| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2010年07月19日 09:33 |
作者： |
李良 |
| |
又在石家庄见到了黄焱，在本次金牛基金巡讲中因为受到各地投资者和渠道客户经理的欢迎，这位双金牛基金经理已经连续担任了两场金牛巡讲活动的演讲嘉宾，而在来到石家庄之前他刚刚调研了一家当地的上市公司。他告诉记者，“在最近一段市场低迷期我们做得最多的是研究企业、调研上市公司，寻找和挖掘那些未来具有良好发展前景的企业股票。”
此时，他所担任基金经理的国泰价值经典基金正在发行，黄焱希望在正式建仓投入运作之前，能发现更多符合国泰所倡导的长期价值投资理念的上市公司进行投资。
这是一位从业经历超过16年的资深基金经理最近的独白――忙碌并期待着。他向记者坦言，中国股市的大起大落使基金行业没能让很多基民赚到钱，他总是希望能再勤勉一点，为仍然信任基金理财的投资者打理好钱财，我们的采访也由此展开。
■ 背景介绍
建行?中证报 “金牛”基金系列巡讲活动是由中国证券报与中国建设银行股份有限公司合作举办，7月起在全国范围内开展以“建设幸福有‘基’生活”为主题的巡讲活动，第一场巡讲由国泰基金公司承办，已于7月10日在广州举行。
今年以来，A股市场在内外部经济形势极为复杂、流动性偏紧的背景下出现了较大幅度的调整，但是中国经济依然是全球经济中的一抹亮色。如何评判中国经济下一步走向，期间会有哪些投资机会，基民该如何选择基金？针对投资者关注的上述话题，每场巡讲活动都将邀请一位经济学家、一位“金牛奖”专业评委和一位金牛基金经理共同为投资者答疑解惑。
本次金牛基金系列巡讲由国泰、建信、华安、华宝兴业、银华、富国、博时、易方达等基金管理公司承办，在广州、郑州、西安等地将举办19场活动，自7月10日起每周举办一场。
□本报记者 李良
中国证券报：今年的金牛基金评选您一人独获两项大奖，我们想知道您的投资风格和投资原则。
国泰价值经典拟任基金经理黄焱：经过这么多年的投资，经历了无数的熊牛市，我越来越坚持自己的投资方法――价值投资。长期投资者不会过分地考虑在一定的时期内把业绩提升到一个什么样的高度，而是将重点放在如何坚持其长期价值投资理念，且在投资过程中不断提炼。
我个人不偏向挖掘中小市值的公司，这些资产流动性较差，公司规模越大可能盈利越困难。我的风格是基于价值中枢评估，这不会受到基金规模的影响而变化。对于本月5日新发行的国泰价值经典，作为基金经理的我会坚持以价值投资为纲，在目前相对较低的估值市场上筛选出兼备高投资价值和安全边际的上市公司进行投资。
我的原则是坚持回避泡沫，对于超出安全边际20%的坚决不买入，低于价值底线20%的，则可以考虑买入，但不追求一定在最低点买入。我不害怕风险，因为每次投资前都对风险与收益的关系做了全面的评估――机会往往都来自收益与风险的不匹配。
有两句话需要谨记，第一句是“好公司不等于好股票，好行业不等于好股票”；第二句是“收益与风险永远共存”。投资自己了解的，规避那些看不懂的股票。
中国证券报：能否举例说明您的价值投资理念？
国泰价值经典拟任基金经理黄焱：我个人是个相对狭义的价值投资者，崇尚均值回归基础上的投资理念。一个企业的价值中枢相对来说是稳定的，当股票远远低于均值水平时我就会坚决地买入。我们要充分考虑未来盈利能力，同时还要参考行业PE、PB估值等综合因素的影响，确定出合理的价值中枢，因为大部分的因素都是一个模糊的概念，所以价值中枢应该是一个范围的概念。股票市场上，误差范围在中枢的正负20%都十分正常。
实际上，坚持一贯投资理念的过程是十分痛苦的。2005年的低点位时，我们面临的压力非常大。在这种巨大的市场压力下，行业中很多人并没有坚持住自己的投资理念，不得不放弃了经过前期调研选取的基本面非常优秀的低估值股票。但市场给我们这些立场不坚定的人上了一课。2006年、2007年间这些股票的价值洼地不但得到了修复，还走出一波暴涨行情。事实证明，必须坚持自己认为正确的道路，否则就会迷失自己，没有方向，容易被市场波动所控制住。关键时刻的坚持非常重要，与2005年的投资妥协有了截然不同的结果，2008年的坚持换来了2009年优秀的业绩，因为我一贯坚持价值中枢回归理论，能够平静地面对股市的暴涨狂跌，不会受到市场“疯狂”与“恐惧”等投资心理的交错影响。
