Ａ股很多机会往往是在较低关注度的情况下发掘的，这个机会往往小基金不会特别关注

　　■经理论道■本报记者 王继高

　　５．４％，三月份的ＣＰＩ显示通胀已经处于较高的水平，如何看待目前的通胀形势，会对投资有哪些影响？

　　４月１７日，值易方达基金公司成立１０周年之季，本报记者专访了易方达研究部总经理潘峰。之所以选定潘峰是因为其供职的公司——截至２０１０年底，易方达管理的资产总规模近２０００亿元，是中国第三大基金管理公司，在中国资本市场应该有一定的话语权。而潘峰管理的易方达价值成长截至去年底的规模已经接近２６１亿元，且截至今年３月末，其管理的易方达价值成长最近两年和最近三年的总回报率均在同类８９只激进配置型基金中居于前１０，其投资能力在业界也有一定的影响。

　　“大块头”更具纠错优势

　　记者：截至去年底，易方达价值成长的规模接近２６１亿元，规模已经相对较大，根据你的研究和管理基金经验，规模对业绩究竟有多大影响，如何来平衡两者间的关系？

　　潘峰：从操作情况看，规模大有难处，但也有好处，那就是纠错能力较强。实际上，Ａ股很多机会往往是在较低关注度的情况下发掘的，这个机会往往小基金不会特别关注。我觉得规模和业绩之间有一定的规律，但不是必然的。

　　记者：基金业绩的波动是投资者和基金管理人都比较关注的问题，你如何理解？

　　潘峰：通过和投资者的交流后发现，Ａ股投资者开始看重收益的波动率，这是一两年前不曾有的。很多投资者都希望获得更加稳定的收益，而不是一夜暴富。

　　如果会看趋势，最好的投资领域是汇率投资；如果只会看趋势，做股票可能会赔钱，因为可能买错股票。所谓的趋势，只不过是市场对企业的价值的判断，可能随着市场不同的阶段发生变化。对个股的理解，最本质是对企业价值的理解。

　　通胀依然可控

　　记者：３月ＣＰＩ同比上涨５．４％，通胀已经处于较高的水平，您怎么看待目前的通胀，会对投资有哪些影响？

　　潘峰：通胀的问题本身来讲就很复杂，具体到通胀和投资的关系就更加复杂。我们的基本观点是，通胀是和货币超发、流动性密切相关，这种现象是全球的，比如美国的量化宽松政策，日本应对地震带来的影响也投放了大量的流动性。当然，货币超发最本质的因素来自于金砖四国的崛起带来总需求的旺盛，从而引起全世界范围内资源价格的明显变化。

　　具体到中国的话，政府较早地意识到这个问题，也较早地采取了类似于加息、提高存款准备金、进行信贷指导等紧缩手段，这些手段在未来几年会逐步取得效果。虽然，中国的通胀还会维持在比较高的水平，但不会失控，不会发展成一个恶性的通货膨胀。

　　如果经济还能维持比较好的增长，同时通胀得到一定的控制，那么这个时间段对于投资来讲是比较有利的。

　　记者：你的仓位里面有很多制造业，制造业受通胀、原材料、劳动力影响较大，你怎么看待制造业投资机会？现在国家对煤炭进行限价，煤炭的盈利能力会不会受到影响？

　　潘峰：还是通胀和投资之间的关系，怎么来应对通胀？我想在中国，只有通过提高劳动生产效率进行产业升级、以及必要时对需求和供给进行调节来应对。如果把制造业放在这个背景下，虽然制造业的盈利可能会受到劳动力成本上升的影响，但能提高投入产出比例。在通胀不会失控的前提下，这些板块应该是能够获得他们成长的路径。

　　煤炭很明显是受益于通胀的。国家对煤炭价格的管制不会改变目前市场对煤炭、石油等价值的判断。而且，市场对于投资机会的把握，并不一定完全跟着价格走，而是跟着市场对价值的理解来走。我认为煤炭在未来的通胀持续、但是不会失控的背景下，可以获得资本市场价值提升的过程。