| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2010年06月07日 09:11 |
作者： |
余喆 |
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余荣权，男，硕士研究生。1993年7月至2000年6月在深圳赛格集团财务公司投资部任经理；2000年6月至2002年11月在上海华宝信托公司投资管理部任总经理；2002年11月至2007年7月在华宝兴业基金公司任投资总监；2007年8月加盟国泰基金公司，2008年4月起任国泰金马稳健回报基金的基金经理。
程洲，男，硕士研究生，CFA。2000年7月至2004年3月在上海申银万国证券研究所策略研究部任策略分析师；2004年4月加盟国泰基金管理有限公司，历任高级策略分析师、基金经理助理；2008年4月起任国泰金马稳健回报基金的基金经理。
□本报记者 余喆 上海报道
身为公司投资决策委员会主席，仍亲自管理基金，并且在他的带领下，公司去年一举斩获7座金牛基金奖杯，身先士卒的余荣权在业内已属少见。作为基金经理中的“老同志”，余荣权17年的投资经验，在目前的基金经理圈中更是鲜有同行者。
作为国泰金马稳健基金经理之一，余荣权与年轻的基金经理程洲的组合在去年相得益彰，配合出色，荣获了2009年度混合型开放式基金金牛称号。其中秘诀在哪？记者就此坐到了余荣权的对面，寻求答案。
用一位同行的话说：“老同志嘛，胆子都比较小，赚了些钱就想着撤了。”但余荣权却以17年的价值投资经验告诉记者：“股市里的一个大浪来了，能冲到多高是很难判断的，但你知道它总要落下来。当你感觉已经很贵了，差不多就开始退吧。”
国泰金马稳健2009年的成功和遗憾，大部分都围绕着这个“退”字，也完美诠释了余荣权对于长期稳健价值投资理念的理解。
“退”的成功和遗憾
说起“退”，首先要从“进”开始。
去年底，国泰基金曾经做过一个测算，如果金马2009年初的持仓不做调整，拿到年底将是全市场第一。那时候，金马的投资组合里有10个点的黄金股和煤炭股，全年涨了4倍有余。
有了这么强的组合，余荣权为什么在5月份就选择了“退”？
“当时市场炒的都是预期，而预期真正实现要等很长时间。当5月份市场开始大涨时，我感觉已经处于比较虚的状态，没有真实的业绩支撑，靠的是流动性和信心。”凭着十多年的投资经验，余荣权感觉到了危险，开始卖出组合中的周期股。
那时的市场里，“进”的人远比“退”的多。当国泰金马在此时减仓时，却发现股市的升浪仍在继续，这也使得国泰金马6、7月份的业绩并不突出，但最终市场还是验证了余荣权的经验。
现在我们都知道，7月份的疯狂过后是8月份的惨淡下跌，那些在高位买入者不幸被套牢。而退出周期股的余荣权积极配置了很多的医药和食品饮料类个股，最终奠定了下半年的领先位置。但记者仍有疑问：如果忍到7月再进行调仓，金马的业绩岂不更加完美？
“退得过早的确是个遗憾，但不是错误。资产管理最重要的是不要犯方向性错误，可以有小的遗憾，而如果方向错误就会很要命。”看来，这就是余荣权十多年历炼下来的“生存之道”。而对日益年轻化的国内基金经理们来说，义无反顾地“进”，恐怕很多人都有这个勇气；但掌握“退”的分寸，就应该向“老同志”们好好学学了。
“进”的等待和选择
现在市场跌了，是不是又到了“进”的好时机？
余荣权认为，“现在的市场和2008年很类似，但最大的不同是流动性。2008年底有个4万亿元的投资，它站在一个宏观经济由衰转盛的起点，所以对市场的推动力很强。但今年明显是一个流动性收紧的过程，民间投资没有跟上，海外市场也看不清楚，因此市场上的投资标的有限。”
但余荣权的确认为现在到了买股票的时候。“现在股市是很低迷，但也是好公司能以便宜的股价买到的时候。这是一个矛盾体，看你怎么看。”他表示，作为一个坚定的价值投资者，现在应该冷静地选择一些基本面良好、增长稳定、估值低的公司，逐步买入，为下一轮的宏观放松做准备。
实际上，余荣权更喜欢在现在这样的市场里买股票。“我通常会根据我的经验，给股票定一个大致的波动区间，比如说这种基本面、这种成长大概能值多少钱，如果现在它贵了20%，我会等它跌下来再买。”
余荣权列举了一些他认为目前值得关注的行业。“比如说医药，在沪深300里面的权重还很低，而中国有十几亿人，现在高强度的工作节奏会让人的身体压力越来越大，因此医药股的大牛市也许还远远没有结束。”又比如特钢中有些股票估值已经跌到了十多倍，余荣权认为已经出现了历史性的投资机会。“等市场认识到它的投资价值时，估值的提升会很快。”
“在该你领先的时候，在你擅长的领域要果断地出手。”这一刻，“老同志”对于价值投资理念的理解彰显无疑。
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