| 来源： |
上海证券报 |
发布时间： |
2009年08月03日 16:39 |
作者： |
吴晓婧 |
| |
⊙本报记者 吴晓婧
在经济结构转型的大背景下，主题投资时期悄然来临。
国际上以“主题”命名并实践主题投资策略的基金总规模已经高达2000多亿美元，富达基金、德意志资产管理公司、富兰克林天普顿等资产管理巨头均已推出主题基金。国内主题投资热度更是不断上升，今年来获批发行的多只新基金纷纷“瞄准”主题投资。
正值国联安基金公司发行主题驱动基金之际，《基金周刊》记者对国联安基金投研团队进行了专访，较为深入地探讨了主题投资的特点以及在中国经济结构转型过程中涌现出的几大投资主题。
⊙本报记者 吴晓婧
主题投资风起云涌
基金周刊：今年下半年是否更看重主题投资的理念?
国联安投研团队：从成长趋势或内在价值进行分析，2009年多数上市公司前景依然较为模糊。在此情况下，主题投资的理念或许更适合于2009年下半年的市场。
“相对于传统的价值投资，主题投资具有更强的前瞻性，更大的灵活度。主题投资摒弃了传统的地域和行业概念，前瞻性地发掘经济体的长期发展趋势及趋势背后的驱动因素，进而能够将受惠的相关产业和上市公司纳入投资范围，分享该主题下的领涨行业和个股带来的丰厚收益。”
基金周刊:主题投资有何特点？
国联安投研团队：有别于传统的价值投资，主题投资具备三个主要的特点，通过主题投资，能够实现规模效益，以及提前发现投资机会并能有效避免遗漏相关投资机会。
首先，主题投资一般是先从宏观经济、政策制度、技术进步和社会文化等多个角度，挖掘投资主题。投资主题确定后，需要进行主题权重配置，最后是精选主题下的个股。整个投资过程是典型的自上而下的模式。
当经济结构处于转型期，采取自上而下或者说偏重于自上而下的投资模式，寻找驱动因素，会更加适应这个市场。例如今年的上半年，仅靠估值或者盈利增长进行资产配置很难取得好的投资业绩。
其次，主题投资具有前瞻性。主题投资理念是把握经济发展或企业盈利的趋势性因素，锁定具有长期发展前景的主题，因而具有前瞻性。事实上，部分股票在基本面没有转好的情况下，其股价依然会上涨，这就需要寻找到驱动的因素，用前瞻的眼光思考、看待问题。
第三，主题投资具有跨地域和行业特征。一般主题都横跨多个行业；有些全球性主题基金，在全球范围内寻求最优的主题配置资源，具有跨地域的特征。
热点主题：新能源
基金周刊：如何看待未来的新能源产业？
国联安投研团队： 每一次重大危机过后，都会以新兴产业的崛起引领全球进入下一轮经济增长周期。在本轮百年一遇的经济危机之后，全球将更多希望“寄托”在了新能源产业上。
值得注意的是，在全球经济陷入衰退，原油价格大幅回落的大背景下，新能源产业的发展不但没有停滞，而且得到了各国一致的大力扶持。美国、欧盟、日本、中国、韩国等各大经济体更是把新能源产业放在刺激经济的重要位置。
因此，新能源主题也成为今年以来最受市场关注的热点主题，但相关个股在一季度受到市场“追捧”后，进入二季度则表现平平。这是由于目前该主题盈利性较差，从而限制了估值的提升，但新能源主题作为全世界的发展战略，在未来较长时间内都是需要持续关注、持续配置的主题。
新能源有望成为引领全球经济走出本轮低谷的重要引擎。在新能源产业在发展壮大过程中，必然会出现一些具备投资价值的公司。虽然目前该主题还看不到其盈利性，但长远来看则具备非常好的前景。
基金周刊：与通胀主题相关的行业是否也是必须关注的？
国联安投研团队：除新能源主题外，在通胀预期越发强烈的背景下，与通胀主题相关的行业成为市场“追捧”热点。在全球经济复苏进程中，通胀的到来并没有预期中那么快。但由于全球均采取了宽松的货币政策，在此背景下，即使我国货币政策出现微调，充足的流动性也会带来资产价格的持续上涨。
“如果经济复苏进程较快，而各国央行又没有及时收缩流动性，那么资产价格就有可能快速上涨。在此情况下，发生通货膨胀就成为大概率事件。”资产价格的上涨在未来一段时间内会反复出现，因此，资源和资产类股的股价一旦受其的标的资产价格上涨刺激，就出现比较大的涨幅。
战略主题：区域经济
基金周刊：如何看待区域经济振兴战略对市场的影响?
