| 来源： |
上海证券报 |
发布时间： |
2009年04月02日 10:45 |
作者： |
秦媛娜;王文清 |
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在大大小小的基金评选中，固定收益类基金优胜榜上总少不了华夏债券基金的影子，这是对其固定收益投资能力的重要认可。作为目前国内最大的可交易类主动管理型债券资产机构投资者之一，华夏基金的固定收益部无论在资产管理规模上，还是投研队伍的实力上，都在业界处于领先地位。对于中国宏观经济的运行趋势、债券市场的投资机会，他们有什么看法？华夏基金固定收益总监杨爱斌接受了我们的采访。
记者：对于未来宏观经济的形势，你们有什么判断？
杨爱斌：现在市场上有一些预期认为今年经济可能会很差，我个人的意见是，实际情况会比预期要好。我对中国经济短期的增长相对是比较乐观的，今年GDP的增长要达到8%或许有困难，但是要达到7%-8%之间应该有可能。主要是因为政府在经济刺激方面的政策出台力度很大，对整个市场带来了很强的信心支持。
但是从长期来看，看未来两三年的经济，又不是那么乐观。中国经济要走上可持续发展之路，就必须进行经济结构转型，这不是一蹴而就的，需要一个过程。
记者：如果经济转型顺利、宏观经济复苏，那么对于债券市场是否意味着最繁荣的时期已经过去？投资的出路在哪里？
杨爱斌：我并不认为做好债券一定要在经济最差的时候，这种经济急剧下滑带来债券市场的大幅上涨一般持续不长。
在经济低谷期，各种社会资本都挣不到钱，实际上债券的再投资收益也是很低的。而如果经济往上走，债券的收益率也会往上走，虽然比不上其他资产，但是随着整个社会的投资回报率高了，债券再投资收益率会逐步提高，获利实际上还是会逐步提高。
债券投资最困难的时候是经济触底刚刚复苏的阶段，目前中国经济短期有反弹，但我们不敢轻言已经复苏。往远一点看，中国经济很难再回到2006年-2007年的高速增长，所以从某种意义上讲，债券收益率大幅上涨的空间也看不到。当然，这有一个前提，就是全球的货币体系不出现大的动荡，如果美元大幅贬值，那么无论股票还是债券，都面临着极大风险。
记者：在目前的经济背景下，很多人都看好信用产品，你们对这类产品的看法是什么？信用风险如何控制？
杨爱斌：我们从年初以来一直看好信用产品，而且也在沿着信用收益率曲线进行投资布局。在经济刚刚出现复苏信号时，可以买AAA级的债券；等到信贷进一步扩张、市场信心有所恢复、流动性更好的时候，可以买AA+或者AA的品种；到经济确认复苏了，就可以买BBB的信用债券。
信贷紧缩会诱发信用风险的爆发，但是中国目前根本没有信贷紧缩，反而有大量的信贷投放。整体来看，信用风险还是在下降，信用产品是较好的投资选择之一。但同时，我们在投资时也有相当严格的评级，只买评级通过的债券，如果达不到要求，即使二级市场再火爆，我们也绝对不参与。
中国的信用市场并没有经过真正的检验，很多投资者并没有风险承担和给风险定价的能力。如果有企业面临偿付困难，大家总是把希望寄托在政府身上。我认为，大家一定不能忽视这类风险，忽视风险总有一天会承担损失、付出代价的。
记者：过去一年基金表现非常活跃，在市场中影响力极大，如何看待这种变化？
杨爱斌：基金的影响力确实是越来越大。过去整个基金行业的债券托管量不到3000亿元，但是去年最多的时候达到了1万亿，占到整个市场的近十分之一，而且这些全部都是进行交易的账户，明显有别于银行保险等以买入持有为主要目的的投资账户。
今年银行在市场上、特别是一级市场上的话语权又回来了，基金的力量的确有所削弱。但是如果市场再次发生转向，基金在二级市场价格发现的作用可能会重新发挥起来，因为它更加敏感，而且由于可以跨市场交易，它会更加清楚地了解到整个经济、市场流动性在发生什么变化，从而做出投资决策。
记者：出于对股市反转和经济回暖的担心，一些基民可能已经着手赎回债券基金，这是否意味着债基的鼎盛时间已过，你们做好面对冷清的准备了吗？
杨爱斌：今年债券基金确实是有赎回的趋势，但是我们的持有人大多还是一些比较“铁杆”的机构和散户，进进出出的“热钱”占比不是很大，所以基金规模还是相对稳定。要留住客户，只能用长期业绩来说话。我们的华夏债券基金过去4年每年都给客户带来10%左右的回报，很多客户已经非常认同我们的理念，因此尽管短期市场没机会，但那些长期客户相信我们的风险管理和获利能力，仍会继续持有我们的基金。
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