| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2011年07月04日 08:10 |
作者： |
吴铁 |
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基础市场综述
6月A股市场先抑后扬，上旬曾一度有筑底的苗头，但在市场加准备金预期又打断了市场脆弱的平衡，大盘一直下探至2610才开始触底反弹。截至2011年6月30日收盘，上证综合指数收于2762.08点，全月上涨0.68%；深圳成份指数收于12110.93点，上涨3.82%；深圳中小板指数收于5851.18,上涨4.22%；深圳创业板指数收于845.92,下跌0.05%；沪深300指数收于3044.09，上涨1.42%。
海外主要市场随着欧债危机的变化涨跌不一。截至6月30日，道琼斯工业平均指数全月下跌1.24%，德国DAX指数上涨1.13%，伦敦金融时报指数下跌0.74%，法国巴黎CAC40指数下跌0.62%，恒生指数下跌5.43%，NYMEX轻质原油6月下跌7.73%。
基金市场表现
6月份基金表现与沪深300指数接近。截至6月29日，中证基金指数上涨0.98%，中证股票型基金指数上涨1.38%，混合型基金指数上涨1.47%，小股票在本月明显占优,中小板ETF月上涨4.02%，50ETF则持平。6月份债券市场受资金紧张影响有一定跌幅，债券基金指数整个6月下跌0.63%；货币基金的收益表现稳定，上涨0.27%。
6月，天弘周期策略、银华领先策略、鹏华盛世创新涨幅位于本月股票型基金涨幅前三，月涨幅为6.37%、6.16%、5.97%；融通行业景气、中银价值精选、广发内需增长位于混合型基金前三，月涨幅为5.25%、4.97%、4.83%；博时稳定价值B、博时稳定价值A、长信利丰位于本月债券基金前三，月涨幅1.18%、1.16%、0.59%。
后市展望
对于基础证券市场的看法目前市场分歧比较大，最近一段时间来卖方机构的主体是看多的，而买方机构则高度分化，我们所了解的基金仓位分歧也前所未有的大。看多和看空所依据的事实是完全一样的，都看到了6月CPI将创新高，也都认为经济下滑是比较明显的。只是多方看到的认为现在是黎明前的黑暗，而空方看到的则只是黑暗。
在我看来，多空的分歧其实并不很大，两者的差别仅仅是左侧还是右侧交易。但无论从哪方面看，时间对多方是有利的。我们不知道什么时候结束加准备金、加息，但是我们知道这种紧缩已经接近尾声；我们不知道什么PB、PE是合理，但是我们知道随着时间接近2012年，预期PE和PB又将大幅下行。因此短期的一些选择从长期看并无太大意义，择机坚决地买入并持有是最好的策略。
从投资时钟来看，股市反弹的第一波主要是超跌板块个股，但我们更多地看好成长股，尤其是中小市值的股票。我们预测7月份最有可能产生超额收益的个股将产生在创业板、中小板以及新上市个股中。从行业板块来看超跌的地产、钢铁、有事件触发的军工等都有比较好的机会。
在基金的选择方面，根据上述判断，7月我们倾向于小盘股指数基金，也倾向于擅长成长股投资的基金。封闭式基金，由于折价不高且仓位上限比较低，不建议买入。我们认为深圳指数的杠杆基金价值更高些。
创新封闭基金中短期推荐的是国泰某只基金。从该基金基本设计构架上看，属于结构型产品的劣后类。有以下的优点：一是规模比较小，在小市值股票行情中有利；二是从过去的观察经验来看，仓位策略一直比较激进，所以在向上的行情中攻击性更强；三是整体看，国泰基金的投研能力更强些。但对于专业基金投资者来说，疑虑者有二：一是新基金经理的经验问题；二是由于整体规模小，流动性有一定问题。对于第一个疑虑，我们了解到原来的基金经理也继续参与该基金的投资工作；流动性则对于一般中小投资者问题不大。
此外，我们预计7月资金仍不会太宽松，因此货币基金仍将有比较好的收益。而债券基金方面，由于新股经过长时间调整后发行市盈率已经比较合理，打新的收益已经转为正收益了，因此债券基金7月收益率环比上升应该是应有之义。目前，封闭债券基金的折价比年初还高，这非常的不合理，未来随着债券基金收益情况的改善，折价将会缩小。
文/东方红-基金宝投资经理吴铁
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