自基金公司子公司开闸以来，其规模迅速扩张的步伐从未停歇。按照证监会公布的数据，截至上半年，已核准设立38家基金子公司，占基金公司总数近一半。子公司管理账户达到368个，管理资产规模近1500亿元。但这一庞大数字背后，实际上是大量类似信托的通道业务。急速扩张之中，基金子公司的产品经过层层包装后良莠不齐。

　　股权激励

　　目前82家基金公司中，已经至少有38家成立了子公司。同时也有多家公司正在筹备中。多家基金子公司在政策允许范围内，实施了股权激励，最高比例达60%，并出现了自然人作为股东的先例。

　　从证监会网站公布的信息来看，华富基金旗下子公司首次出现自然人直接持股。其子公司名称为上海华富资产管理有限公司，注册资本2000万元，其中华富基金持股91%，两位自然人股东汪开振和崔兴奎分别出资120万元和60万元，各获得该子公司6%和3%的股权。由自然人直接持股的股权激励方式在基金子公司中首次被采用。其中汪开振为华富基金非公募资产管理部总监，崔兴奎来自外部，曾担任苏州招行财富管理中心总经理。

　　除华富外，另有东吴、万家、国泰、易方达和广发基金旗下的专户子公司进行了股权激励。这些公司多采取了由股权激励对象设立有限责任公司，或有限合伙企业间接投资专户子公司的方式。

　　国泰和易方达基金专户子公司股权激励均采取了有限责任公司持股形式，在国泰旗下子公司国泰元鑫资产管理有限公司中，由国泰基金原公司副总经理兼财富管理中心总经理梁之平个人独资的上海津赞投资管理有限公司出资1000万元，持股比例达到20%，这也是目前所知的面向单一个人的最大规模的股权激励。今年3月4日，梁之平从国泰基金离职，其后担任国泰元鑫资产管理有限公司法定代表人。

　　易方达基金子公司采取了规模最大的股权激励安排，根据相关公告，在其子公司易方达资产管理有限公司中，易方达基金仅持股40%，易方达基金部分监事、高级管理人员及从业人员出资成立的广东易兆恒投资有限公司持有35%的股权，易方达资产管理有限公司董事长、总经理及其他骨干员工出资成立的广东易宏冠投资有限公司持有25%的股权。其中易方达基金副总裁肖坚参与了股权激励，而且担任易方达资产管理有限公司董事长一职。

　　类似信托

　　目前已有不少基金子公司规模超百亿元，一部分基金子公司在进行规模扩张过程中，大量参与通道业务。其性质类似于信托公司所扮演的角色。

　　大量私募基金转而投向基金子公司，通过专户发行阳光私募，再由银行、券商或第三方理财销售。风控机制较为宽松的子公司，尤其受私募追捧。

　　“目前只有通过基金专户或是券商，我们才能同时参与股指期货，以及期货市场。但每家公司在风控方面规则不同，有些公司要求必须指令下到基金公司，有些则不必。基金风控的程度对我们来说区别很大。”某私募人士表示。

　　另一方面，部分基金子公司扮演了融资通道的角色，进一步向信托公司典型业务靠拢。近期这类资产管理产品频频见诸于市场。

　　如华宸未来基金子公司发行的华宸未来-华夏大溪地1期项目专项资产管理计划。此产品由浦发银行托管，宜信财富合作发行。产品募集资金用于支付“郑州清华园”下属子公司郑州清华大溪地置业有限公司开发的清华?大溪地项目后续开发工程款。期限2年，预期年化收益率超过10%。

　　汇添富子公司也有一款产品，与新华联合作，通过发行资管产品募集资金投向房地产开发。该产品计划均分为A类及B类份额。其中，A份额的资产总规模不超过11.5亿元，向社会公开募集，B份额的资产规模不低于5.5亿元，由新华联认购。汇添富资本拟委托平安银行对上海新华联发放的委托贷款总计不超过16.5亿元(含新华联认购资管计划的资金5.5亿元)，委托贷款利率约8.94%，贷款期限为两年。

　　投资者收益是100万~300万元以内为9.8%/年，300万元以上为10.3%；而销售服务费由银行或第三方销售公司收取，每年约为1%~1.5%；基金管理费则由基金公司子公司收取，亦在1%~1.5%/年。照此计算，企业的融资总成本每年至少在12%~13%以上。

　　新华联在其公告中表示，新华联已成功获取上海闵行区虹桥商务区核心区09号地块，该地块地理位置优越、折合楼面地价相对较低。上述交易主要是为上述地块的项目开发建设提供融资支持。同时汇添富拟将募集资金以5000万元受让北京新华联长基商业地产有限公司100%的股权，委托贷款期满后由新华联或其指定第三方以5000万元回购该部分股权。

　　在房地产融资困难，信托融资成本高昂的背景下，基金子公司开始成为企业融资的新渠道。

　　风险隐忧

　　通常信托产品的收益率在8%左右为常态。但在基金子公司加入这一领域后，收益率普遍在9%以上，高者甚至达到11%，这在信托产品中极为少见。

　　“一方面基金子公司抬高了产品收益率，这可能和销售产品策略有关，但的确增加了此类产品的市场化程度，投资者的收益空间由于基金子公司的加入而被打开了。但另一方面，部分房地产项目最终的兑付存在风险。曾有人在实地调研时发现，有些项目竟然连动迁都未完成。”某业内人士表示。

　　该人士表示，如国泰基金子公司国泰元鑫的“国泰元鑫江苏古运河专项资产管理计划”（已得到批准），其产品融资方——江苏古运河投资发展有限公司，背后的无锡南长区财政或已陷入资金紧张的局面，由于风险较大被不少机构回绝。

　　急速扩张之中，基金子公司的产品经过层层包装后良莠不齐，投资者须谨慎对待。