债市自今年三季度以来的调整仍在延续。从过往历史规律来看，每年四季度配置债券并于来年一季度卖出，通常会有这比较好的收益预期。不过，今年债市调整幅度较往年剧烈，老基金面临着年底大额赎回难题，在应该“冬藏”债券时也难免被迫卖出债券。投资者可以借助新的债券基金进行债市抄底，因为新债基在年底能够以较为充裕的资金量，去“冬藏”收益率飙升的债券，争取较好的投资回报。

　　债市年底或延续调整

　　在年底资金面相对紧张的情况下，债券收益率仍在上行区间,加之目前债券基金的赎回压力较大，回报率较高的非标资产继续分流资金，债市年底或仍将延续调整行情。

　　泰达宏利基金指出，上周二逆回购7天90亿，到期240亿，净回笼150亿。上周四逆回购再度暂停。另外，11月14日进行300亿国库定存招标，到期500亿国库定存招标。上周三开始资金面大幅收紧，R007大幅上行至5.4%，R1M上行至6.2%。国债收益率方面，1、3、5、7年期上升12BP。信用债收益率全线上行，低评级与短端上行幅度略大，AAA级一年期上行45BP。短融平均上行约46BP；三年期中票平均上行38BP，五、七年期品种分别平均上行30、22BP。本周有90亿7天逆回购到期，以及400亿国库定存到期，若央行不做对冲操作则资金面压力仍然很大。

　　对于未来，华泰证券分析，虽然资金面进一步趋紧的概率不大，但央行紧平衡的态度也限制了资金价格的下行空间。可能看得见的转折点：如果非标资产得到有效压缩，同业业务回归资金业务本质，短端流动性自然得到释放，同时其收益率的下滑也会提升债券投资吸引力，债券需求可能得到提升。二者共同作用下（再加上届时央行也许可以适当投放引导利率进一步下行），债券收益率下行的拐点将会到来。反之，如果整顿失败，投放的流动性会从各种暗渠流向回报率高的非标资产。

　　借道新基金抄底

　　在上述预期下，老债基年底会面临着较大的投资压力。除了在调整行情难有作为外，投资者赎回基金份额，使得基金经理被迫卖券，也会影响到产品的业绩表现。而对于“无债一身轻”的新基金而言，则有望在年底迎来较好的左侧配置机会，趁机“冬藏”债券。

　　西南证券研究报告指出，目前市场收益率上行格局并未改变。受资金面紧张影响，此前表现良好的超短端利率债收益率在上周出现了陡峭式上行，但将其作为持有到期收益的品种仍然是不错的选择。从相对价值来看，目前三年期国债和五年期金融债有相对比价优势，如果近期再出现收益率上行幅度超过其他品种，可以投机博取交易型机会。

　　虽然债市仍难判断是否已经见底，但是债券的到期收益已经有了较大吸引力，新基金也会在底部逐步布局。wind数据显示，目前正在发行的债券型基金有19只（份额分开计算），包括五只中长期纯债型基金和14只混合债券型一级债基。分析人士表示，投资者可以选择固定收益团队实力较强，产品长期业绩出色，在本轮调整中回撤较低的基金公司的新产品进行债市抄底布局。

　　有基金经理表示，目前债券市场的确定性机会以货币市场为主，但3年期以内的品种调整已经较为充分， 长期品种可能还要继续观察。但对于新债基而言，目前是一个较好的建仓时机。冬藏债券，明年会有不错的收益预期。