随着生活质量的不断提高，人们对环境的要求越来越高，但事与愿违的是由于国内工业发展及人为排放的增加，国内环境污染却愈发严重，大气污染、水污染及垃圾污染等情况触目惊心。自2009年以来，我国持续受到雾霾袭扰，且情况不断恶化，人们对于污染治理的呼声越来越高。在“十二五”期间，国家政策密集出台，环保行业进入“政策驱动”的黄金发展时期，市场机会涌现，投中研究院根据资本市场的表现，对环保行业细分子板块进行分析，全方位解读行业发展趋势。

　　1、政策不断加码 行业进入上涨空间

　　近年来，我国经济发展迅猛，居民生活水平快速提高，但在环境问题上却付出了沉重的代价，各地大气污染、水污染及垃圾污染情况触目惊心，这与十八大提出的建设“美丽中国”的愿景相背离，环境污染治理迫在眉睫。“十二五”期间，国家政策密集出台，进一步推动了我国环境污染治理投资总额的攀升，市场预计总投入将超过4万亿元，环保行业进入黄金发展期。

　　1.1 政策密集出台带动环保发展

　　环保行业是一个政策驱动性明显的行业，与国家政策扶持力度密切相关，因此需要紧随政策才能更好地把握环保行业的发展趋势，2012年国务院发布的《“十二五”国家战略性新兴产业发展规划》中，节能环保被列为七大战略性新兴产业之首，对行业起到有效的催化作用。并且国内严重的环境污染态势将不断倒逼环保政策出台及标准升级，投中研究院认为环保产业投入的不断加码，使得领域内投资将保持高增长态势，驱动行业发展。

　　相关环保政策的密集出台，使得环保行业成为发展最快的行业之一，根据投中集团旗下金融数据产品CVSource统计，自2011年“十二五”开始，政府对环保行业年均投资额保持20%左右的增长，带动环保设施建造进入高峰期，促进了环保产业快速发展。

表1 ：2011-2014YTD我国主要环保政策：

　　按照欧美国家的发展经验来看，当污染治理投资占GDP的比例在2%以下时，能基本控制环境污染;而只有提高到3%左右时，才能有效改善环境质量。根据图1中显示，我国环保投入在2013年之前占比均保持在2%以下，预期2014年将会突破2%，距离有效改善环境仍有一段距离，所以我国仍然需要加大环保投资力度，行业未来发展空间巨大。

图1 ：2009-2015E年环保投入金额及所占GDP比重1.2大气污染治理不能只依靠APEC

　　目前中国环境较为严峻的是雾霾，而北京更是由于PM2.5的日益严重，获得了“霾都”的称号。以2013年为例，北京一月份雾霾天气达到29天，创下1954年以来最高纪录，而今年北京空气质量级别曾达到六级严重污染“北京咳”甚至超过烤鸭的知名度。而在APEC会议期间，早已成为北京常客的“雾霾”得到了有效控制，空气质量为优的天数超过90%，人们将北京久违的蓝天称为“APEC蓝”。

　　政策方面对于大气污染治理也在逐步加强，2013年9月，国务院印发了《大气污染防治行动计划的通知》。提出：“经过五年努力，全国空气质量总体改善，重污染天气较大幅度减少;京津冀、长三角、珠三角等区域空气质量明显好转。力争再用五年或更长时间，逐步消除重污染天气，全国空气质量明显改善。”2014年《北京市大气污染防治条例》出台，旨在从污染排放总量控制入手，实现从源头到末端的全过程污染物排放控制，为各项措施提供法律保障。条例1/3的罚则对污染环境的行为予以规范，同时部分行为加倍处罚，罚无上限。

　　未来的5到10年，必然是环保行业的投资黄金期。随着政策扶持力度加大和产业升级，众多环保企业寻求并购的方式快速发展，标志着我国环保产业进入快速发展时期。投中研究院根据对环保行业内并购信息的分析，逐步为投资者浮现出一个清晰的产业版图。

