| 来源： |
理财周报 |
发布时间： |
2009年01月05日 10:45 |
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国投瑞银：进口5%负增长，三季进攻周期性龙头股
上半年仍将是风险可能继续暴露，不确定性较高的时段在不确定性减小后估值修复性回升
理财周报编辑整理
2009年将是全球经济非常困难的一年
美国：我们预计2008年四季度，美国经济还会进一步恶化，环比折年率可能收缩达5%。展望2009年，美国经济将继续负增长，而进入下半年，美国房地产市场有望企稳，新政府上台实行的一系列经济刺激措施和联储低利率政策逐渐发挥作用，美国经济有望改善。
欧洲：欧洲统计局公布的GDP数据显示，欧元区经济继二季度环比收缩了0.2%之后，三季度进一步收缩了0.2%，欧元区经济已经陷入了衰退。我们预计欧元区经济在2009年将延续疲弱的走势。
日本：日本经济自二季度环比折年率萎缩3%，三季度环比折年率进一步萎缩了1.8%。近期，由于金融危机加剧，投资者平掉过去大量积累的借日元投资其他高息货币的套利交易，推动日元急剧升值，相对于2008年年初，日元对美元已经升值超过20%，这对于日本压力重重的出口更是雪上加霜。
预计2009年中国GDP增长7.6%，CPI同比下降0.6%
我们对2009年中国经济的基本看法是：
增长：2009年下半年经济有望企稳，但到2010年才有望见底回升。我们预计，2009年中国GDP增长7.6%，2010年GDP增长7.8%，2009年CPI同比下降0.6%，2010年CPI则出现1.0%的小幅上涨。
物价：上游行业普遍出现通缩，2009年CPI负增长。
政策：以财政政策为主导的扩张性宏观调控政策序幕已全面拉开，对政策效果持谨慎态度。年内还存在降息可能，到明年末基准利率可能降至1.44%；主要金融机构存款准备金率（RRR）将达到10%。
出口：由于我国对美欧日三大经济体出口的比例达60%左右，鉴于这些发达经济体已经陷入衰退，再加上人民币实际有效汇率短期内的快速上升对出口的不利影响，2009年中国出口面临的形势将极为严峻。我们预计明年中国出口零增长，进口出现5%的负增长，而贸易顺差将进一步扩大。
消费：我们预计2009年名义消费大幅回落，实际消费保持平稳，维持在13%左右的水平。
价格：由于工业品价格受全球因素主导，伴随着全球经济进入衰退，我们预计2009年PPI负增长，为-4.3%，受翘尾因素的扰动，2009年CPI则呈现前低后高的走势，全年则负增长0.6%。
政策：我们预计，和1998年相比，2009年政府将实施更为激进的财政政策来缓冲经济的下滑。我们预计2009年财政收入比2008年下滑5%左右，财政支出则大幅增加，2009年预算财政赤字占GDP比重约2%，当年净发行国债约6000亿，占GDP比重将达到2%左右。
未来一年，随着CPI继续下行，降息空间进一步打开，我们预计1年定期存款的利率会降到1.44%左右，即有3次左右的降息。主要金融机构法定存款准备金率将下调4-6个百分点至10%。
2009年上半年我国经济景气将继续下滑，下半年企稳
出口将明显恶化，2009年出口预计为零增长，净出口仍维持高位。一般来说我国出口增速相对于出口目的国的领先指标有约6个月的时滞，因此，海外经济，特别是美日欧三大经济体在2008年9月急剧恶化，对我国出口的影响可能在2008年底到2009年上半年将陆续显现。这也可以从广交会的订单情况得到验证。2008年秋季的广交会，很多出口企业表示他们的订单下滑了10%-20%。但是由于在经济减速时进口也会加速下滑，2009年的贸易顺差仍将保持较高水平。
2009年上半年可能是最艰难的时候。而后，从2009年年中起，各项经济刺激政策的作用将日趋明显，流动性紧缩得到缓解。在从低谷复苏后，未来的长期增长的中枢可能从过去三十年的9.8%下滑到8-9%，但经济增长的质量更高。
投资建议：一二季度防御，三季度起进攻
投资策略：我们判断，2009年上半年仍将是风险可能继续暴露，不确定性较高的时段。我们将积极关注相关的国内国际事件和指标，确认风险程度，并采取相应的对策。随着时间的推移，在潜在的风险基本暴露，不确定性减小后，市场风险溢价将会下降，迎来估值的修复性回升。
行业配置：
2009年1、2季度，我们建议主要关注防御性板块，盈利增长比较确定的行业，以及中小市值公司为主的主题投资机会（并购重组、基建、医改等）。2009年三季度起，我们建议更多关注周期性较强的进攻性的板块，并在各行业中精选业绩良好的龙头公司，作为战略性的长期配置。
由于制造业固定资产投资和出口紧密相关，伴随出口零增长，我们预测2009年制造业固定资产投资增速大幅下滑。由于需求不振、存货高企，房地产固定投资在2009年将负增长，政府主导的基建投资将是投资增长的主动力。由于制造业和房地产固定资产投资占投资的比重接近六成，政府投资的快速增长不足以弥补其他部门投资的下滑，我们预计2009年固定资产投资名义增速为12%左右，比2008年下降大约14个百分点。
行业机会：2009年1、2季度，建议主要关注防御性板块，盈利增长比较确定的行业，以及中小市值公司为主的主题投资机会（并购重组、基建、医改等）。2009年三季度起，建议更多关注周期性较强的进攻性的板块，并在各行业中精选业绩良好的龙头公司，作为战略性的长期配置。
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