中国证券报：作为价值投资者，您判断目前市场是否已经处于低估的状态？
国泰价值经典拟任基金经理黄焱：现在中国大盘指数水平可以说是处于历史低谷水平，总体处于较低的估值水平。从数据来看，十年前的股指就是2000多点，现在仍然维持2000多点，很多好的公司估值都在较低的水平。长期看来，中国正逐渐与国际接轨，比如过去证券市场有二元制结构，现在大小非解禁全部流通；以前是封闭割裂的市场，现在有QDII、QFII，额度在逐渐增多；以前A股主要权重股估值相对较高，现在比香港低，与美国持平，某些银行等公司甚至比美国低，估值已经开始跟国际接轨了。
中国证券报：二季度展望中您表示将保持中性的策略，经历了一定幅度的下跌，下半年策略是否会发生改变？
国泰价值经典拟任基金经理黄焱：大盘股的估值已经处于历史市场的底部，即便整体市场受到悲观投资心态的影响，这样低的估值水平下探空间已经不大，如果真的要定义市场机会时点的话，我认为就是现在。很多优质的股票在这轮下跌中已经远低于其本身的价值中枢，对我来说，这就是巨大的价值投资机遇。对于中小市值的股票而言，现在市场的普遍情况是收益考虑得比较充分，但风险考虑却不足，如果给它很高的估值，风险会很大。
总体上看，中国的经济没有重大问题，并未发生根本性变化，中国未来的市场也并不悲观。
中国证券报：那下半年的投资机会主要在哪些板块？
国泰价值经典拟任基金经理黄焱：从产业投资的角度看，上下游领域更值得投资。上游领域最看好资源类个股，细分来看，我看好稀缺性资源，例如煤炭、有色、铜等。现在有些煤炭、有色、铜业公司的估值都不高，但这些资源类公司未来地位将很重要。值得庆幸的是，受金融危机影响，这些资源的价格已经回落到合理投资范围。目前估值正处于较低的水平。同时，因为大部分资源都是不可再生资源，所以未来的价值会持续上升。下游领域看好消费。消费领域需要进一步细分。中国的奢侈品消费是过度的；而随着收入倍增计划、城镇化进展，低端消费会逐渐成为未来增长的动力。
中国证券报：您说到要“回避泡沫”，而大多数散户往往是追涨杀跌的，这是否为一种投资误区？
国泰价值经典拟任基金经理黄焱：很多人认为有投资价值的股票一旦涨起来，就再也不会回归其价值了，这种观点是错误的。尤其现在很多泡沫型股票，在爆炒中达到了一个风险边际，且迟迟不见回落，给人们的错觉是它们不会跌。A股市场的波动是非常剧烈的，一年内波动超过20%-30%，短期看趋势明显，估值很高。但这仅仅是短期趋势的结论。长期历史数据证明，股价最终还是会回归其估值中枢的，2005年、2008年就是最好的例子。股价就是围绕其估值中枢进行波动的过程。
中国证券报：无论是资金面还是政策面，今年的市场环境和2008年可能有比较大的不同，您如何做出策略上的反应？
国泰价值经典拟任基金经理黄焱：2010年确实不同，首先年初3400点股市估值并不具备2008年初那种普遍性泡沫。同时，政府出台的偏紧政策并没有完全冻结资金流在股市中的进出。现在对股市造成最大影响的还是投资者悲观的心态。许多基金公司仓位都处于较低水平，农行上市并没有出现大机构抛售来筹集资金的现象。这都证明投资者手头还是有一定资金的，只是目前疲软的行情让他们一再犹豫。我坚信这些被错杀的股价最终会恢复到其价值中枢附近。
黄焱
男，硕士研究生。曾任职于中期国际期货公司、和利投资发展公司、平安保险公司投资管理中心。2003年1月加盟国泰基金管理有限公司，曾任基金金泰基金经理、金鹿保本增值基金和金象保本增值基金的共同基金经理，2006年7月至2008年4月担任金龙行业精选基金经理，2007年4月起兼任基金金鑫的基金经理，2008年5月起任国泰金鹏蓝筹价值基金的基金经理。
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
