通过一系列模型选股和构建股票组合，超越指数取得稳定的超额收益;同时在股指期货上做空，以回避股市系统性风险。海外成熟市场的经验表明，市场中性策略是低风险投资的重要选择之一。

　　本刊记者 张学庆

　　基金市场或许也需要靠创新才能取胜。国内基金业的领跑者嘉实基金最近接连推出两只创新产品，尝新对冲策略和双币分级QDII，以满足投资者的多种需求。

　　对冲风险

　　作为公募基金中首只涉足对冲策略的基金，11月7日发行的嘉实绝对收益策略混合基金首次在基金合同中明确指出，将采用以市场中性投资策略为主的多种绝对收益策略，通过运用股指期货、融券等工具，尽可能实现对买入股票市场性风险100%的剥离。

　　据介绍，这是国内首只对冲策略公募混合基金，嘉实旨在打造一款“风险净化器”基金产品为迷茫在市场中的投资者解忧。

　　在一般投资者看来，对冲基金是高风险的投资品，但实际上并不如此。用美国著名对冲基金研究专家、畅销书《富可敌国——对冲基金与新精英的崛起》作者塞巴斯蒂安·马拉比的话说：“对冲是把你想承担的风险缩小到一个领域，把其他你不想承担的去掉。”不同于传统基金产品，海外对冲基金主要通过做空机制，对冲市场风险，从而利用超额收益，获取与市场无关的绝对收益。

　　据全球对冲基金研究机构HFR数据显示，截至三季度末，全球对冲基金总规模达到2.51万亿美元，再创新高，这也是连续5个季度刷新纪录。从国际经验看，对冲基金10年里只有一年会赔钱，年平均收益率为10%左右，因而在海外受到热烈追捧发展迅猛。而我国2010年以前由于缺乏做空机制，无法对冲市场风险。国内公募基金一般只能采用做多股票的策略，追求超越指数表现的相对收益。当系统性风险不期而至时，多数公募基金会采取降低股票仓位来尽可能规避风险。但股票型基金囿于仓位限制，收益波动巨大。

　　随着我国资本市场日趋完善及投资者风险防控意识的不断提升，投资者对能屏蔽风险的绝对收益类对冲基金需求巨大。近两年来，随着股指期货、融资融券、转融券、国债期货等相继开闸，我国对冲基金开始真正起步。

　　从国内现有对冲基金分布看，多是由券商、私募及信托等推出，公募基金公司所设计的对冲基金，主要面向“一对一”专户客户和“一对多”客户，均为高净值人群，难与普通人结缘。而在国际上，公募化或零售化是近年来对冲基金发展的显著趋势之一。今年来随着新基金法及相关配套政策陆续出台，公募大佬开始尝试将股指期货、融券等工具引入到公募基金操作中，运用对冲手段实现绝对回报，规避和化解投资风险。去年底以来随着监管层放开对混合型基金的仓位限制，使得对冲基金公募化成为可能。

　　据悉，嘉实绝对收益策略定期混合基金采用偏保守型的“市场中性策略”。所谓市场中性策略，即通过一系列模型选股和构建股票组合，超越指数取得稳定的超额收益;同时在股指期货上做空，以回避股市系统性风险。与传统股票投资不同的是，市场中性策略可令产品独立于指数，牛熊市都能实现正收益。海外成熟市场的经验表明，市场中性策略是低风险投资的重要选择之一。

　　业内人士认为，由于该基金采用股指期货对冲买入股票的市场性风险，有望提取与股市整体涨跌无关的精选个股的超额收益，给普通投资者开启了一扇追求“绝对收益”之门。

　　美元理财新选择

　　嘉实基金推出的另一只基金是国内首只债券型双币分级QDII基金。由于国内美元储蓄日益增多，而能为美元储户提供较高收益的美元理财产品却少之又少，嘉实新兴市场双币基金能为投资者提供稳定收益，因此备受市场关注。

