| 来源： |
摩根士丹利华鑫 |
发布时间： |
2011年04月06日 17:07 |
作者： |
王峰 |
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所谓因子，就是把分析过程的各种变量进行分类研究，将相关比较密切的几个变量归在同一类中，每一类变量就成为一个因子。然后通过数学的方法用少数几个因子去描述许多指标或因素之间的联系，即实现了以较少的几个因子反映原资料的大部分信息。在股票研究中，就是将所有与股票价格的变量进行分类，将类似类别的变量归为一个因子，然后通过数学方法研究哪些因子最能够影响股票价格的变化。这样一来，通过观察这些因子的变化，就能够判定股票价格的大致变化趋势。
很显然，一个因子是不能够全面代表股票价格的走势的。因此我们需要多个因子，并研究出这些因子的关系，以及每个因子的权重，这就是建立一个多因子模型。然后我们通过多因子选股模型捕捉那些引起证券价格变动因子的变化趋势，并配合权重来判断股票价格的变化。
常见的因子有8 大类指标，一共几十个。比如估值指标常用的就有7 个：PE、 PB、PEG、PS、 EV/EBITDA 、 EV/NOPLAT 、P/CF；除此以外还有规模指标、盈利能力、偿债能力、成长性、经营能力、现金流情况、市场表现指标等，每类都有8、9 个具体的指标。如果让基金经理去观察每个指标，恐怕早就累坏了；事实上，即使用计算机来处理这些指标，也是非常繁琐的事情。
除了观察这些因子外，还需要给这些因子设计权重。比如海外股市信息披露比较规范，信息扩散比较快，靠纯粹的公司财务因子很难发现超额收益，所以海外的多因子模型经常注重宏观指标、风格因子、景气度因子等宏观一点的因子；而国内市场相对信息披露不太规范，因此很多人偏重于成长性、经营能力、市场表现等因子。每个市场所选择的因子类型和权重都不相同， 即使同一个市场，不同阶段各个因子的有效性也不一样，因此必须随时修改和维护这个多因子模型。因此，每一个多因子模型都是独特的，而且是不可模仿的，在特定的市场阶段，与之相适应的多因子基金都会取得非常好的业绩。
（全景网特约/摩根士丹利华鑫基金规划发展部 王峰）
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