央行2013年年底发布《关于金融支持中国（上海）自由贸易试验区建设的意见》（下称“意见”），自贸区内开放资本市场设想基本尘埃落定。这使得海外对冲基金进入国内以及国内对冲基金走出国门成为可能。

　　此前，境外资金想要投资A股市场必须通过QFII的模式，而境内资金想要投资全球市场则必须通过QDII进行。如今则出现了更多样的投资方式，比如合格境内有限合伙人制度（QDLP）、合格境外有限合伙人（QFLP）等。

　　2013年9月，首批QDLP试点名单出炉，6家境外大型对冲基金获得首批3亿美元的QDLP额度，每家对冲基金公司分得5000万美元额度。这6家公司分别是英仕曼（Man Group）、元盛资本（Winton Capital Management）、橡树资本（Oak Tree）、城堡投资（Citadel）、奥氏资本（Och-Ziff）与峡谷合伙人（Canyon Partners）。

　　值得注意的是，上述6家对冲基金公司有4家曾获得中投公司的垂青。有媒体报道称，2009年中投公司曾向橡树资本管理公司投资10亿美元。

　　业内人士认为，海外机构将被允许在自贸区建立离岸对冲基金，这也将鼓励国内机构积极研发结构化衍生品等工具。

　　海外对冲基金加速布局中国

　　上述数一数二的海外对冲基金巨头在正在加速布局中国，而元盛资本、橡树资本、奥氏资本冲在最前面。

　　2013年12月初，信达资产在港上市，在其招股说明书中披露了基石投资者（cornerstone investors），奥氏资本认购2亿美元，橡树资本认购5295万元。所谓基石投资者，则相当于国内的战略或财务投资者，在购入股份后一般有半年至一年的锁定期，如果在IPO前认购则可以认为是Pre-IPO策略的股权投资者，上市后的则可以认为是战略投资者。

　　这并不是国际对冲基金第一次对中国企业感兴趣。早在前些年中国太保在香港上市的时候，奥氏资本也加入了基石投资者行列，认购金额同样也是2亿美元。

　　橡树资本则在信达资产上市前夜与其建立策略性的合作伙伴关系，利用信达在中国的经验及橡树资本在全球其他市场的经验寻求业务上的合作机会。双方在磋商和签订最终文件后，成立一家由橡树资本及信达等额拥有的合资企业，以投资于中国的不良资产。

　　元盛资产则在2012年9月份携手华宝兴业开发专户产品，将其最擅长的CTA（Commodity Trader Advisor，商品交易顾问）策略引入中国，至今以“元盛”命名的产品已经发行到五号。

　　制度创新

　　毫无疑问，中国的监管机构在金融改革开放中体现出很大的诚意。2013年9月，境外资金投资中国资本市场又一举措推出——合格境内有限合伙人制度（QDLP），这标志着国内投资者可以分享国外对冲基金团队的专业服务。

　　与此相关的还有2011年推出的合格境外有限合伙人（QFLP）。这不禁让人想起了现下国内外资本对接的主流渠道产品QFII与QDII。这些制度下资金如何对接？

　　QDLP制度将允许注册在境外、投资于境外的对冲基金，向境内的投资者募集人民币资金，然后走出国门投资于境外市场。按照相关要求，参与QDLP试点的境外对冲基金需在上海注册一只基金，由这只基金完成募资并结汇美元，再将资金和境外对冲基金对接，投向境外二级市场。

　　QFLP制度是指境外机构投资者在通过资格审批和其外汇资金的监管程序后，将境外资本兑换为人民币资金，投资于国内的PE以及VC市场。

　　QFII、QDII两项制度都是人民币资本项目开放的过渡性安排，但目前依然是主流渠道。

　　不难看出，与二级市场相关，能发挥出对冲功力的制度是QDLP。一来海外市场对冲工具、策略比国内多，其二相对国内而言，海外市场是海外对冲基金的“本土”，多年的投资经验，包括风控系统都能发挥较大的作用。

　　而就在QDLP制度面世之前，监管层对此次创新态度比较稳健。上海有关部门先后约谈了多家全球知名对冲基金的高管，就QDLP制度的操作细则征求各方意见，并逐步落实了募资、投资门槛、信息披露、海外投资、资金回流等合规操作措施。

　　好买基金报告称，当时上海有关部门对QDLP参与方提出了一定的要求：资产管理规模需超过100亿美元，而且在二级市场具有多年投资经验且整体业绩表现良好，历史管理业绩不曾出现大幅波动。所以，首批试点的境外对冲基金的候选其实并不多。而上海相关部门之所以设定高标准，主要是为了降低QDLP资金的投资风险。此外，相关部门在基金的投向上也是严格把控，要求对冲基金公司先拟定QDLP资金的投资清单，必须经过审核，才能将资金投资境外。