过去两三年中，量化宽松导致美日等全球多个市场表现出色，一大批公司出现了高市盈率情况。
“市场大涨对我们挑战很大，我们不能降低标准，不能改变投资策略。唯一能做的就是对一些已经超出基本价值的公司减持。”NorthernCrossLLC高管高海近日接受《第一财经日报》采访时表达了自己的一套“高位投资思路”。他和另外5个成员，共同管理NorthernCross旗下600亿美元资产。
估值不是投资首要着眼点
“这时候要问自己的一个问题就是如果市场还要继续涨，你是指望市盈率30倍的好公司会冲到40倍，还是希望一些便宜的市盈率在15倍的公司冲到25倍？”高海称，这牵涉到一个重要问题，即是买一个价格便宜的差公司，还是一个价格合理的好公司？股神巴菲特在年轻的时候经常会买价格便宜的差公司，但是后来只投资好公司。
高海认为，估值永远不能作为投资首要着眼点，因为估值是个短期行为。投资者最多能预估明年收益，尽管有的人勇敢地尝试做5年预测，但这又能有多准呢？看某只股票是不是够便宜，更应该去了解它根本的变化。比如一个企业现在的市盈率是5倍，那就看它会变好还是变差。有时候市盈率增加了并不代表公司就再往好的方向发展，有可能只是收益降低了。
“我们绝对不会因为一个公司在纸上便宜就买它。”高海说，“那只会是我们开始关注它的一个原因。”
高海认为巴菲特最大优势就是资金的成本很低。其资金来源是保险的险资，几乎没有压力。巴菲特所投行业都非常稳定。他不怕投那些比较乏味的生活必需品，哪怕每年只是5%、6%的增长。因为巴菲特的资金成本是0，或者是负的，长期复利的增长是极其惊人的。
高海认为，巴菲特的成功很难复制。其实这就像是一道简单的数学题，将投资期限看作30年，如果每年都有10%~15%的收益，那么30年后会是18倍到67倍的收益。假如把30年分成3个10年的周期，每个周期大体都很好，但其中只有一年有30%~40%的巨额亏损，那这个30年收益就完全不一样了，即使10年只错一次已经很难了，所以投好公司尤其重要。
阿里巴巴不是亚马逊
在中国逐渐成为全球经济最活跃的经济体的背景下，作为一个来自中国的投资人，高海又比别人多了些优势。在中国突然出现了以阿里巴巴为首的互联网公司，高海就意识到这绝不是翻版的eBay和亚马逊。
“电商是把线下的东西拿到线上来卖。”高海说，“美国电商出现的时候线下整合已经很有效了，像梅西百货（Macy’s）、Sears等全国连锁店已经出现了。你可以在梅西百货买一样东西，换一个州又可以买到一样的东西，所以市场透明度高，线上的优势并不是很明显，而中国不一样。”
在中国，电子商务意味着革命性的变革。中国没一个类似于梅西百货的全国连锁商场。
电商不仅仅是商品摆到线上来卖，更多是从基本上改变了中国人的消费行为。在中国的三四线城市，一个实体商店能够储纳的东西就这么多，但是在淘宝上消费者可以从全国1000万个商家中选择。
另外，美国大型线下公司本身就有非常完备的网上购物设计，而在中国还没有哪个公司能做到这一点。
因为中国的很多企业规模不够大，利润本来就有限，经营一个IT部门将会使利润空间更小。这就使得高海对阿里巴巴非常看好。
不过NorthernCrossLLC并没有在阿里巴巴在华尔街火爆上市的时候认购。他们需要一只股票在市场上有一定的交易记录，阿里巴巴的股价到120美元的时候，虽然其商业模式很好，但是短期内市场不理性。
“我们很有耐心，因为我们有5～7年的视野，这给我们很大的自由度，可以看长线。到80多美元的时候我们感觉很多不理性的泡沫已经被挤出去了，所以开始买进。”
不过购买阿里，不仅仅是为了电商，更是为了数据。消费者在淘宝购物时也给了阿里信息，中国缺少信用评级的系统，不能像美国那样随时了解消费者的信用和消费习惯。但是阿里有12年的消费记录，这是交易数据，也是最有说服力的数据。因为这后面代表了很多消费指向、消费能力、消费习惯，所以阿里的蚂蚁金服可以在5秒钟之内就决定一笔8000元的小额贷款。而任何其他银行都不可能做到这一点。这就是阿里另外的优势，它在打破很多传统的商业模式，在电商基础上可以衍生很多将来的潜力，因为中国市场有太多的藩篱，阿里做的事情就是去摩擦，消除市场的无效率，在这个过程中消费者是愿意付钱的。
“这就使得阿里更加有吸引力。”高海说，“我们希望持有阿里会在五年以上。”
对阿里的深入了解及其基金的独特长期风格也使得作为投资人被阿里看重。阿里巴巴因为规模巨大，很少安排和投资人交流的活动。但是高海6月份在中国一天之内见了阿里巴巴副主席在内的多位部门主管。
高海称：“在这个过程中我更好地了解它是怎么考虑发展的，现在运营的电商已经很稳定了，在想下一步的大动作。通过管理层真正向你分享它未来的两年或五年计划，我们从这个基础上可以更清楚地把握公司的长期机会和价值。”