| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年03月21日 10:14 |
作者： |
李良 |
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银河稳健基金是本届金牛奖的“开放式混合型持续优胜金牛基金”。这只基金的风格一如其名：稳健。
稳健是优胜之本
乍听起来，这种风格似乎没有什么特色，但在基金经理小组成员之一的钱睿南眼里，这却是银河稳健能在市场上持续保持优胜的根本。按照钱睿南的说法，“稳健”也有自己独到的含义：稳的同时也要有所建树，当积极时积极，当谨慎时谨慎，积小胜为大胜。对于主动性的组合投资来说，稳健首先体现在组合波动率的控制方面，避免和基准过于频繁、剧烈的偏差是银河稳健基金的目标之一。为实现这一目标，银河稳健基金在资产配置、行业和个股选择上很少走极端，在没有较大把握的情况下，不会轻易冒险，而是力图通过不断的调整和优化，逐步积累超额收益。而在自己的组合投资过程中，钱睿南强调的“平衡”保证了银河稳健基金在风雨中仍能健康前行。
讲求平衡的艺术
“对于组合投资而言，要想持续获得收益，一定要平衡。”对于自己的投资理念，钱睿南开宗明义。
这种平衡体现在多个方面，包括资产配置层面战略与战术的平衡，长线持股和中短线操作的有机结合，大小市值股票、高低价股的比例、分散和集中的把握等等。
资产配置对于主动型组合投资管理的重要性不言而喻，在市场的不同阶段，必须对资产配置作出战略性的决定。这一决定应当是约束性的，并且持续一段时间，在此期间针对市场的变化可以进行战术性调整，但始终牢记战术服从战略。
事实上，这一认识也是钱睿南通过深刻的市场教训总结出来的。在2008年上半年，受当时中国宏观经济过热表现的假象误导，和其他许多基金一样，银河稳健依然保持了一个较高的仓位，结果在上半年遭受了较大损失。幸而，意识到形势变化的钱睿南，立即作出反应，战略性地将股票仓位降低并保持在相对较低的水平上。而战术层面最成功的一次，则是在去年国庆节前后，适逢A股出现一波小反弹，海外市场却出现大幅下跌，钱睿南事先预判了形势的发展，果断大幅度减仓，降低了损失，随后大盘急探至1664点，大批个股暴跌。在国家大规模经济刺激计划出台之后，钱睿南又及时将仓位回补，避免了仓位过低的踏空风险。
钱睿南总结认为，自己比较适合的方式是长短结合，在深入研究后选择出一批可以在较长时期内持有的成长型股票，并保持这些长线持有品种在整体组合中的一定比重，通过这批股票本身的成长带来超越比较基准的收益，同时将剩余的资金用到挖掘市场行业轮动所带来中短线投资机会上，以获得超额收益。
震荡市孕育机会
钱睿南认为，在组合中，长线品种的选择需要借鉴国外发展历史并立足中国具体环境，主要包括以下几个方面：一是借鉴国外的发展历史，在能够长期保持稳健成长的行业中发掘优势公司，例如医疗保健、商业连锁、品牌消费品、有实质内容的高科技行业等；二是关注在中国工业化、城镇化的进程中那些逐步成长为具有强大国际竞争力的企业，例如电气设备、工程机械等行业的部分上市公司；三是挖掘在中国体制深化改革过程中依然存在巨大空间的服务行业，包括金融服务业、文化娱乐产业等。
而在行业轮动的中短线投资机会上，钱睿南也是“手中有粮，心中不慌”，这个“粮”就是银河基金公司内部使用的有关行业轮动研究的理论体系，这个体系从流动性周期、利润周期和价格周期三个方面出发，及时分析把握不同性质的行业在不同周期时所应处的位置。当分析显示某个行业面临周期转折点时，就到了钱睿南决定增加或降低行业配置比例的时候。此外，政府产业政策的导向、行业估值的比较也是把握行业轮动的重要因素。
展望今年的市场，钱睿南表示尽管全球及中国经济依然充满了不确定性，但市场的下跌已经提前作出了反应，流动性宽松的大环境下，在投资者对经济的预期逐步明确之前，市场维持宽幅震荡的可能性较大，震荡之中则孕育着诸多的投资机会，对于投资管理人而言，今年将大有可为。
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