VC/PE的野蛮增长年代已经结束。喧嚣过后，它们又该如何探索Pre-IPO之外的世界？2014年，VC/PE有哪些投资偏好，怎样的投融资平台才靠谱？

　　IPO的重启为蛰伏已久的VC/PE注入活力，新三板扩容、创业板门槛降低，更是将为VC/PE带来一场退出“盛宴”。

　　不过，经历过IPO暂停一年多的洗礼，无论是LP、GP还是被投企业，对待投融资都会更加理性。更为重要的是，资本市场改革不断深化，大家争先恐后踢上“临门一脚”的股权投资模式将一去不复返。

　　与此同时，VC/PE的监管权于2013年落定证监会，纳入监管体系无疑将促进行业规范。2014年3月，中国基金业协会公示了首批私募基金管理人名单，私募基金终得转正。

　　对于VC/PE而言，野蛮生长的年代已经结束。它们更应该思考的是，喧嚣过后，如何探索Pre-IPO之外的世界，真正通过投资分享中国经济的增长？

　　告别野蛮生长

　　“VC/PE前两年来跟企业谈的时候，根本不差钱，但一定要知道企业有没有上市计划。投资额基本都是5000、6000万元起，2000万以下的项目很少。但这两年，大家都更谨慎了，投资额明显变少了。”上海同济科技园孵化器有限公司副总经理赵念这样描述他的直观感受，他曾经为园区内许多企业的融资出谋划策。

　　谨慎，源于近两年整个市场的低迷，这种低迷体现在新完成募资的基金数量及规模，VC/PE的投资规模，以及作为主要退出方式的IPO退出的账面回报及回报率上（图1、2、3、4）。

　　事实上，IPO暂停，资本市场改革，只是VC/PE行业调整的导火索。1995-2012年，得益于中国经济、资本市场以及互联网的快速发展，活跃VC/PE机构数量从10家激增至6000多家，增长了600倍，它们中的一些在企业上市之前搭便车，轻松赚得盆满钵满，甚至出现VC的PE化、全民PE的火热场面。任何一个行业在经历过野蛮生长之后，都将经历盘整期，种种迹象表明，VC/PE到了盘整的时候。

　　不过，即使告别了野蛮增长，中国的投资潜力依然被看好。中国科学技术发展战略研究院科技投资研究所所长郭戎表示，中国经济的增速依然高于全球平均水平，并处于大型经济体的前列，可以想象的空间也还很大。一些新兴产业可能在中国有更大的爆发力，比如互联网金融，虽然美国上世纪90年代就存在了，但是在中国机会比美国、英国、日本要大得多。从资本市场来看，VC/PE在一、二级市场增值幅度虽然变小了，但投资回报依然较高。这些都将继续牵引VC/PE投资中国。

　　在野蛮增长过后，VC/PE如何通过理性的方式来挖掘中国的投资潜力？