“越是热闹的地方，越有机会。”广东一位券商人士在市场铺天盖地的打新热浪中，在朋友圈感慨道。

　　6月18日，是IPO重启后首批四家拟上市公司的申购日。二级市场各路投资机构、投资者跃跃欲试。反映在货币型基金上，便是货基出现“赎回上限”的情况。

　　而熟悉ETF套利模式的人士敏感地意识到，当其他投资者纷纷尽最大限度赎回备战打新时，货基的套利机会出现了。

　　货基套利机会出现

　　6月18日，是四只新股飞天诚信、雪浪环境、龙大肉食、联明股份首次公开发行股份、二级市场资金申购的日子。在21世纪网6月18日的报道《打新为王：货基遭十亿级集体赎回》中便揭示打新引发了货基赎回潮，添富快线（519888）、银华日利（511880）便出现这样的现象。

　　在此前的报道中便指出银华日利17日的赎回额度已经用完。观察到17日的情况后，广东一位券商人士指出，银华日利存在套利的机会，且收益颇为乐观。

　　“大量资金用于打新，导致近期二级市场货基波动较大，存在较大的套利空间。以银华日利为例，17日市价买入（102.010），当日即可以净值（102.186）赎回，赎回T+2到账，则两天的收益为0.17%，折算为年化收益为31.4%。”这位广东券商人士在朋友圈写道。

　　“其实你要是在最低点附近买入，收益还可以更高。”华泰证券基金研究员段超研究发现，16-18号由于受到打新的影响，银华日利基金在这三个交易日出现折价套利空间比高达49.70%，平均折价套利年化收益率为12.12%。

　　21世纪网计算发现，如果在17日最低点（101.66）附近买入，理论上两日最大年化收益率约为94.4%。

　　“对于不参与二级市场交易或者打新有剩余资金的客户来说，不失为一个好的选择。”该广东券商人士指出。

　　以银华货币ETF18日的数据情况为例。当日开盘价为102.011，最高值是102.055，收盘价为101.935，相对102.212的净值，套利机会出现——作为一款场内交易型货币型基金，银华日利的套利机会便来自于此处的折价。

　　那么，投资者18日在银华日利的套利方法便是，在二级市场以较低的价格买入ETF，然后当天在一级市场以较高收盘净值赎回，获得套利。譬如开盘市价买入（102.011），以净值102.212赎回，T+2到账，折算成年化收益率为35.9%。

　　华宝添益（511990）同银华日利一样，在18日出现了一定程度的折价，套利方法同上。目前国内只有两只场内货币型交易基金，即银华日利与华宝添益。

　　截止2014年3月31日，银华日利规模为62.41亿元、华宝添益规模为244.5亿元。

　　套利原理详解

　　“场内交易型货基最大的优势正是T+0。”一位基金业观察人士表示。

　　所谓T+0交易型货币ETF，是指投资人可以按照当日基金份额净值申购、赎回本基金基金份额，也可以在二级市场以竞价买卖的方式交易本基金的基金份额。

　　而套利交易就发生在二级市场交易价格与基金份额净值之间存在差价时。

　　银华日利对套利手段的描述分为三种形式：买入并赎回；卖出并申购；当日买入并卖出。

　　具体到实际操作中时，ETF会因为折溢价情形不同，存在不同的套利手法。当ETF溢价时，若投资者本身持有货币ETF份额，则可以在二级市场卖出基金份额，同时在一级市场以相对较低的基金净值申购，当日即可实现无风险套利；当ETF折价时，投资者可以在二级市场以较低的价格买入基金份额，在一级市场以相对较高的净值赎回，从而完成套利。

　　“除了上述套利手法，ETF在T+0的日内回转交易模式亦有一定的套利机会。”上述基金业观察人士表示。

　　这几日由于打新高潮涌来，ETF便出现较大的折价。“要去打新的资金从货基抽出来时，如果钱紧又没有买盘，就容易出现折价。”上海一位债券型基金经理向21世纪网表示。

　　兴业证券17日的一份研报中表示，因为受到新股申购的影响，华宝现金添益延续了下跌行情，投资者可以在一级市场和二级市场之间进行买入赎回套利。

　　折价的另一个原因来自于隔夜逆回购利率的全面飙升。“折价与回购利率往往呈现正相关关系，和二级市场价格走势呈反向关系。”华宝兴业内部人士告诉21世纪网。

　　在银华日利成立以来出现折价现象的230个交易日内，GC001的平均值为6.08%；而在银华日利出现溢价的47个交易日，GC001的平均值为4%。

　　6月18日，国债逆回购市场利率全线飙升，同花顺数据显示，当日gc001最高成交价为15.36%； gc002盘中成交价最高为16%；gc003最高成交于10%；gc004的最高成交价为7.5%；gc007最高成交价为7.005%。

　　“回购市场昨天那么好的行情也和打新有很大关系，同时折价较高，带出套利机会。”段超说。

　　不过，即便同为场内交易型货基，银华日利与华宝添益的套利亦有不同之处。

　　“银华日利基金的折价套利模式更为可行。银华日利基金出现折价套利机会的概率要明显高于华宝添益基金，并且其平均折价幅度也较大；而华宝添益基金由于基金定价方式以及收益分配方式的不同，虽然出现折价的比例较大，但折价幅度均较小，无法进行折价套利，因此从这一点来看，银华日利的折价套利机会更大。”华泰证券在6月18日的一份研报中分析道。

　　另外，研究人士也表示，由于最高价和最低价难以把握，时间点也不确定，因此不建议投资者进行中间交易段的日内交易，而是以开盘价和收盘价为基础进行日内操作。