反腐力度的加大短期给高端消费品市场一定的冲击。不过，中国消费者对奢侈品的购买力很大一部分反映在境外游客的奢侈品消费上，所以对高端消费品公司销售的冲击并没有想象的那么大。

　　本刊记者 张学庆

　　中国经济减速和反腐力度的加大，影响着奢侈品市场的高增长。2013年第一季度奢侈品行业的销售业绩显示，尽管增长速度有所放缓，但主要奢侈品公司仍然实现了不俗的平均增长水平。

　　轻度放缓

　　德意志银行发布的报告认为，受益于美国经济上行、日元贬值带动消费向国内市场回流，一季度美国、日本市场上出现了销售的略微增长。继续获益于游客带动的消费，欧洲市场也开始出现反弹。这些增长抵消了奢侈品行业在亚太尤其是中国市场的轻度放缓。

　　根据估算，全球奢侈品市场总价值超过2000亿欧元。近些年，该行业在两个时间段内曾经历下滑：2003年基于非典和货币价值波动的下滑，以及2008和2009年由全球金融危机导致的下滑。

　　仍具潜力

　　德意志银行分析认为，具备强大品牌和稳健管理体系的奢侈品集团会凭借其一贯精准的品牌定位、以雄厚资金为基础的拓展和创新能力以及对营销渠道的有效控制而继续扩张市场份额。在新兴市场消费者中，这些品牌有潜力增加其渗透率。

　　最近几个月，虽然中国市场的一些经济指标不够鼓舞人心，但是德意志银行对2013年下半年的宏观展望仍然是积极的。其观点主要基于对较低通胀水平，以及国内金融环境继续保持宽松的期待。

　　2010年1月起PMI出现下滑之势后，官方PMI趋势线在过去几个月已经逐渐走稳。与此同时，虽然中国零售业销售额的增速处于5年来的最低水平，但仍保持了10%~15%的增幅。而奢侈品行业各公司不统一的增长趋势也是中国市场宏观经济数据不明朗的一种体现。

　　排除汇率变化因素，国别比较显示中国最近几年的销售增长比任何其他市场都强劲(表1)。德意志银行预计2013年中国市场的年度增长率将为20%，并将占世界奢侈品销售额的26%(表2)。

　　净值回落

　　奢侈品市场的增长减缓也在投资奢侈品的QDII基金业绩上有所反应(表3)。富国全球顶级奢侈品基金今年以来净值从高位回落，从1月12日的1.12元回落到最低的4月18日1元附近。

　　富国全球顶级奢侈品基金是主要投资于全球顶级消费品制造商和顶级消费服务提供商的主动股票型基金。

　　同样投资全球奢侈品市场的还有易方达标普高端消费品QDII基金。该基金是增强指数基金，以标普全球高端消费品指数为业绩比较基准，该指数选取全球范围内80家生产、销售高端消费品或提供高端消费服务的规模领先的上市公司，覆盖的国家或地区包括美国、法国、德国、英国、瑞士及中国香港等，其中美国占比43.58%。同时，该指数涉及的行业也较为分散，包括服装、服饰与奢侈品和酿酒商与葡萄酒商在内的10多个行业。

　　长期看好

　　易方达标普消费品基金在一季报中坦言，由于中国“十八大”后加大的反腐力度也在短期给高端消费品市场一定的冲击。不过，中国消费者对奢侈品的购买力很大一部分反映在境外游客的奢侈品消费上，所以新的政策对高端消费品公司销售的冲击并没有想象的那么大。同时，不断上涨的日本股市也带动了日本的消费需求，对高端消费品行业的持续增长起到了支持作用。美国的高端消费品消费更大程度上侧重于服务性消费，例如与旅游相关的酒店、度假村、游轮等。这些子行业比实物奢侈品受影响要小得多。

　　该基金预计，在中国反腐对高端消费品行业的负面影响已充分反映到行业表现后，该行业的行情将在下个阶段逐渐显现。

　　基金经理认为，从现在整个宏观局势来看，美国的经济是在不断复苏。美国是一个以消费为主的国家。它的消费先起来，会带动经济不断复苏，高端消费会更受益于整个复苏带来的红利。最近整个世界的流动性泛滥使得财富效应在未来会越来越明显，美国市场的房市也在不断复苏，老百姓也是越来越有钱了，对消费的需求越来越大。所以对美国市场的消费品行业是长期看好的。

　　再看欧洲一些国家，虽然这些高端消费品公司是在欧洲上市，但它很多收入来源已经不仅仅局限在欧洲，甚至相当大一部分不是在欧洲。所以说欧洲当地的一些政治风险(例如塞浦路斯)对这些公司的冲击并不大。同时，欧元和英镑的持续贬值，会使得这两种货币计价的商品对其他国家的消费者更有吸引力，销售数据将反映出这个利好，下半年的高端消费品行业会有比较好的行情。

　　目前没有迹象表明市场的流动性在回收。另外，在美国信用级公司债的资金已达历史新高，其收益率达历史新低，在长期实际利率为负和股市表现良好的环境下，必然出现资金流出债券市场，流入股票市场。而从日本政府和英国政府坚持贬值本国货币，以及其他国家的可能加入可以看出各国政府会采取各种手段来刺激增长，通胀预期会高企，高端消费品基金在这种市场环境下会有更好的表现。