　　2、资本涌入 环保行业掀起并购潮

　　政策的持续加码催生了行业逐步走向成熟，但我国环保公司总体规模偏小，创新能力不足，市场分散的缺点暴露无遗，行业内公司的产业模式在服务质量、效率、资金等方面都存在一定的制约。所以形成了产业内公司积极寻求外延式扩张，产业外公司通过资本并购踏足环保领域。而产业资本向环保领域的快速聚集，有效催动了环保行业并购潮的出现，最终帮助企业做大做强。

　　在2012年国务院印发的《“十二五”节能环保产业发展规划》中提出，到2015 年，培育一批具有国际竞争力的节能环保大型企业集团;形成50个年产值在10亿元以上的环保公司。“十二五”规划的发出为产业并购指引了明确道路，根据投中集团旗下金融数据产品CVSource统计，从2009年至今，环保行业相关并购案例达到1007起，其中已完成并购567起，已公布并购金额总计接近300亿美元。

图2：2009-2014YTD环保行业宣布完成并购个数及金额

　　根据环保产业并购趋势来看，2011年“十二五”整体规划发布之后市场并购迎来一波小高潮，并购金额快速增加，但市场并购数量却呈现小幅萎缩状态，说明此时市场更多关注产业内大型并购案例。而随后各相关细分领域规划细则的公布，环保产业一时风光无限，众多场外资本开始纷纷涌入，此时环保市场开始真正走向繁荣，除并购金额外，并购案例数量也开始大幅上升。

　　根据投中集团旗下金融数据产品CVSource统计，在环保行业并购案例中，纵向产业链延伸和跨行业多远化经营的并购数量相当，是目前资本并购市场的主流需求。未来，环保行业市场格局将发生重大变革，而最终目标将是形成若干行业巨头。

　　2.1行业内企业并购

　　在环保行业的并购大潮中，一部分行业内龙头企业依靠资金、技术等优势“大吃小”，并购实力较弱的小型企业，迅速扩张市场规模或打通上下游产业链，一举突破发展瓶颈，从行业浪潮中脱颖而出。

　　其中的典型案例北控水务是一家以内地业务为主的香港上市公司，其借助十二五规划的有力时机，自2009年以来大举实施并购拓展布局，公司多管齐下，在确保城市水污染处理龙头的情况下，对市政供水、海水淡化、水环境综合治理等领域实施突破。目前北控水务的资产规模超过250亿元，在水务市场新增量趋缓的态势下，北控水务公司以并购为主要方式提升公司的综合实力，业内龙头地位确定。

表2 ：北控水务主要并购项目：

　　2.2行业外企业并购进入

　　资金、技术及经验成为行业外企业进入环保领域的最大壁垒，而目前国内环保市场的市场格局非常分散，并购空间巨大，所以许多企业借助并购行业内公司来涉足环保行业，根据投中集团旗下金融数据产品CVSource统计，无论是在并购案例数量上还是在金额上，行业外企业进入环保领域的积极性较高，其中最热衷于通过并购进入环保领域的是能源企业，案例总数达到252起，占到并购案例总数的24.9%，其次为重工行业和化工行业，案例数量分别为121起和83起。

　　具体来看，行业外企业并购环保公司主要有两方面发展，一是借助并购涉足环保行业，以实现主营业务的切换。其中的典型案例是从事传送设备制造的安徽盛运机械，公司在2012年收购中科环保，随后在2013年两次增长，最终实现主营业务的完美切换，而公司也改名盛运环保。另一种则是涉足环保产业与主营业务相互协同，最新案例是汉威电子4.4亿元并购嘉园环保80%的股份。嘉园环保的主营业务为废气治理系统、废水污水处理系统，而汉威电子产业领域里如化工、石油炼化等气体排放量非常大，业务整合后公司将得以从既有环境监测系统优势领域出发，进入环境污染治理板块，提供从气体检测到废气治理的完整解决方案。

