| 来源： |
股市动态分析 |
发布时间： |
2010年07月19日 10:18 |
作者： |
游俊梅 |
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博时基金管理公司旗下第三只债券型基金--博时宏观回报债券基金正在发行中。该基金拟任基金经理皮敏先生近日就人民币升值、通胀压力及负利率等热点问题，接受了记者专访，并阐述了他对于下半年经济走向的看法。
记者：我们从经济数据中看到，CPI（消费者物价指数）是节节攀高，请问您如何看待通胀压力？
皮敏：这个问题可能比较复杂，从短期看通胀压力并不大，而且可能会有通缩压力。比如说CPI同比是有波动的。看CPI很高，并不是现在做了什么显得CPI较高，而是在"过去做了什么"的基础上产生比较。那么，判断未来的CPI，就是根据现在做了什么，由此来进行推论。
中国经济需求在往下的时候，如果政策不发生变化，需求包括内需外需就会逐步走低。如果需求在下降，则价格往上的可能性不是很大。未来中国通货膨胀，包括CPI的同比应该是一个见顶回落的趋势。从环比来看，其实2010年的CPI并不是太高，同比较高是因为去年基数比较低。
记者：您是怎么看待目前的负利率？
皮敏：关于负利率，我想纠正一下，因为现在大家说的负利率都是当前的利率减去通货膨胀率，但其实应该以当前的利率减掉预期通胀率。现在说的负利率其实就是去年的利率太低，导致整个物价上涨。但是我们应该用预期的通胀来评判现在的负利率，比如说用明年这个时候的通胀率来评判。
我们的观点是，在地产新政出台以后，整个宏观经济短期受到冲击，影响很大，整个需求方面也出现了一些问题，包括房地产的上、下游会随之下降，甚至包括房地产土地拍卖也会带给地方政府带来财政收入的下降。这些都会对整个经济短期内会造成一定冲击。从这个角度来看的话，如果总需求下降，我觉得通货膨胀短期来看不会维持上升趋势。
记者：随着人民币升值预期的逐渐增强，大家一直期望股市能相应走好。但实际上，A股市场上半年表现并不理想，这与投资者对未来经济情况的悲观预期关系颇大。你怎么看对于下半年经济的走向？
皮敏：人民币升值这个话题大家都在谈论，人们总是相信简单的逻辑，人民币升值就会带来资产重估，然后股票就会上涨，从这轮股市行情来看事实并非如此。人民币升值和股市上涨与否，这个逻辑不是简单的复制，经济环境不同，就不能用过去的事情判断未来。
我认为未来一段时间股票市场缺乏一个向上的动力，中国的经济环境可能在未来几年会与过去30年都不太一样，不管是股票市场，还是债券市场，都将可能会出现一个较大的变化。如果股票市场向上动力不足的话，债券市场则可能超出大家的预期。
当然，不排除下半年的股票市场上涨，但这需要更多的催化剂，最大的可能就是政策出现调整，如果政策出现反向的刺激，股市可能出现反弹。如果排除政策的刺激，对后市的判断并不是很乐观。总之，依靠政策来刺激经济的发展并非长久之计，我担任基金经理的基金在仓位上，会考虑这方面的因素。
记者：从今年新发的一些基金募集情况来看，债基的募集情况比较好，而且多数债基今年市场上的表现也不错。您对目前这个时点选择债基的投资人有什么样的建议？
皮敏：我认为债基的投资，是一个长期投资。长期投资的意思，就是你现在选某个时点介入，这个时点并不是特别重要。根据我们的统计，债券指数在过去的6、7年中，其实是战胜CPI的。
另外一方面，我们看海外一些表现比较好的债券型基金，比如说太平洋投资管理公司(PIMCO)管理的PIMCO总回报基金(PIMCO Total Return)，它过去20多年以来，整个走势甚至超过了道琼斯指数。其实你今天进、明天进，可能短期有一些差别，但从长期来看，它不会对你的长期投资结果造成较大的影响。
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