　　嘉实新兴市场双币分级债券基金的A份额以美元募集、B份额是以人民币募集。优先级份额方面，嘉实新兴市场A按照其发行文件确定的约定收益率计算公式，目前的约定年化收益率为2.6%，远高于目前国内美元一年期定存0.7%~0.8%的利率，也是市场上少有的能够提供这么高的美元约定收益的产品。此外，嘉实新兴市场A的投资门槛仅为100美元。

　　进取级份额方面，嘉实新兴市场B具有融资成本低的特点。目前国内杠杆债基的融资成本在5%左右，而国内债市平均收益率大约在6%~7%左右，利差很小，因此杠杆倍数较高，多为6~7倍。而嘉实新兴市场B的融资成本限于嘉实新兴市场A的约定收益，目前约为2.6%，所投资的亚洲美元债市场的平均收益率接近7%，利差在4%以上。杠杆倍数较低的嘉实新兴市场双币分级基金的潜在风险则大大低于其他杠杆倍数较高的产品。

　　“我们的目标在于为投资者争取回报的同时，投资者不必承受太大波动，基金从上到下的投资策略均十分注重分散风险。”嘉实新兴市场双币分级债券型基金拟任基金经理关子宏如此阐述基金的投资理念。

　　首先，投资范围方面。相对于100%投资于国内债券的债券基金，嘉实新兴市场双币分级基金的投资范围更广，包括新加坡、韩国、泰国、马来西亚等，而这些国家机构发行的美元债过去几年的波动均比中国小，因此可以降低基金投资组合的波动情况。

　　其次，投资策略方面。考虑到未来两年，无论国内还是国外的政策均不明朗，基金会采取短久期的策略，即使未来市场出现波动或者利率上升等最坏情况出现，对产品收益影响也会较小。

　　再者，基金在行业配置方面也会尽量分散，不会偏重于任何一个行业的板块，避免某一板块的波动对基金组合产生太大影响。

　　对于投资者所关注的汇率波动对QDII业绩的影响，关子宏表示，离岸人民币市场的出现与发展，为QDII提供了良好的对冲渠道。不仅如此，由于离岸人民币远期汇率要比即期汇率便宜，在对冲过程中成本很低，有可能会产生额外的收益。

　　在经历了7、8月份的下跌后，全球债券市场尤其是新兴债券市场的未来走势如何？关子宏表示，近期美国公布就业数据低于预期，未来的政策也不一定完全收紧，随着市场对于政策改变预期减退，未来债券收益率肯定会有一定的上升空间。

　　此外，市场在经历过去几个月的调整后，很多新兴市场债券收益率大大提升，价格具有较大的吸引力。以亚洲美元债指数为例，其收益率在过去几个月已经上升超过100个基点，现在的收益率水平已经接近2009年欧债危机时候的水平，而这些债券的价格已经大大反映了未来一两年可能美联储利率政策改变等负面因素，所以目前是一个很好的投资的时机。

　　阳光私募量化对冲基金排名前十位一览表

　　风云排行 产品名称 投资顾问 组织形式 今年收益(%) 更新日期

　　1 泓湖重域 泓湖投资 有限合伙基金 45.36 2013-09-30

　　2 君享重阳一号 国泰君安券商集合理财 45.06 2013-10-30

　　3 无花果稳健复利对冲基金 无花果 有限合伙基金 33.30 2013-10-23

　　4 颉昂商品对冲三期 颉昂投资 有限合伙基金 19.49 2013-10-15

　　5 励石一号 励石投资 阳光私募信托 17.78 2013-10-25

　　6 颉昂对冲一期 颉昂投资 有限合伙基金 17.36 2013-10-22

　　7 中盛ETF股指套利 中盛伟业资产 有限合伙基金 15.49 2013-09-18

　　8 睿利1号 华润信托 阳光私募信托 15.38 2013-09-30

　　9 悟空同创量化1期 悟空投资 阳光私募信托 15.05 2013-10-25

　　10 国金慧泉量化对冲1号 国金证券券商集合理财 14.16 2013-10-25