2015年，牛市与“股灾”交替让投资者坐了整整一年的“过山车”，而分级基金市场同样经历了上折潮、黄金坑、套利潮、下折潮，规模上虽然发展壮大，但也遭受了行情的巨大考验和情绪的大起大落。

　　分级基金市场的2015

　　2015年的分级基金市场可谓跌宕起伏。从年初总体规模1300亿，到二季度末的4600亿，目前又回落到1600亿，而这个过程仅仅半年光景。从更为客观的份额角度来看，年初以来分级基金场内流通份额为1000亿份出头，在6月达到惊人的3500亿份，而2015年末不禁感慨回到最初的起点。

　　2015年上半年行情大热，分级基金的杠杆效应得到充分发挥，表现不俗；下半年经历了千股跌停后的杠杆失灵，不仅跑输了指数ETF，甚至使投资者蒙受巨亏，一时之间成为众矢之的。6月的A股暴跌让人记忆犹新，众多分级B投资者也是深有体会，尤其是在持有基金下折时损失惨重。

　　在上半年指数高歌猛进的行情下，分级基金的杠杆作用得到了很好的表现。2015年初至6月15日，分级B涨幅在200%以上的共有18只，其中TMT中证B、互联网B、信息B、传媒B、中证800B、创业板B涨幅居前。但我们反观这些B类下半年表现如何？根据附表大家可以自己感受涨跌幅的反差及规模大小的对比。诚然，分级B市场在上半年被宠坏了，在下半年被吓坏了。

　　分级B有过翻倍收益，也回撤到腰斩，目前归于平静，等待平稳的市场抚平投资者颤巍巍的心。尽管分级A整体的隐含收益率并不高，但在“股灾”期间却有不错的估值修复收益。分级A份额作为类固定收益品种，其在震荡市场环境下的稳定表现对于中低风险偏好投资者具有一定吸引力。

　　新年迎来分级A定折潮

　　2016开年，投资者最先需要注意的是分级A定折。1月4日，将有40只分级基金进行定期折算，之后各A份额约定收益率将有不同程度的向下调整。

　　在1月4日定期折算的分级基金中，高收益品种包括“+5”的中航军A以及“+4.5”的健康A、建信50A，定期折算后约定收益率分别为6.5%和6%。但考虑到这3只分级A品种目前均处于较高的溢价状态，投资者买入参与定期折算无法获得确定的套利收益，同时还需承受母基金净值波动风险，因此暂不推荐交易型投资者参与。

　　等待分级B事件型机会

　　B份额的折溢价率反应了市场预期，当预期B份额跟踪指数上涨时，B份额溢价率上升，反之则下降。不同风格B份额的折溢价率波动差异，反映了市场板块热点所在。B份额的溢价率比前周下降了1.64%，平均溢价率为1.57%。跟踪大盘风格指数的B份额平均溢价率较高，中小盘风格B份额平均溢价率为1.06%，比前周下降了2.90%；大盘风格B份额平均溢价率为1.96%，比前周下降了0.69%。

　　过去一周，市场走势延续了11月以来的行情规律，由于缺乏持续向上动力，导致市场难以有效突破3650点左右的压力位。市场热点快速轮动，难以形成稳定的赚钱效应，从而给分级B份额投资带来较大难度。考虑到市场调整可能仍未结束，建议投资者暂时降低仓位，待市场调整到位或出现明显的热点行情时再进行投资决策。

　　一般而言，股票市场存在一定的季节效应。我们统计自2002年以来的上证综指各季度涨跌情况发现，一季度大概率走出盈利行情。因此，可关注年头的“一号文件”农业行情、迪士尼开园事件驱动、互联网金融战略发展峰会刺激下的小盘热点。2016年，是结构型的行情，也是结构型的机会。■