全景网1月31日讯 牛年收官，兔年将至，A股市场是否能在新的一年里大展宏“兔”？就此，全景网采访了2010年业绩在十大基金公司中名列第2的大成基金的研究部总监助理孙蓓琳。

　　通胀压力不容小觑

    问：目前股市震荡，年后能否企稳？
　　孙蓓琳：近期市场调整幅度较大，主要是经济形势变化引发的政策调控压力所导致。目前经济增速和通胀水平都偏高，经济有过热的嫌疑，在这个经济背景下宏观调控政策可能会持续高压，会对市场形成压力，因此我们对2011年整体的收益情况较为谨慎。我们对下半年市场行情相对乐观特别是经过近期调整过后，部分优质个股已经显现投资价值。
　　问：能否预测2011年通胀发展趋势？
　　孙蓓琳：预计一季度CPI可能是年内的高点，均值可能超过5%，因此一季度也是宏观调控政策的密集出台期，随后随着政策效果的体现以及翘尾因素的消除，通胀压力可能逐步缓解。对于经济的走势中长期值得看好，短期的波动完全取决于政策，如果调控政策过激，不排除短期出现经济增速小幅滑落的可能。
　　问：通胀压力对2011年市场的影响预计有多大？
　　孙蓓琳：影响会很大。CPI过5%意味着高增长、低通胀时期已经过去，过高的通胀压力已经开始对居民生活和企业利润产生影响。由此引发的宏观调控政策对资本市场的估值和上市公司的业绩都会产生不利的影响。简单测算，如果2011年通胀目标是4%，那么利率的上调目标则应该在3-3.5%，相对于2010年初2.25%的1年期利率，无风险利率水平大幅提高，股票市场的估值水平也应该相应下移。此外，资源价格上涨、贷款利率提高同时也会对上市公司的生产成本、财务费用产生影响，从企业经营层面影响企业利润。总体而言，过高的通胀压力对资本市场估值和企业盈利的双重负面效应是引发近期市场下跌的重要原因。
　　问：如果一季度密集出台紧缩政策，中国经济是否会在二、三季度见顶？
　　孙蓓琳：中国经济总体来说还是很强劲的，从大周期来说，经济依然处于向上的趋势当中。如果看短期的小周期，一季度如果密集出台紧缩政策，可能阶段性会带来通胀率和工业增加值阶段性增速下降，也就是小周期见顶。

　　自下而上挖掘新兴产业超额收益

    问：今年有什么主线可以贯穿全年的投资？
　　孙蓓琳：当前经济还存在较多的不确定性，其实在这个时点确实很难找到能够贯穿全年的投资机会。相对而言，我认为新兴产业的投资可能会是全年或者未来几年的一个重要方向，但是市场上还存在很多“伪新兴产业”的个股，深入研究在未来显得更加重要。
　　问：在2011年采用什么样的投资策略，才能获得超额收益？
　　孙蓓琳：在2011年系统性风险较大的背景下，我们认为超额收益更多的来自于自下而上的精选个股。市场前期的下跌是一个普跌的过程，未来企业盈利变得更加重要，个股之间会发生分化，真正的优质个股盈利还有上调的空间，是我们2011年超额收益的重要来源。
　　问：您对新能源和节能减排等板块是怎么看的？
　　孙蓓琳：我对这两个板块非常看好。在经济转型的背景下，培育新的经济增长点是政府重要的目标。新能源和节能领域在全球范围都可能接替信息技术，成为下一个拉动全球经济的接力棒。新兴产业是中国经济中长期的一个热点，也会是资本市场中长期的一个投资主题，如何精选个股，寻找最优的技术路径、最可能获取市场份额的企业，是我们在未来相当长时间的一个重要任务。
　　问：您对今年的消费类和医药板块怎么看？这两大板块前期跌幅较大，是否已经具备投资价值？
　　孙蓓琳：消费和医药板块一直是我们非常看好的品种，去年的涨幅也相当大，不过从去年底的估值比较来看，这些板块确实已经比较贵，当时我们的评价也开始有所下调。但在最近市场的调整过程中，这些板块的跌幅很大，白酒板块2011年整体市盈率已经跌到20倍左右，医药板块的龙头企业也下降到30倍，总体来看，我们认为市盈率在20倍以下的消费板块和25倍以下的医药板块龙头企业都具备投资价值，现在一些公司已经开始进入我们的关注区间，未来如果市场调整继续带来这些稳定消费品种估值进一步下跌，我们认为将是很好的买入并中长期持有的时机。