| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2010年01月09日 10:26 |
作者： |
匡志勇 |
| |
“如果经济复苏强劲，A股市场呈现弱平衡市的可能性更大”
匡志勇
随着李旭利的加盟，上海重阳投资管理有限公司成为2009年阳光私募领域最为耀眼的明星：绝对收益超过91%的显赫业绩；发行了两只巨型阳光私募，资产规模一举成为私募冠军。
重阳投资的两大“绝招”是：在上升周期时拿着高成长个股；在股市调整时，主动进行持仓结构调整，寻找那些相对低估的品种，如果找不到有确定正收益的品种，就减仓回避风险。辉煌的2009年即将过去，重阳投资又在构筑2010年的投资策略：今年整体将是平衡市。
“我们预计2010年指数不会有太大上涨，很有可能是平衡市。如果经济复苏强劲，A股市场呈现弱平衡市的可能性更大。一年下来指数可能不赚钱。”接受《第一财经日报》记者专访的重阳投资首席投资官李旭利直言，“并不很看好2010年的A股市场，虽然现在看系统性风险也并不是非常大。”李旭利的理由是：企业盈利今年会有增长，但是很难超出目前已经相当乐观的预测；流动性不会比去年更宽松，因此估值不应该比去年更高。
“如果今年宏观经济超预期的好，可能对股市不是利好而是利空。”对于今年宏观经济与股市的联动，李旭利有自己独特的看法。李旭利的理由是，如果宏观环境好，央行流动性收缩会相对更紧一点，而资金会更多地流向实体经济，而不是像去年一样大量流进股票和房地产市场。这种流出形式多样，既包括小非减持套现和正常的股票抛售，也包括大股东控制下的上市公司增发融资流向实业项目。
既然不认为市场是一个趋势性上涨的机会，那么重阳投资2010年将怎样操作呢？在平衡市的情况下，正确的态度应该是有谨慎的心态，还要有积极的态度，才能为客户创造超额收益。李旭利称：“今年的主要战略是通过自下而上地深入研究，选择那些有质量的高成长性企业长期持有。”一旦股市转熊，“重阳将通过持股结构调整来应对股市波动，尽量寻找那些低估的品种来配置。”一旦判断有大的系统性风险存在，就要放弃赚钱的欲望，将仓位降到最低，但李旭利预计这种状况在今年不太可能发生。
在李旭利看来，在消费服务业和制造业这两大领域存在许多合适的投资标的。受到政策强力支持的消费服务业目前已经成为券商、公募基金和私募基金最为看好的投资区域。但是“大消费”旗下涵盖了太多的行业，各个行业的增长特性区别仍然很大。以2009年表现最好的家电、汽车板块来说，李旭利认为除空调外，家电业的许多领域增长难有持续性。汽车其实是利润周期性波动较大的行业，增速下降是肯定的。重阳投资最为看好的有医药业等，其中医药业最近数年一直保持着整个行业高速增长，很多公司净利润增速能达到40%~50%。
相比而言，重阳投资看好的制造业并不是其他众多机构看好的领域。“中国毕竟是制造业大国，重阳着力去选择的是那些能够持续成长的技术性制造企业。基准条件是，企业要有较高的门槛，不能有太大数量的产业工人。”李旭利解释说，企业的门槛既包括技术和专利上的，也包括资本以及政策上的门槛，如果是那种别人能一哄而上的行业，即使现在利润再高，投资机构也是不敢长久持有的。
在2010年，重阳投资也有自己不看好的行业，典型的是银行股。目前以PE来计算，银行股估值比较便宜，但李旭利认为这不是机会，而是“陷阱”。在这一点上，李旭利与重阳投资另一合伙人裘国根的意见相当一致。重阳投资担忧在两三年周期内，银行会普遍存在资产质量的隐忧，可能会出现许多地方基建贷款难以及时收回的状况。
对于目前流行的新经济概念、物联网概念，李旭利称重阳投资对“概念股”不感兴趣，因为“‘概念股’无法准确估值，没底的事情我们不能干”！
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
