近日来A股市场一路攀升，虽然短期遭遇高位多空对决，股指连续几日大幅下挫，但中长期来看难改牛市趋势。此轮行情中，深交所上市具有杠杆功能的分级基金大放异彩，上交所也安奈不住参与热情，明确表示今后上交所也将会开放LOF交易、分级基金分拆合并业务；上交所会员还可参与上证LOF的认购、申购、赎回和转托管业务。

　　暴涨暴跌 惊魂未定

　　A股上行猛攻，上证指数突破3000点后，高位跳水，A股市场巨幅震荡，分级基金场内份额更是暴涨暴跌，套利者经历“冰火两重天”的境遇逆转。前期溢价率较高的杠杆B类品种价格回调压力显现，银华沪深300指数分级(B级)、信诚中证800医药指数分级(B级)、建信双利股票分级进取(B级)等跌幅居前。

　　数据显示，截至12月15日，在纳入统计的67只股票型分级基金中，大面积出现整体折价，11只还处于整体溢价状态，其余56只基金均处于折价状态。据悉，部分投资者已开始进行折价套利，即从二级市场分别买入A、B份额，再合并赎回。相比溢价套利而言，折价套利周期更短，T+2日甚至T+1日就可完成，确定性也更高。假设能对冲净值风险，那么投资者就能锁定扣除成本后的整体折价率这块收益。

　　银河证券分析师李薇认为，近期以来杠杆分级子份额的凌厉上涨所导致的分级基金普遍性整体溢价率波动也导致了套利资金大量涌入。随着市场急速拉升后的胶着阶段的到来，获利了结与套利抛盘或对前期估值较高的溢价品种形成较大的市场压力，在交易配置相对谨慎或为较优选择。

　　国信证券分析人士表示，目前分级基金平均整体溢价率恢复到0附近，套利盘对A类份额价格压制逐渐减弱。伴随市场调整，投机情绪有所缓和，前期大幅折价的A类份额显现出长期投资价值。

　　上交所加入战争

　　据悉，分级基金架构于LOF平台的创新品种，目前仅在深交所上市交易。与ETF相比，交易效率的相对低下导致了分级基金整体折溢价率波动区间与持续周期都较大。

　　面对如此诱惑的分级基金市场，上交所也宣布加入“战争”。12月10日，上交所发布《上海证券交易所上市开放式基金业务指引》通知，明确表明今后上交所将会开放LOF交易、分级基金分拆合并业务；上交所会员还可参与上证LOF的认购、申购、赎回和转托管业务。同时，上交所分级基金的分拆合并门槛5万份也较深交所大幅提高。

　　李薇介绍，与深交所现有子份额上市不同，上交所分级基金有望实现“母子同堂”，即母基金、子份额均上市交易，同时上交所分级基金亦有望首次实现LOF平台上的变相“T+0”交易模式。而这将大幅缩减目前分级基金最普遍的分拆-合并套利策略的交易周期和期间风险，而这也或将缓解目前分级基金特定时期折溢价率波动过大所带来的市场风险。从中长期来看，随着分级结构化产品普及度的提升，上市、交易规则的优化，分级基金产品的折溢价波动区间将呈现逐步收敛态势。好买基金研究中心总监曾令华表示，这些新规将有助于避免市场的非理性炒作，利好分级基金A类份额，利空高溢价的B类份额。