■ 私募非常道

     □本报记者 徐畅
　　
　　北京和聚投资管理有限公司总经理李泽刚17日接受中国证券报记者专访时表示，明年中国经济存在通胀压力以及相关政策退出的风险，未来投资的重要方向是寻找新的盈利模式。在轻资产的框架下，去寻找可复制的、有巨大成长空间、有“蓝海”前景的新公司。

　　近期指数上行存压力
　　中国证券报：市场震荡还将持续多久？
　　李泽刚：中国经济处于稳步复苏当中，企业盈利增速也在稳步上升，国家刺激经济相关政策依然没有退出，暂时没有显著的负面因素能够导致市场大幅度下行。但近期融资规模比较大，IPO发行明显提速，11月份大小非减持规模再次放大等问题也在考验市场资金面，因此指数上行也存在一定压力，我们判断震荡将会持续一段时间。一些高成长、业绩相对明确的中小市值个股会持续活跃。
　　中国证券报：最近一段市场都在谈论风格转换问题，蓝筹股何时才会有所表现？
　　李泽刚：回顾历史，风格转换并不是必然行为。市场热点能否成功转换到大盘蓝筹股，取决于投资理念和资金量变化。而目前似乎看不到有利于大盘蓝筹股的变化，因此短期看大盘蓝筹股收益依然有限。

　　明年市场分歧比较大
　　中国证券报：从经济基本面和市场供求情况来看，您认为明年市场走势如何？
　　李泽刚：2006年以来，连续4年A股市场基本上是一个单边市场。2010年市场仍然是单边市场的概率比较小。虽然宏观层面依然有利于市场，但复苏之路不会一帆风顺，未来相关政策必然要退出。因此从基本面角度看，明年市场分歧比较大，反映在走势曲线上呈现区间运行格局。市场供需的均衡点是3500点上下500点左右，4000点以上是高风险区域，2500点以下是低风险区域。
　　中国证券报：怎么看待明年可能出现的通胀？
　　李泽刚：通胀压力在2010年表现仍然会比较温和，原因是中国还有较高剩余产能。在剩余产能被消化之前，CPI大幅上涨概率较小，除非出现极端情况。
　　通胀将导致部分上游行业以及产品涨价，由此带来相关投资机会。从泛消费来说，现在是新一轮大周期的上升态势，因为绝大多数公司虽然成本会上升，但我们看公司的盈利模式是看毛利率，只要毛利率是往上走的，这个公司就会受益于通胀。

　　寻找轻资产下新盈利模式公司
　　中国证券报：明年政策调整关键在消费和调结构，在板块选择方面您有什么建议？
　　李泽刚：中国经济刺激政策正在从应急止血转向增强自身造血能力，增强内需成为中国经济保持快速、健康向前发展的必要条件，未来几年内需相关股票表现将会持续强劲。
　　我想强调的是，消费类可看的公司特别多，不仅在白酒和零售产品上。社会转型过程中会涌现新的产业转型和消费方式，由此带来较大的投资机会。比如文化传媒行业执照要放开，这些崭新的盈利模式可能会出现在A股的投资者面前。特别是中小板以及创业板，这些公司有一个很重要的特点，盘子不大，轻资产运营，很多公司的盈利模式跟原来的A股公司完全不同。
　　基于这样的判断，精选个股、主题投资将尤为重要。接下来投资的一个重要方向，就是寻找新的盈利模式，在轻资产的框架下，去寻找可复制的、有巨大成长空间、有“蓝海”前景的新公司。
　　另外，也会考虑一些子行业的景气度。我们主要看好农业、低碳、通胀以及高成长公司；也比较看好明年的银行股，从估值、市场轮动、行业景气度的变化角度来看，明年银行业绩会非常稳健。
　　（李泽刚曾任泰达荷银基金经理，2009年初转投私募）