华泰柏瑞柳军:ETF成"双融"标的 赚钱的方法会更多 |
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发布时间： |
2011年11月01日 08:27 |
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华泰柏瑞是我国在ETF领域领先的基金管理公司，在ETF投资策略研究、ETF投资人教育、ETF运营系统等各方面持续进行了投入，走在行业前列。近期，关于融资融券扩大标的、将ETF纳入"双融标的"的呼声越来越高。其中，如何利用ETF跟踪标的丰富的优势，帮助投资人实现对绝对收益的追求，是受到广泛关注的一个话题。近期华泰柏瑞指数投资部副总监兼基金经理柳军接受了采访,就ETF相关问题做了解答。
多空头配对交易：精确获取特定板块的超额收益
柳军指出，所谓"多空头交易"是指当投资者判断市场风格特征明显，而无法判断市场具体走势时，通过做多某一风格指数，做空另一风格指数，对冲掉市场系统风险，获得绝对收益。在ETF成为融资融券标的品种后，投资人不妨可利用华泰柏瑞上证红利ETF、华泰柏瑞上证中小盘ETF等进行"多空头配对交易"，把握市场风格轮动，力争获取绝对收益。
具体到实际情况时，柳军说，去年和今年的风格特征就具有较好的"多空头交易"机会，投资者可以进行类似操作。
比如，投资人判断，"新周期"将会逐渐发酵，主板市场的中小盘风格将较大盘类风格有超额收益时，不妨可以持有华泰柏瑞上证中小盘ETF，融券卖出大盘类风格的ETF对冲，对冲掉市场集体向上或向下的系统风险，则不论未来市场向上还是向下，均有望可以获得沪市中小盘类风格高于大盘类风格的绝对收益。
反之，当投资人判断高股息率公司被明显低估，具有显著投资价值，高红利类风格将较创业板、中小板风格有超额收益时，不妨可以通过持有华泰柏瑞上证红利ETF，融券卖出创业板、中小板风格的ETF，对冲掉市场集体向上或向下的系统风险，则不论未来市场向上还是向下，均有望可以获得高分红类风格高于创业板、中小板类风格的绝对收益。
避险交易：更适合普通投资人的工具
柳军进一步指出，ETF纳入融资融券的标的范围后，为了有效对冲现货下跌的风险，投资人可以有比股指期货更丰富的选择。股指期货目前仅有沪深300一个投资品种，而ETF跟踪的指数众多，基本涵盖了大盘、中盘、小盘市值特征以及价值、成长等风格特征，今后随着行业主题类ETF的推出，投资者的选择会将更加多样化，对冲效果也更加精准有效。
对于没有期货交易经验的投资者而言，ETF融券交易不存在爆仓和频繁转仓的操作风险，在交易及其后续跟踪上较股指期货更加简便。
而更重要的是，投资者持有的股票现货可以冲抵ETF的保证金，却不能作为期货交易的保证金，因此ETF融券交易在资金使用效率上仍然具有优势。
杠杆投资：杠杆倍数更精准的工具
柳军也同时指出，与杠杆基金相比，利用ETF进行融资融券业务，可以建立与标的指数真正稳定的倍数关系，并可随时根据投资人自己的意愿调整杠杆倍数。
这是因为，指数分级基金的高杠杆子基金，由于产品设计的特点，其杠杆倍数随着基金净值的变动，呈现反向变动关系，即：随着基金净值的上升，高杠杆分级子基金的净值理论杠杆倍数呈递减走势。这说明，杠杆基金的杠杆倍数不是稳定的，不同时间点参与杠杆基金所获得杠杆倍数有所不同的，且在持有期内杠杆倍数随指数波动而变化，即与标的指数的表现没有相对稳定的倍数关系。此外，由于杠杆分级基金的子基金不能单独申购赎回，只能通过二级市场进行买卖交易，价格相对净值的折溢价水平的变化，会导致高杠杆基金杠杆倍数出现偏离其基金净值理论杠杆倍数的情形，具有相当的不确定性。统计甚至显示，杠杆基金的价格变化在大多数情况下并没有体现其净值理论杠杆，往往受到投资者预期以及供求关系的影响，因此投资者通过投资杠杆分级基金存在不能获得所要求的杠杆预期的风险。
而ETF作为标准化的工具产品，其走势与指数的表现是基本一致的，则意味着投资者融资买入ETF，可以根据自身的需求，在杠杆上限范围之内设定自己所需要的杠杆倍数，并且在整个投资期限内随着指数的变化，杠杆倍数能够保持在初始杠杆的水平，如果投资者在持有期间需要调整杠杆倍数，可以随时调整融资买入ETF的比例，动态调整并锁定杠杆倍数。因此相比较而言，ETF具有良好的交易工具特征，能够精准满足投资者多样化的投资需求。
充抵交易保证金：比例在权益类中最高
柳军也指出，在交易所的规定以及试点券商的实际操作中，ETF冲抵交易保证金的比例都远高于股票等权益类品种。这与指数主要体现的是系统风险，而股票额外还需要承担非系统风险有关。
以上海证券交易所规定为例，充抵保证金的有价证券，在计算保证金金额时应当以证券市值按下列折算率进行折算：ETF折算率最高不超过90%，上证180指数成份股股票折算率最高不超过70%，其他股票折算率最高不超过65%。
柳军举例指出，如果以交易所规定的上限为例，投资者如果持有ETF并看好该ETF的阶段表现，可以以该ETF的持仓作为保证金向券商融资并加仓买入该ETF，按照"投资者融资买入证券时，融资保证金比例不得低于50%"的规定，融资买入ETF的杠杆上限极值是2.8倍，而上证180成份股杠杆上限是2.4倍。虽然实际操作中难以达到上限，但ETF在权益类资产中能够获得最高的杠杆倍数。
柳军最后指出，ETF成为融资融券标的将有助于投资人实现更丰富的投资策略。为此，华泰柏瑞基金不仅会持续进行ETF产品的开发，也会继续致力于ETF投资策略的研究，持续开展各类投资人教育活动，为我国的指数化投资市场培育作出贡献。（全景网/基金频道）
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