众禄基金研究中心 廖帅

　　10月份，A股市场表现不尽人意，强势的成长板块出现了明显的调整。受基础市场影响，主动偏股型基金普遍收跌。其中，主动股票型由9月平均上涨5.97%转为10月平均下跌3.21%，混合型由9月平均上涨5.24%转为10月平均下跌2.86%，579只主动偏股型中仅有69只稍有正收益。

　　由于成长配置基金重仓的信息服务、信息设备、医药生物等行业领跌，尤其是信息服务(-10.79%)出现深幅调整，大批9月份表现强劲的基金，比如景顺长城内需增长、万家双引擎、海富通国策导向、兴全轻资产、大成新锐产业等，在10月份多跌至了业绩排行榜末端。

　　信息服务滑坡 基金业绩大变

　　从基金的净值走势与三季报不难看出，信息服务、信息设备、医药生物、环保等行业，是今年来主动偏股型基金的配置重点，也是今年表现最为强势的几个行业之一，许多偏成长配置基金的净值涨落，都与这几个行业的市场走势密切相关。伴随这些行业10月里的调整，尤其是传媒、网络服务的大幅下挫，相关基金的净值纷纷跟随走低。

　　10月份，大量成长配置基金业绩的大幅下滑，反映了以创业板为代表的成长板块高估值、大幅超额收益率所蕴含的调整风险正在逐步释放。偏成长配置的基金如果选择忽视成长股的短期调整风险，并继续保持原有的持仓结构，或者说持仓调整难以适应新的市场环境与风格，那么将有一部分基金继续承受短期业绩大幅波动的风险。

　　我们以9月份的业绩冠军景顺长城内需增长为例，这只基金今年的表现非常优异，今年以来已经累计大涨73.95%(其复制基金景顺长城内需增长貮号上涨72.77%)，涨幅高居主动偏股型基金首位。其中缘由非常容易得见，即该基金对成长配置风格的坚持与对强势行业的集中配置，但这也成为其10月份业绩显著下滑的推手。

　　根据基金三季报，景顺长城内需增长预期在未来较长一段时间内，仍会将TMT板块作为核心配置。这意味着，伴随后市成长股调整压力继续释放，该基金短期业绩波动水平将随之加大。

　　部分基金积极应对成长泡沫

　　观察10月份业绩较好的基金，可以发现，其中也有部分基金不仅今年业绩优秀，并且经受住了近几个月市场风格波动考验，如兴全绿色投资、华商领先企业等，这两只基金是近期适当调仓换股、积极应对成长股调整压力的代表之一。从三季报也可以看出，这两者对目前成长股泡沫都存有相应的担忧。在实际投资中，其一方面保持了优质成长股的战略配置地位，一方面又选用了消费或其他板块个股，对前期涨幅过大的成长股进行替换，从而保持了基金业绩表现的相对稳定。

　　战略成长 战术平衡

　　10月份，大量之前业绩领先的基金收益水平的明显下滑，提示了现阶段投资者重仓持有成长基金所面临的风险。对于后市主动偏股型基金的投资策略，我们建议在国内经济结构转型升级、经济弱复苏、大规模投资拉动型政策难出的大背景下，战略上仍应重点关注选股能力优良的偏成长配置基金，如国泰金牛创新成长、泰达宏利红利先锋等。

　　但就中短期而言，考虑到中小盘成长板块大幅超额收益、高估值的状况未能有效改观，成长股的成长质地也将迎来上市公司三季报的检验，我们认为成长股承压、低估值的大盘蓝筹股继续获得一些表现机会的可能性依旧存在。

　　此外，后市面临的不确定性因素较多，包括经济数据能否延续较好走势、十八届三中全会改革政策、IPO年底重启预期等，A股市场的走势与风格特征存在较多的影响因素，建议目前投资者可以多关注投资风格灵活的优质基金，如汇添富民营活力、上投摩根双息平衡等。并且，可通过适度增配兴全全球视野等优质偏蓝筹配置的基金，来提升基金组合风格的平衡性，从而提高对未来市场不确定性的应对能力。