约束少。同时，投资机会也很多，中国经济转型铺展开以来，一些上市公司在提高营运能力、加强成本、费用控制等很多方面均取得显著成效，体现出核心竞争力的力量。这些企业目前估值处于较低的水平，目前低迷的市场状况为核心竞争力基金提供了很好的投资机会。余广表示，更青睐在市场化竞争中经过大浪淘沙胜出的企业，“往往市场选择出来的企业，才是真正具备核心竞争力的。”余广说。
对于新基金的建仓，余广认为可以持有一种“淡定”的心态——“对于投资标的，我主张严格筛选，早期建仓不求快，如果没有好标的，那我可能会保持较长时间的低仓位。”余广说。在对股票的选择上，余广的原则简单但坚定，即自己看不懂的公司不投资，即使是某个阶段的市场热点。在对上市公司本身经营前景、商业模式无法把握的情况下，宁可放弃二级市场的投机性收益。
在对未来经济和市场行情的判断上，余广认为虽然经济面临诸多挑战，但中国经济转型的方向和步伐并不会改变，市场将在不断震荡中考验基金经理的选股能力。那些具备长期形成的、蕴涵于企业内质中的企业独具的、支撑企业发展过程的竞争优势，并使企业在竞争环境中能够长时间取得主动的核心能力的上市公司，更能够在市场的变化中脱颖而出，取得长期稳健业绩。
风格鲜明的投研团队
在投资风格上，余广是典型的基本面选股型基金经理。专注在研究上市公司的基本面，并结合宏观、行业趋势以及相对估值进行个股选择，这是典型的自下而上的投资哲学。景顺长城核心竞争力基金产品的灵魂正是这种基本面投资逻辑。适合的产品加上风格适合的基金经理，景顺长城核心竞争力的前景值得期待。
个性鲜明的基金经理、风格各异的产品，让合适的人管理风格匹配的产品，这正是景顺长城投研团队追求的和谐。据了解，景顺长城的投研团队人员稳定，不少基金经理都是从公司内部培养成长起来的，有多年的行业研究经历，余广正是这种培养机制下的优秀基金经理。景顺长城致力于培养有个性的基金经理，并分工协作，有的基金经理行业配置贡献较大，有的基金经理擅长个股选择，有的基金经理深谙均衡配置的艺术。他们都在这个团队里找到发挥的空间，无论市场行情如何轮转，这个团队中总有适应当下行情的基金经理。
在投资方面，景顺长城基金已经形成较好的适度集中与适度分散相结合的体系。一方面，投资决策委员会在股票库、未来市场大方向的把握、仓位和行业配置上给予约束指导；另一方面，基金经理在选股、基金的具体操作上又拥一定的自由度，基金经理可以根据自己的投资思想和投资逻辑进行投资，公司也鼓励基金经理树立可持续性个人投资风格。作为合资公司，景顺长城的公司文化氛围宽松，投研团队的氛围“热络”，平台开放，讨论无上下级之分，基金经理和研究团队紧密结合在一起，借助流程实现投资理念和风格在团队上的固化和持续。
产品介绍
景顺长城核心竞争力股票型基金通过深入研究和分析，判断公司的基本面和估值情况并投资于具有核心竞争力的优质企业，分享中国经济增长大背景下的可持续性增长。同时，并通过系统化的风险管理机制，力求给投资人带来长期稳健的资本回报。
作为股票型基金，基金资产的60％-95％投资于股票等权益类资产（其中，权证投资比例不超过基金资产净值的3％），将基金资产的5％-40％投资于债券和现金等固定收益类品种（其中，现金或到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5％），其中投资于具有核心竞争力的公司股票的资产不低于基金股票资产的80%。
景顺长城核心竞争力基金的业绩比较基准为沪深300指数×80%＋中证全债指数×20%。
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