| 来源： |
投资者报 |
发布时间： |
2011年01月26日 16:26 |
作者： |
尚志科 |
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《投资者报》记者 尚志科
“惠灵顿从来没有吃过败仗，也从未举行过军事会议；拿破仑经常说，对于一支军队而言，一位将军已经足够了。”约翰？特雷恩在《新金融大师》中如此形容彼得？林奇之于富达基金的重要性。
国内基金公司的老总们看到这句话时，也许会深有感触。给公司物色良将，是他们一年到头花费精力最多的工作之一。
不过，好将军永远显得不够，这可能是“基金公司高管总认为外面的人才比现有的好”，银河证券基金研究总监王群航对《投资者报》记者如此表述。
刚刚过去的2010年，新基金发行数量再创高峰，但不幸的是，基金经理的变更次数，也创造新的峰值，达到372次。而在2007年至2009年三年中，基金经理分别发生了261次、241次和252次变更。
剔除新基金发行上任影响，2010年基金经理变更率比2009年上升近65%。基金经理发生变更有哪些深层次原因？2010年相比前几年有无新的变化趋势？
海通证券高级基金分析师吴先兴接受《投资者报》采访时表示：“无论是主动更换或被动更换，业绩往往是基金变更基金经理的主要动因。从静态的牛熊市或是动态市场走势转换来看，资本市场的变换和基金经理变更并无明显的一致性。”
191只变更创高峰
基金经理的变更包括增加、减少和更换基金经理三种情况。
如果剔除基金经理变更中的新基金经理上任，2010年基金经理变化比2009年更频繁。普益财富《2010年基金市场年度报告》统计显示，剔除新基金经理上任，2010年共有191只基金变更了基金经理，较2009年增加75只，增幅高达64.66%。
而在2006至2008年，基金经理的离任数量分别为：15、38和83。整体来看，基金经理离任数量占基金经理变动总数的比例，从2006年至今，呈现直线飙升的趋势，占比从近8%升至51%。
当然，新基金的发行数量在逐年增加，且随着基金业的发展壮大，基金只数和基金经理数量的基数增大，也是导致比例上升的原因。
从历年基金经理变更的情况来看，基金经理的变更的高峰出现在2006年和2007年，这两年平均每2只基金就会有一只发生基金经理变更。
2008年~2009年，基金经理的变更情况逐年回落，这和基金行业的整体发展呈现一定的同步，当年基金行业的管理规模增速从高位逐渐回落。
从变动特点上，2007年多名基金经理“奔私”，而2008年基金经理变动更多的是在业内流动。
对此，吴先兴表示，在市场上涨时，基金经理的大量流失，可能与激励机制更为直接的私募基金有关。私募基金管理人员能获得更高的收入、更高的自由度。
而从基金经理的变更和市场的关系来看，股票方向基金的基金经理在牛市中变动更为频繁。值得一提的是，债券型基金经理从2008年开始的变更率直线上升，与债基大规模扩容是分不开的。
波及业绩持续性
对基金经理变动做过持续跟踪的吴先兴表示，大基金公司基金规模和基金只数均处于行业领先水平，基金经理需求较大，变更也较为频繁。
但例外的是，同为十大基金公司的广发和易方达基金，两年来基金经理变更都相比其他大公司处于较低水平。一家位于广州的基金公司督察长对《投资者报》记者调侃原因是被公司“套牢”：“由于公司地处广州，在基金行业之间流动困难，一旦跳槽，意味着更高的时间和生活成本。”
吴先兴通过对2004年至2009年股票型基金的研究发现，在多数情况下，未发生基金经理变更的业绩持续性，要明显强于发生过基金经理变更的基金的业绩持续性。
基金经理发生变更，会对基金的投资理念以及投资偏好都带来变化，从而可能促成选股能力的变化，影响业绩的持续性。
吴先兴研究发现，近几年来减少基金经理的基金数在逐步走低，增加基金经理的基金数则在走高，说明越来越多的基金公司实行了双基金经理制或多基金经理制，这也是为了防止单一基金经理的跳槽给基金业绩带来较大波动。
在王群航看来，基金公司人才流失不应过多关注外部环境，而要去自我检讨。
“基金经理的年轻化与短期化是行业发展特点决定的，去年新基金发行100多只，今年可能到两百，甚至有些公司准备发12只，基金经理稀缺性大。为什么不能给有能力的新人一个更好、更快的成长空间？”
辨别流动是否合理
近两年部分资历较深的知名基金经理离开公募基金业，给市场造成了基金经理正逐渐年轻化的错觉。事实上，国内基金经理的流动尽管较为频繁，但绝大部分仍是在公募基金业内流动。
王群航对记者表示，整体来看，基金行业的人员流动是有利的，而有些公司限定基金经理跳槽，不利于整个行业的发展。
在吴先兴看来，基金经理的变更会随着基金行业的发展呈现一定的同步趋势。一方面，公司规模和业绩的波动可能会影响到基金公司变更基金经理的决定；另一方面，基金经理的变更往往会影响到一年内基金业绩的延续性。
他建议基金持有人在投资基金时应该关注一下近期该基金有无发生基金经理变更。
首先，去观察基金公司内基金经理的自主权有多大。如果单个基金间差异大则说明基金经理对基金影响大，变更基金经理可能会带来影响；如果旗下各基金表现比较一致，则说明公司团队决策占主导，变更基金经理的影响就小。
其次，要看变更后的基金经理过往投资经历是否符合基金原先的风格，如果不符，那么新的基金经理风格是否符合投资者的预期，这些都是投资者在选择基金时需要关注的因素。
最后，投资者还需要观察基金经理的变更，究竟是因为公司发展的需要带来基金经理的变更，还是业绩的落后导致基金经理的变更。
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