| 来源： |
诺德基金 |
发布时间： |
2010年10月22日 17:26 |
作者： |
胡志伟 |
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首先坦白，这个题目是抄来的。这是周四三季度经济数据出来之后，某家券商的宏观团队对这组数据所反映的当前经济形势的评价。
我个人非常认同这个评价。从三季度的各项经济数据来看，经济基本上已经走过了快速下滑的阶段，转而进入底部盘整的阶段，这是“稳住阵脚”所指；而“徐图进取”的意思，是指一方面从止跌到回升可能还需要一段时间，另一方面则是顾虑到目前相对复杂的国内外经济和金融局势，经济复苏的节奏和力度尚是不确定的，而经济和金融政策的导向，可能会出现超乎多数人判断的变化，比如最近的这次加息。
在这样一个大的宏观判断下，对于四季度乃至于明年上半年的投资布局，可能可以用两条线索来概括。一条是在经济“稳住阵脚”以后，周期性行业的盈利前景同时也随之逐渐稳定，前期被各种利空压制的周期性行业最近出现的反弹，一定程度上也反映了这种预期由悲观转向中性的变化。我倾向于认为随着经济短期底部的逐步明朗，预期的进一步改善将有助于周期性行业出现更为持续的反弹。另一条线索是在“徐图进取”过程中的政策导向，从目前的倾向看，只要经济不出现大幅度的波动，结构调整的大方向已经完全确立，契合政策导向的消费和新兴战略性行业将具备反复表现的机会。
这中间一个很大的变量是房地产行业的表现。今年以来房地产行业受到前所未有的政策打压，一般预期在未来的一两个季度，可能会面临量价萎缩、开工下滑的局面，但程度并不确定。往悲观里说，如果开工下滑相对严重，加上上一轮投资刺激的效用进一步减弱，可能会出现投资快速下滑的情形，从而“稳住阵脚”的态势出现反复，周期性行业再度受到压制。但会否出现悲观的情形并不确定，这几个月的房地产销售情况以及房地产行业微观主体的预期演变至为重要。
（全景网特约/诺德成长优势基金经理胡志伟）
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