| 来源： |
上投摩根 |
发布时间： |
2009年05月18日 10:45 |
作者： |
杨逸枫 |
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转眼之间，2009年已经过了1/3的时间，如果要我用最简洁的话语总结目前为止的海外股市投资心得，我想，在第一季我们是过着”站在悬崖旁边的生活”，随时担心来回震荡的股市是否会破底；而后，随着中国信贷放松，英美等国进入”量化宽松货币政策时代”后，市场情绪明显出现了扭转，开始进入”与钱共舞”的投资环境。
今年第一季度，金融海啸中心的美国银行面临国有化并使股东权益归零的风险，因此在金融股重挫的影响下，使得标普500指数终于掉下悬崖，跌破去年10月低点，直奔10年前的676.53点水平。海啸的威力从美国,西欧一步步向外传导，席卷了多数东欧国家。包括匈牙利,乌克兰等外债高筑的国家纷纷向IMF求助，新兴市场的货币开始竞相贬值，其中也包括了韩国和澳大利亚。
如此动荡的环境中，我们也观察到有一股稳定的力量逐渐加温，从亚洲视角来看，这股力量主要来自中国，大力施行的积极的财政政策与宽松的货币政策，让中国经济率先启稳，使得亚太股市得以力守去年10月的低点之上，而没有追随美国跌落悬崖之下。
除此之外，美联储也在不断向市场注入流动性，并且大胆启用”量化宽松”的货币政策。而在伦敦举行的G20会议上，各国也同意提高对国际货币组织的金额加强IMF的资金实力，使其有能力协助东欧国家度过难关。这一连串的协同行动也让市场情绪得以稳定，由原本的”通缩预期”逐步过渡到”通胀预期”。
通胀预期的升温一方面是市场有丰沛的资金(流动性改善)，另一方面也来自于由近期各国陆续公布的经济数据，包括中国在内，全球经济有走出去年第四季”休克”现象并出露曙光的现象(风险偏好度增加)。于是市场的流动性并没有全数流入实体经济中，反而因为投资者风险偏好度增加，让股市、房市等风险性资产得以出现一波”与钱共舞”的资金行情。
从3月美股自低点反弹以来，这波”与钱共舞”已经进行走了2个月，将带动全球股市主要指数的摩根斯坦利世界指数(MSCI World Index)推升逾3成，我们在享受欢愉之际，也应该开始留意一些”资金面”与”经济复苏程度”两大方面几项变量的发展状况。
在资金面部份，中国部分要观察的是投资者都熟悉的信贷规模变化；而在国际部分，最该留意的是以美联储为主的欧美央行何时开始回收资金。事实上，流动性易放出、难回收，因此美国联储局主席伯南克表示，利率不能长时期偏低，某些措施可能在某时期取消，以免刺激措施演变成通胀威胁。
观察经济复苏程度，中国经济已经无庸置疑的成功站稳第一只脚。随着车市与房市销量的回温(涉及的产业链广泛)，未来就看拉动经济成长的棒子是否可顺利由政府部门投资转向民间部门的投资。在国际经济部份，目前可以说是曙光乍现但强度仍弱，毕竟如同从加护病房走出的病人般，是需要时间才能恢复以往的元气。除了经济指标中前瞻性高的ISM外，由于美国经济结构中民间消费的占比最高，又与亚洲出口密切相关，因此有关消费方面的数据会是现阶段我们高度关注的领域，此外从亚洲出口企业的接单状况则是另一个自下向上的研究方式。
我们期待这波”资金行情”能在未来顺利转化为”资金加景气行情”，毕竟单脚虽然可以跳高，但路要走得够长够远，还是得靠双脚并行。
(全景网特约/上投摩根投资副总监、亚太优势基金经理—杨逸枫)
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