| 来源： |
上海证券报 |
发布时间： |
2009年06月29日 09:37 |
作者： |
安仲文;黄金滔 |
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⊙本报记者 安仲文 黄金滔
针对近期市场的一些热点问题，记者日前专访了鹏华动力增长基金经理林宇坤，其二季度业绩同样出色。
记者：您对未来行情是否继续看好？
林宇坤：IPO开闸对大盘可能有一定心理上的影响，但我们认为不会对大盘造成实质性的影响，我们对A股中长期保持乐观。我们认为下一阶段市场的演变会是受政策红利、流动性、基本面改善等三大因素共同推动所影响，在具备该三大因素的前提下，这样的行情具备上升动力且是可持续的。
流动性并非二季度市场走势的主导因素。我所定义的流动性更指向国家的货币政策，我认为偏松的货币政策是股市走牛的一个必要条件，特别是在目前实体经济投资回报率比较低、产能过剩的背景下。如果把M2的增速减去名义GDP的增速，可以看到有一个较大的货币剩余，我们相信过剩的流动性可能会流动到股市以及房地产为代表的资产市场。
记者：在市场利好方面，未来哪些因素值得进一步关注？
林宇坤：从新增信贷指标来看，今年1-5月份，新增信贷已经超过五万亿，未来新增信贷毫无疑问会有所下降，但是我们认为积极的财政政策和适度宽松的货币政策不会改变，所以股市的推动力也不大可能发生太大变化。
值得关注的是，假如未来出现通胀预期，存款的实际利率下降，很有可能会产生诸如2007年居民存款搬家的情况。我们可以预料，居民的存款活期化的趋势会再度上扬，一部分存款可能会转移到股票市场，这有可能会成为较大概率事件。所以，中国股市并不缺乏资金，下一步关键的因素应观察宏观经济能否持续的复苏，上市公司盈利水平能否提升。
记者：您在下一阶段将采取什么样的投资策略，在大盘上涨过程中，有无仓位调整的考虑？
林宇坤：板块方面，鹏华动力增长基金在第一季度超配了金融、地产、煤炭、工程机械、医药以及可选消费品。我认为，下半年投资重点可能还是在这些行业上。下一阶段的基金投资，我们将关注金融、地产、白色家电、工程机械等行业，其原因主要是由于价值低估及未来行业的景气转好，特别是投资和出口都会有所好转。而由于经济复苏，特别是内需扩张的情况下，以汽车、房地产为代表的内需板块也都值得关注。
另一方面，我认为应该对公用事业、高速公路、钢铁等板块采取谨慎的投资策略。前两者是经济衰退期的避险性的板块，业绩弹性不强；后者因钢铁产能过剩严重，短期内的盈利很难恢复，其ROE也非常低。虽然新能源板块是今年上半年最主要投资主题之一，但目前还缺乏清晰的盈利模式且估值略贵，应关注其投资风险。
记者：你怎么看待未来的宏观经济，哪些因素值得关注？
林宇坤：资产价格的膨胀与重估、盈利预测的提高、出口的复苏是未来投资的三个关键词。
更长期的观察，我认为明年上半年中国宏观经济将会很乐观。五月份工业增加值增长8.9%，宏观经济在5月份已出现明显的改善走势。在国家维持既定的财政政策和宽松的货币政策的前提下，今年宏观经济增速“保八”可能问题不大，明年GDP增速则可能会超过10%，而下半年房地产投资增速起来的概率很大。总体而言，整个固定资产投资增速可能会达到40%。此外，我们预期，美国为代表的发达国家在下半年的需求会上升，这将利好明年的宏观经济。
大小非以及IPO都不是市场的主导因素，大小非减持的资金在很大程度上可能还将会回流到资本市场。总体上，我们认为，决定市场走势将是国家的货币政策以及上市公司盈利趋势。
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