| 来源： |
上海证券报 |
发布时间： |
2009年08月24日 09:34 |
作者： |
王品 |
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汇丰晋信大盘股票基金经理 王品
本该是炎炎烈日的7月因台风“莫拉克”的到访带给大地一席清凉，而本该是金桂飘香的八月却像释放积聚的能量一般骤然升温，闷热异常。无独有偶，似乎这样的不寻常真的影响到了我们的股市。前7月，全球股市联袂上演火爆行情，A股市场涨幅继续高居各主要股市之首，上证综指和深成指分别收涨87.39%和110.78%。然而，红红火火地一路上扬的股市却在走至8月3日的高点后急速跳水，两周的时间就下跌了17%，给许多投资者带来恐慌情绪，信心一度受挫。这也令近期的股市行情成为大家关注的焦点之一。
结合影响股市基本面因素进行分析，我们认为，这一轮震荡行情更多的是股市上升中期的一个正常调整，很大程度上来自于两方面的合力作用。一方面是对经济和企业复苏预期的持续认同，另一方面则是市场对于央行二季度报告中提出的“货币政策可能进行微调”而产生的对流动性紧缩趋势的担忧。
面对这样的行情，我们应该保持冷静，多角度、全方位地进行客观分析。从宏观经济层面来看，经济发展中较为良好的因素在于：出口情况有所复苏，7月经济数据显示，7月单月进口增速虽低于上月，但较前5月情况仍然出现明显好转，同时新出口订单指数已连续三月达到50以上，显示出口触底情况逐渐明晰；经济发展中低于预期的因素在于：7月的固定资产投资增速略低于预期，其中尤其值得担忧的是房地产新开工面积的环比数据大幅度降低，目前对于这一数据是否仅是季节性因素还难以判断，但短期来看，这一数据将对相关的中游产业如钢铁、工程机械等板块的市场表现产生制约；总体来看，7月公布的宏观经济数据情况不如6月理想，有所反复，但向好趋势不变。从流动性情况来看：7月新增人民币贷款3559亿元，低于市场预期，但M1、M2增速指标分别达到26.37%、28.5%，显示存款活期化形势仍在持续中；同时，央行进一步公开表示维持宽松的货币政策不变，表明政府虽对流动性有所微调，但适度宽松政策未发生根本转变。
综合来看，我们认为由于7月经济数据不太理想，市场缺乏上涨动力，预计市场仍将处于调整中，短期下跌空间不大，但立即返身向上也将面临来自估值和货币政策微调的压力。
对我们的基金操作而言，目前主要的操作就是抓住时机，调整结构和个股。行业配置方面，除了对今年以来一直看好的金融行业继续维持观点外，我们近期看好中游制造业和出口相关的行业，具体为化工、轻工制造、交通运输和电子元器件行业。
主要原因是，首先，化工行业属于中游制造业，随着下游行业的逐渐景气复苏，中游行业的订单有望回升。尽管我们7月就开始看好的化工行业上月在各行业月度涨幅中排名第四，但我们认为目前的市场估值仍有优势，因此依然具有较好的投资机会。
另外，轻工制造和电子元器件行业受出口需求回暖影响，行业订单不断增长，市场前期由于对出口相关行业看淡而相对低估，未来有望走出恢复性行情。
最后，交通运输行业由于受到基建投资拉动和整体经济复苏经济活动加强的影响，未来业绩有较好的保障。
此番市场震荡，并非真的如台风“莫拉克”那般是一场的自然灾难，在经济向好和政策基调不变的支撑下，牛市拐点的判断显然论据不足；就如我们之前所说的，这仅是一次股市上升中期的正常调整，此举冲淡了今年以来流动性充裕形成的资产泡沫，为股市能够持续健康地发展画下重要一笔，未来股市仍可期待。因此，我们建议投资者不用为此承受不必要的恐慌。
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