　　2.3境外并购拓展

　　目前欧美等发达国家已经形成环保龙头型企业，如法国威立雅环境集团、包括水资源管理、废弃物管理、公共交通以及能源服务等全方位环境服务。令人欣喜的是2013年国务院发布的《关于加快发展节能环保产业的意见》，提出“走出去”和“引进来”相结合，提升我国环保产业的国际竞争力。同年，我国本土环保企业在境外进行并购开始兴起，交易数量为8个，交易金额达到98亿元。所涉及的国家包括马来西亚、印度、瑞典、美国等。

　　就具体案例来看，包括国中水务并购瑞典JOCAB、首创股份收购新西兰TIG、先河环保并购美国CES等，都是由本土企业主导的跨国并购事件，其中多数企业通过吸收、引进国际先进技术和资产，使得企业的综合实力得到提升。从国外著名环保公司的发展轨迹中可以看出，并购是规模成长的必经之路，最终有效拓展企业的市场占有率，形成大型集团化发展。

表3 ：海外环保巨头与国内企业对比

　　2.4细分领域并购

　　中国环保市场拥有巨大的市场容量，环保行业细分领域众多，其中包括大气污染处理、固体废物处理、水污染处理、土壤修复及保护、环境检测及治理等。“十二五”期间，扶持政策密集出台，环保投入力度也在不断加大，预计总投入将达到4 万亿元，细分市场发展进入黄金期。但是由于受到政策扶持、资金关注等不一而同，或者由于地域、资质以及瓶颈的限制，各细分领域内公司的发展处于不同阶段所以受到并购资金关注的力度也不尽相同。

　　根据投中集团旗下金融数据产品CVSource统计，污水处理及检测领域受到市场最多关注，自2009年以来已公布并购案例223起，另外废物及危险品治理领域由于处于行业发展早期，只有53起并购，其中2014年占比接近半数。

　　3、VC/PE企业迎来发展机遇

　　作为“七大战略性新兴产业”之首的环保节能产业将迎来较好的发展机遇，为VC/PE企业带来了新的生机。

　　3.1

　　VC/PE机构融资加速

　　根据投中集团旗下金融数据产品CVSource统计，自2009年以来，节能环保行业共发生VC/PE融资案例337起，总融资规模达到325亿元。就具体案例来看，光伏上游行业的龙头企业保利协鑫获得中投公司的PE投资，金额达到7.18亿美元，位居已公布融资案例首位。另外，新达科技与赛维LDK公司则分别获得鼎晖与国开金融的投资，金额分别为2.71与2.40亿美元。

表4：2009-2014YTD节能环保行业主要融资案例

　　2012-2013年，在退出渠道不畅及市场低迷的环境下，节能环保行业投资案例数量和规模连续两年下滑，根据投中研究院统计显示，2013年我国节能环保行业共披露融资案例29起，融资总额为21.2亿元。

　　3.2

　　VC/PE机构退出情况

　　节能环保市场火热的并购以及IPO上市的浪潮也让VC/PE机构获得更多的退出渠道，根据投中集团旗下金融数据产品CVSource统计，自2009年以来，节能环保行业退出案例共有190起，其中公司IPO退出案例有57起，已公布退出账面回报总计222亿元，通过并购方式退出的案例有40起，已公布账面回报总计55亿元。而在投资回报率方面，新天域资本退出华锐风电获得179倍回报率，账面回报金额超过18亿美元。

图3 ：2009-2014YTD节能环保退出统计

表5 ：2009-2014YTD节能环保行业VC/PE机构退出回报率

　　投中研究院认为，由于受到政策利好影响，节能环保将成为战略性新兴产业，行业内公司盈利将持续增长，从而引导市场资本持续流入，未来几年节能环保行业并购潮将持续火热。而未来节能环保行业的发展目标是从单一向全产业链发展，成为综合性巨头企业。