| 来源： |
证券市场红周刊 |
发布时间： |
2009年02月23日 10:11 |
作者： |
马曼然 |
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——访国泰金鹰增长基金基金经理张玮
红周刊记者 马曼然
在第五期《红周刊》中，我们对部分四季度业绩优秀的基金经理进行了访谈。由于时间的原因，对国泰金鹰增长基金的基金经理张玮的访谈推迟到了本周，面对本周市场新的变化，张玮是如何考虑的呢？
市场风险已开始积累
《红周刊》：你如何看待自去年10月份以来的这轮反弹行情？
张玮：我觉得这波反弹的动力来自于几个因素：首先，经过去年的下跌，当上证指数位于2000点以下时，市场的整体估值水平已经低于长期平均水平，从中长期的视角来说是可以接受的。其次，去年政府出台的一系列宏观政策有助于投资者对市场信心的稳定与恢复。另外，我们看到一些短期的经济指标已经开始企稳反弹，政策的刺激效应开始逐步在实体经济中显现。而股市作为经济的晴雨表，也会对实体经济有超前反映。
《红周刊》：市场普遍认为A股反弹与银行大幅放贷导致的资金流动性充裕有关，对此你有何看法？
张玮：确实有这个因素的影响，比如M2指标最近出现了比较大的上涨。这部分流动性的释放，也导致了股票市场资金的充裕。
《红周刊》：这波反弹行情里，小盘股的反弹幅度远大于大盘股，很多个股都涨到了相当于上证指数在五、六千点时的顶部区域，对此你有何看法？
张玮：目前市场中有一部分股票，若从静态估值的角度看，泡沫化程度可能比较严重了，但大部分还处于泡沫的初期或中期阶段。在当前宏观经济下滑的趋势下，我们给市场的合理估值水平大致在15倍，现在市场的平均估值大约在17~18倍，已经比我们的合理估值高一些了，再往上涨，是一个风险积累的过程。所谓“合理估值水平在15倍”的判断，主要是基于当期宏观经济环境的不确定性，未来上市公司实际盈利可能会低于目前预期，目前17~18倍的市场平均PE水平对应真实盈利的话，可能是就会升至20倍以上了。所以在经济环境低迷的情况下，我们能够接受的合理市盈率要更低一些。
《红周刊》：国泰金鹰增长基金在季报中提到对2009年第一季度的展望中提到“我们对市场反弹后的下跌风险仍保持警惕”，能否具体描述一下你对这波行情的判断？
张玮：我们不会刻意去预测大盘会反弹到多少点，而只会在方向上做一个大致的判断。我认为，这波反弹一部分来自于部分经济指标的见底复苏，更多的则来自于股价的超跌和政策性的刺激。但是影响股价的核心因素，比如公司的内在价值、盈利的增长和内外部经济环境的情况等，对这些宏观经济的基本面和企业的基本面还很难下“见底复苏”的结论，需要进一步观察，不排除后面仍有一次“二次探底”的过程。所以我们提到的所谓“警惕反弹之后的下跌风险”，就是上述意思。
《红周刊》：本周市场出现了强烈的调整走势，你如何看待？
张玮：正如我前面所言，市场已经超出了我们判断的合理区间，越向上走风险越大。目前的调整正是估值回归合理的过程。具体此轮调整的时间与幅度，我们对此不做出判断。
《红周刊》：那么，国泰金鹰增长基金是否也调整仓位了呢？
张玮：近几天我们做了小幅的减仓，减的主要是去年四季度以来增加的那部分仓位。未来市场若再次回归到我们判断的合理区域，我们还会再次加仓。
看好抗周期性行业
《红周刊》：去年四季度以来的这波反弹，小盘股整体表现得比大盘要好，国泰金鹰增长基金在去年四季度取得了优异的成绩关键是什么？
张玮：去年四季度，我们并没有采取非常特别的临时策略，依然继续坚持一贯的投资风格。因为我们长期跟踪优质成长型企业，而成长潜力大的公司大多蕴藏在中小市值的股票中。在去年10月份上证指数跌至1600多点时，我们对一些优质品种进行了强化布局，从而取得了较好的投资回报。
《红周刊》：在新的一年里，你的投资策略是否会较之前有所调整？
张玮：大的思路上不会改变，主线仍是继续配置高增长型的公司。但在经济减速的大背景下，我们会在投资标的的选择上强调盈利增长的确定性，将重点选择能够抵御经济回落风险以及受益于经济转型的抗周期性品种。因为周期性的行业虽然很容易受益于经济向好，但在经济低迷的时候，它们受伤害的程度也比较深。在我们看重的股票里，很多都与经济周期关联度不大，所以当大的经济周期向下的时候，这类企业无论从基本面还是股价表现来看，都可能比周期性行业的股票更为出色。所以，我们投资成长型企业的策略，可能在这个阶段更有时效。
《红周刊》：投资者在判断今年股市的走势中有哪些规律可寻呢？应注意哪些关键因素？
张玮：一个恒久不变的规律，涨多了可能加剧风险，跌多了意味着风险的消减。但放在大的宏观经济背景下，当前中国经济，不管从内部还是外部环境来看都有着发展模式转型的要求。在这样一个转型时期，投资者应该去寻找在下一轮中国经济发展中能够成为中坚力量的行业和龙头企业，这样才有可能获得中长期丰厚的投资回报。
《红周刊》：那么，未来哪些行业会崛起呢？
张玮：我们一直也在寻找，目前来看还是以内需为主。对于喜欢投资成长型企业的投资者来说，我想有几个方面可以关注，比如新能源、新材料、节能环保和信息技术，因为这些行业能够帮助中国调整产业结构，进行产业升级和深化。另外，我们还看好医药和目前阶段性会受到经济低迷影响的消费品行业，如商业、食品饮料和旅游等。
《红周刊》：金鹰基金在2008年四季度报告中披露的十大重仓股中涉及的大盘股不多。如果用一句话来描述该基金的十大重仓股的特点，你会如何描述？
张玮：看好中小市值的潜力成长股。
《红周刊》：如何看待创业板的推出？这方面你是否有投资？
张玮：我们也会关注一些创投概念股，但我觉得创投概念里实质性的机会不大，主要还是题材性的机会。而创业板推出之后，我们将会在创业板中寻找一些好的投资标的。
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