□张文琍

　　提到债券基金，投资人都不陌生，都知道该类基金属于固定收益类基金品种，其风险、收益特征都要低于权益类基金。其实债券基金的品种也很多，根据其投资标的不同，可分为纯债基金、一级债券基金、二级债券基金、，而中国基金市场上的分级债券基金是近年来才出现的债券基金品种。其主要特征在于同一个基金分为A、B两级，且二者存在预期风险及预期收益上面的差别。

　　分级债券基金往往存在一个共性，即均存在封闭性的特征，但随着产品的不断发展，A、B级基金的封闭特征已经不断发生变化。前一阶段的分级债券基金的A、B两极均为全封闭，而近阶段发行或即将发行的分级债券基金则多为半封闭，其A级在固定时间范围内可开放申购、赎回，这将大大增强基金的流动性，从而更有利于根据市场情况进行合理资产配置及投资选择。这与全为封闭型的分级基金相比，在流动性方面存在较大优势。

　　新型分级债券基金的B级部分，则往往设有三到五年的封闭期，但其通常可在交易所上市交易，从某种角度来说，为其创造了兼顾流动性的可能。从传统的分级债券基金的收益和流动性关系来看，往往较高的预期收益，是以损失一定的资金流动性为条件的，但目前的分级债券基金产品正试图在预期风险、预期收益和流动性方面追求适度的平衡，因此A级部分约定的年化收益率通常要高于一年定期存款利率，因此从理论上来说，其预期收益和流动性要好于一年定期存款。

　　从当前市场情况来看，在通胀背景下，市场方向并不明确，因此保持防御性组合更为明智，因此资金的流动性也十分重要，分级债券基金的封闭期设置，将直接影响到其流动性特征。目前的新型分级债券基金多采用A、B级分开募集的方式，对于投资者来说可以根据自身风险收益承受能力和对流动性需求，自主决定购买A，或者购买B，从而实现真正的利益分级、个性选择。

　　（作者系长信基金固定收益部副总监）