| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2010年06月28日 09:12 |
作者： |
江沂 |
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黄鑫先生，
工学硕士，8年证券从业经验。曾在民生证券公司证券投资部、长城证券公司研究所从事研究工作；2004年10月加盟鹏华基金管理有限公司从事行业研究工作，曾担任鹏华基金机构理财部理财经理助理和理财经理。2007年8月至今担任鹏华中国50基金基金经理。
□本报记者 江沂 深圳报道
回首2009年，黄鑫的第一感觉是“不容易”。整整一年，他操作的中国50基金的投资主线集中于周期股和非周期股的切换中。2008年年末，中国50基金的仓位比较低，当市场呈现普涨态势时，相比于同一公司仓位较高的基金，其业绩不尽如人意。直到二季度黄鑫大力加仓周期性品种，中国50基金业绩才追上来。在三季度时，黄鑫的谨慎帮了他的大忙，在季度初他就对各类资产价格短期过快的上涨有了警惕，担心引发购买力的过度透支，于是在3300点提早减仓，逐步减持了部分地产、钢铁等上涨较大的周期性板块，并且在结构上超配了中游行业中的优秀公司，因此这一季度取得了较好的成效。“但回过头来看，事实上去年四季度的行情已经是2010年市场的预演。我遗憾的是，当时仓位调下来之后，仍然没有着重做结构调整，四季度把部分卖掉的周期性股票又买了回来，导致业绩表现比较一般。”黄鑫遗憾地说。
房地产板块
不具备系统性机会
一直到今年，在周期与非周期的转换中，他对市场的认识进一步加深。今年一季度，他重点配置了电力设备、IT、商业等板块的股票，表现较好。但在两会后，他尝试地配置了一些当时看已经超跌的地产股，随着4月中旬房地产调控政策的出台，这一部分股票拖累了基金业绩，幸好他很快撤离了。
“有一些板块或许已经不具备系统性机会，比如房地产板块。”黄鑫认为，国内劳动力价格上升的趋势已经很明显，一旦劳动力成本优势消失，出口的竞争力也会慢慢削弱。而国内房价快速上涨除了城市化的作用，还有一个重要原因是前几年出口增长快速，巨大顺差获得巨额资金流入，这部分的资金没有去处，大多涌入房地产市场，房价的上涨背后是货币的过度膨胀。“这之间的关系就像流入的洪水，水多了肯定会涨起。但若流速减缓，水位慢慢会下来。一旦人口红利消失，货币流入速度变小，疯狂上涨的年代就过去了。”另一方面，政府对房地产投资的政策限制也多了起来，如今年4月份的调控新政等，也显示房价最快上涨的阶段已经过去。因此，若房价在持续高位徘徊后出现下跌，地产板块可能有一定幅度的反弹，但可能较难维持长时间的趋势性上涨。
看好有品牌和网络的
低端消费品
黄鑫认为2010年或许将成为投资的分水岭，在此之后，很难通过“产业轮动”的方法投资股票。“未来几年，不仅中国，可能全世界经济都呈现温和的波澜不惊的状况，运用以往大家习惯的投资方法，可能在未来几年很难找到合适的投资标的，因为整体经济温和，相应地就很难出现很景气的大行业。”黄鑫说，过去我们以出口和投资来拉动经济增长，涌现了中集集团这种受益出口导向型经济的大牛股，也涌现出了三一重工、中联重科这样依靠投资拉动的大牛股。如果未来几年持续处于调结构之中，经济增长逐步转向消费领域，那么消费就应该是投资者最为重视的领域。
黄鑫相当关注目前制造业的加薪情况，“若制造业加薪超过10%，对于一些毛利率比较低、长期依靠劳动力成本优势的公司将是灭顶之灾。这主要集中在低端制造业，比如纺织服装、电子、日化、玩具等依靠劳动力成本优势的行业。”黄鑫目前的思路是先回避这些低毛利率的劳动密集型行业，增持一些利润比较高的服务业或低端消费品公司。“随着收入的上涨，农民、民工会增加生活必需品消费，另外饮料、营养品、医疗的消费也会增加，这些对消费品行业都将带来利好。”他比较看好有品牌、有营销网络的低端消费品公司，因为低端消费品竞争激烈，所以一定要有较强势的品牌，而且要有完善的营销网络，最好在三、四线城市和农村已经提早进行了网络下沉，这样便能享受低端消费品的行业机会。“这些公司可能不是阶段性的机会，而是趋势性的产业机会，能够持续较长的时间。”
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