国联安投研团队：区域经济是我国较大的投资战略，通过以点带面的形式来实现经济的协调发展，提高中国宏观经济体的抗击打能力。举例而言，由于中国发展跨度较大，在出口变差的情况下，东部情况自然不好，但中西部由于内需旺盛，发展速度则较快。一旦出口恢复，东部情况又会好转。由此可见，由于区域发展跨度较大，不同的时段总是有区域机会，中国经济体的抗风险能力就会更强。
国务院出台的经济区域和八大经济体的振兴方案带来了三方面的投资机会。
首先，可以把握经济增长体的投资机会。从贡献增加值和投资增速来看，西部的增速很快，有望成为未来若干年的经济增长体。主要原因在于，首先，西部经济成分以内向经济为主，外向型经济的比例小，受外部冲击也少；此外，由于东部劳动力成本和土地成本的上升，因此部分产业有可能向西部转移；最后，现在国家的政策正在向西部倾斜，东部投资已经比较饱，而西部以农村为主，这将导致西部投资加快，成为日后投资中的一个亮点。
第二，把握经济特区的机会，经济特区是经济发展的龙头，机会主要体现在土地增值、物流和商贸，以及特区上市公司的兼并重组。
第三，对于投资标的选择，主要从经济发展的阶段来选择。区域经济的初始阶段主要以机电、水泥和钢铁行业为主，之后商贸开始兴起，就会以物流行业为主，到了晚期，区域经济成熟，更多应该选择消费类行业。
此外，未来一两年内，新农村建设也可能会对中国经济产生非常大的影响。
潜力主题：消费和产业升级
基金周刊：在外部需求放缓的情况下，启动国内消费市场将给投资策略带来何种影响?
国联安投研团队：经济增长和消费升级是相联系的，人均收入增长会对人们的消费造成很大影响。例如，人均收入增长会提高人们对于食品的质和量要求，从而带来产业的升级换代，粗加工会向高级发展。人均收入每上一个台阶，就会增加一种资产的消费。就中国而言，最显著的就是1998年房地产市场启动以及2003年汽车市场启动。这两个市场率先在一线城市启动，然后再延伸至二线城市。此外，具备消费能力的人群也在逐渐扩大。因此，消费升级在中国是值得长期关注的投资机会。
从投资主题来看，去年下半年，与政府固定资产投资相关的动力设备、机电出现了较好的投资机会。今年消费升级投资机会更大，其中包括家电下乡和汽车消费等。在家电方面，政府出台了比较多的刺激消费的措施，包括家电下乡和空调节能补贴等。
事实上，对涉及消费升级的主要子行业而言，现阶段高端白酒、乳品、葡萄酒、平板彩电等子行业表现出强劲增长势头；作为消费渠道的专业连锁和现代百货业也获得了高速增长；黄酒、品牌服装、女性消费品等子行业发展速度也开始加快。
除消费升级外，还有一个投资主题在于产业升级。在世界产业链中，中国是世界的加工厂，这也使中国经济保持了比较快的增长，但同时也给中国的发展带来一定限制，国家的产业振兴政策，应该着力提高产品的附加值。
产业升级需要关注两大行业，包括本身处于产业链高端的行业以及受益于产业升级的行业。事实上，过去30年的经济增长伴随着中国在世界产业链中的地位的提升。一开始中国只能从事简单的加工，一般的贸易，随着时间推移，中国慢慢积累了技术，可以做复杂加工，从粗加工逐步演化到精加工，中国在世界分工和世界产业链中地位有所提升。伴随着中国在未来继续成长做大做强，产业升级的过程会一直持续下去，在这个过程中有一批产业和行业逐步发展壮大。
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
