上周，受国企改革等事件预期启动，周期股自周三开始崛起，连续两个交易日强于创业板，但周五又再度低迷，风格切换终夭折。全周上证综指微跌0.10%、沪深300跌1.36%、中小板指跌0.94%、创业板微涨0.26%。资金面上，央行开启正回购，但资金价格却持续回落。受此影响，分级A端持续上涨，分级债B涨势放缓，分级股B下跌为主。

　　金牛理财网分级基金价格数据显示：上周47只分级股B15涨32跌，价格简单平均下跌0.61%。除国泰医药分级B和兴全合润分级B外，分级股B价格上涨均系溢价率上升所致，而非受净值上涨推动。譬如上周价格涨幅近11%位居首位的浙商300分级进取，上周单位净值下跌3.31%，但溢价率却由15%飙升至31%。从板块和风格上看，上周医药指数、创业板指等成长风格指数逆市上涨，受国企改革刺激石化比重较高的资源类指数相对抗跌，而金融、地产、交运和有色权重较高的周期风格指数跌幅靠前。受此影响，上周日均成交500万元以上的分级股Ｂ中，国泰医药卫生分级B、银华鑫瑞、鹏华资源分级B、招商中证大宗商品B相对抗跌，而银华锐进、银华中证90鑫利、国泰房地产行业分级B、国联安双禧中证100B、申万菱信深成进取等表现较差。值得关注的尽管净值上涨，创业板Ｂ因溢价下降逆市下跌2.7%。

　　杠杆债基方面，受益于资金价格的继续回落，上周中证全债（净价）指数上涨0.3%，连续7周上涨，累计涨幅1.22%。分级债B净值平均上涨1.15%,价格平均上涨0.1%。具体来看，分级债基18涨15跌2平，涨幅前三依次为富国汇利B(3.59%)、信达增利B（2.14%）和东吴鼎利进取（2.14%），跌幅前三依次为德邦企债指数B（3.44%），国泰信用互利B（2.44%）和博时裕祥B（2.17%）。整体来看上周分级债B的价格表现弱于净值表现，反映了市场对流动性宽松持续性以及信用风险的担忧。目前银行开始收紧地产信贷、信用风险上升，信用债行情的持续性值得担忧。经历了前期10%左右的上涨，我们对分级债B短期表现保持谨慎。

　　分级股A上周28涨1平17跌，平均上涨0.47%，其中涨幅超1%的12只,涨幅前三依次为国金沪深300A上涨9.51%，易方达中小板A涨5.42%，国联安双力中小板A涨5.32%。金牛理财网分级基金预期收益率数据显示，截至上周五，分级股A预期收益率高于7%的降至4只，预期收益率介于6.5%-7%的26只。本轮分级A的上涨逻辑主要是流动性和信用风险抬升的推动，同时也是收益率和配对转换价值的体现。尽管预期收益率相比前期大幅下降，此类产品的交易性价值已经大幅下降，但在信用风险日渐抬升的背景下，建议低风险投资者对此类资产的配置价值保持关注。具体可关注预期收益率较高、流动性好以及看跌期权价值较高的品种。例如银华稳进、创业板A、招商大宗商品A和申万菱信中小板A。